*差異化是好的商業模式的前提。
*護城河是商業模式最重要的部分。壁壘，可持續性，定價能力。
——巴菲特:“真正偉大的公司，必須有強大而持久的護城河，才能保障其高投資回報”；“不可逾越的障礙”；“我們的‘可持續發展’標準使我們將快速增長和不斷變化的行業中的許多公司排除在外。”
輸入和輸出。“資本支出大的行業不容易出現好企業”。
*資本支出大的行業不容易出現好企業。
以下節選自段永平10年來在網易和雪球的問答。
1，關於商業模式。
合適的生意，合適的人，合適的價格。(合適的業務、合適的人員、合適的價格)
這是老公交說的。對的業務指的是商業模式，對的人指的是企業文化。價格沒那麽重要(因為時間可以降低它的重要性)，生意和人最重要。文化和創始人有很大關系。商業模式是賺錢的方式。這是妳必須自己意識到的。我不能告訴妳。就像如果妳不打高爾夫，我不能告訴妳它的樂趣。
-從長期來看(10年20年以上)，壹個堅持只投資好的商業模式和好的企業文化的公司，大概率會有好的回報，而且這種投資方式非常令人愉快，不需要整天擔心。總之，投資者每做壹次投資決策，如果都想著10年的20年，最後的結果就不好說了，否則就不好說了。10找壹個能想清楚20年的公司不容易。壹生能有10次機會是非常非常好的。
-商業模式就是商業模式，是產生凈現金流的模式。好的商業模式是能長期產生大量凈現金流的模式...簡單來說，壹個好的商業模式意味著企業可以持續地賺很多錢...所謂好的商業模式，大概就是護城河寬的那種。
2.差異化是好的商業模式的前提。
簡單來說，沒有差異化的產品，很難長期賺大錢。蘋果因為賣iphone賺了很多錢，其他的也壹樣。簡單說說差異化:用戶需要但其他競爭對手滿足不了的東西...產品差異化程度越低，行業內的企業越難賺錢。航空公司是極致，因為產品差異化小。另壹個極端的例子是，很多做太陽能矽片的人最後會比航空公司還慘。
——引用芒格的話:很明顯，麥片行業有壹個品牌認同的因素，這是航空業所缺乏的。這壹定是最主要的原因(谷物行業這麽賺錢)。
——有些行業似乎分化不大。其實壹些“小事”會造成很大的分化。比如零售的地理位置，往往讓人覺得方便比價格重要，尤其是不貴的東西。吃和喝的心理差別其實很大，當然渠道差別也很大。比如說，可口可樂在護城河裏到處都能買到，這就很了不起了。
——高質量的分化確實能起到保護作用；沒有差異化似乎只有價格戰；有些行業很難差異化，或者用戶不太在乎差異化。
-沒有差異化產品的商業模式基本不是好的商業模式-所以投資要盡量避開產品長期難以差異化的公司...總之，產品差異化小的行業很難找到好的投資標的。
——“敢為天下先”的前提，必須是妳能提供妳的用戶群需要而別人沒有或不能提供的“差異化”產品。“分化”這個東西是不斷變化的。當每個人(很多公司)都有“差異化”的時候，就會成為壹種基本需求。
理解差異化最簡單的方法就是把自己當成壹個消費者，想象自己的經歷，經常去哪裏，為什麽要改變等等。
3.護城河是商業模式中最重要的部分。
-差異化是指產品能夠滿足壹些其他人無法滿足的用戶需求。能長期保持的差異化就是護城河。
-投資真的是買的未來現金流(貼現)。未來現金流(折扣)的最大保障是“商業模式”。最強的商業模式是壟斷，或者說是“護城河”。
所謂客戶忠誠度，其實就是客戶信任(理解)的程度，這是護城河中很重要的壹部分。
——凡是能加價的，說明他有“護城河”，懂這個還是很有天賦的...定價權是壹條“護城河”。
——引用巴菲特的話:
壹個真正偉大的公司，必須有壹個強大而持久的“護城河”來保護自己的高投資回報。但資本主義的“動態”決定了競爭對手會繼續攻擊那些高回報的商業“城堡”。所以，壹個不可逾越的壁壘，比如成為低成本供應商，比如GEICO、COSTCO，或者擁有強大的品牌，比如可口可樂、吉列、美國運通，才是企業取得持續成功的基礎。
商業史上充滿了像“羅馬焰火”壹樣耀眼的公司，他們所謂的“長溝深溝”最後證明只是壹個假象，很快被對手跨越。
我們的“可持續發展”標準使我們排除了快速增長和不斷變化的行業中的許多公司。資本主義的“創造性破壞”雖然有利於社會發展，但排除了投資的確定性。壹個需要反復挖掘的護城河，到最後基本都是沒有護城河。
——引用關於巴菲特的報道:
根據美國金融危機調查委員會上周五公布的談話視頻，巴菲特指出，在評估壹家公司時，他主要看重該公司提高其產品價格的能力，有時他根本不在乎誰來管理這家公司。巴菲特說，如果壹家公司有能力提價，而且業務不會流向競爭對手，那它壹定是壹家好公司。據悉，巴菲特已經收購了鐵路、燃氣、電網等多家公共企業。這些企業的定價權源於他們的客戶幾乎找不到其他選擇。巴菲特還增持了可口可樂和卡夫食品等公司的股份，這些公司依靠良好的品牌形象和口碑來吸引和留住客戶...“我對具體業務壹無所知。我在工廠車間找不到男廁所。我只需要知道兩件事:比賽中的護城河有多寬？還能漲價嗎？”
——引用巴菲特的話:
在壹個不受監管的商品標準化行業，壹個公司要麽降低成本，提高競爭力，要麽被迫關閉。
零售業的經營並不容易。在我個人的投資生涯中，我看到過很多零售行業曾經有著極高的增長率和股東權益回報率，但最後業績卻突然快速下滑，很多甚至被迫倒閉。與壹般的制造業或服務業相比，這種瞬間的永恒在零售業中並不少見，部分原因是這些零售商必須時刻保持聰明和警覺，因為妳的競爭對手隨時準備復制妳的做法，然後超越妳，而消費者絕不會吝嗇給新進入者壹個嘗試的機會。零售業壹旦業績下滑，就註定要失敗。相對於這種必須時刻保持警惕的行業，還有壹種行業我稱之為只要妳聰明壹段時間。舉個例子，如果妳很久以前明智地買了壹個地方電視臺，妳甚至可以把它交給又懶又窮的親戚去經營，但是這個生意幾十年還是可以經營得很好的。
4.輸入/輸出。“資本支出大的行業不容易出現好企業”。
——“資本支出大的行業不容易出現好企業”，我同意這個觀點。
——壹個不好的商業模式也有壹段時間賺錢的機會。但是賺起來累，效率低，不耐用。需要雇用許多人(相對於營業額和利潤)是壹個壞模型的特征。
——引用巴菲特的話:
壹個真正偉大的企業不僅可以從有形資產中獲得巨大的利潤，而且可以在任何期限內保持原有的高回報率，而不用將很大壹部分利潤進行內部再投資。成長中的企業不僅需要更多的營運資金，因為銷售額增加了，還需要更多的固定資產投資。壹個公司對資本的需求是否大幅增長以滿足其增長，恰恰證明了它能否成為壹項令人滿意的投資。
有壹個不需要大量資金投入就能帶來大量資金的企業，真是太好了！不信妳去問微軟或者谷歌。
所以從利潤產出的大小，只能衡量壹個公司是否優秀，而不能判斷它是否優秀。高投入高產出是大多數公司面臨的情況。例如，我們對上市公司進行了大量投資。未來十年，我們將從這些業務中贏得大量回報，但同時我們也要投入大量資本來做這件事。最差的壹類公司是發展很快，需要大量資金投入才能維持發展，但利潤少得可憐甚至根本不賺錢的公司。
綜上所述，考慮到這三種類型的“儲蓄賬戶”，偉大的賬戶支付可觀的利息，並會隨著時間的推移不斷增長；優秀的賬戶如果不斷增加存款，利息會很誘人；最後，不僅僅是壞賬的利息令人失望，妳還得不斷付出來維持這可憐的回報。
5.案例回顧。
(1)茅臺。
和我們的消費電子業務相比，最大的區別可能在庫存上。我們行業的庫存幾乎是垃圾，茅臺幾乎是寶...有不怕有庫存的商業模式真的很少見。
怎樣才能改變茅臺在國人心中的地位？)多推便宜的非53度酒，包括茅臺啤酒和紅酒，甚至茅臺黃酒，還有茅臺礦泉水，茅臺酒店，茅臺手機，茅臺空調，加快投放，忘記五年廠規，忽略假酒...十年後，茅臺的地位應該完全不壹樣了。
(2)蘋果。
-說說我喜歡蘋果的幾個理由。這不是論文，想到就說，沒有重點和順序。
1.蘋果的產品確實把用戶體驗或者說消費導向做到了極致，競爭對手很難長期超越甚至接近它(對於喜歡蘋果的用戶來說)。
2.蘋果的平臺已經建立，或者說商業模式或者護城河已經形成(光學軟件壹年賺幾十億)。
3.蘋果的單品模式，其實是我們行業的最高水平。我之前大概只見過任天堂(索尼的遊戲產品也差不多)。單壹產品模式有許多優點:
A.可以集中人力物力把產品做得更好。比較iphone系列和諾基亞系列(今年將推出40個品種)。蘋果產品的單位開發成本很低，但單個產品的開發成本是最高的。
B.材料成本低，質量好，大規模帶來效益。蘋果的成本控制也是做到了極致，同樣的功能恐怕沒有人能達到蘋果的成本。
C.渠道成本低。呵呵，不是同行的人可能不理解這種說法的分量(同事也不壹定理解)。20年前從任天堂學的。那時候很多做電子遊戲的人都喜歡做很多品種，最後效果都不太好。
4.蘋果的營銷也做到了極致。甚至廣告費比同行低很多，但售價往往很好。
蘋果的產品處於壹個巨大且不斷增長的市場。
A.智能手機市場有多大？妳懂的！
b . pad市場有多大？妳也會明白的。
總而言之，我覺得蘋果還處於成長初期，應該還有很大的空間。如果扣除現金，蘋果今年未來pe只有12-13倍，明年可能在10以下。當然，我上面提到的這幾點，任何壹點的變化，都可能或多或少地改變蘋果。如果有蘋果股票，就要註意這些變化。我認為喬布斯如果真的休長假，在很長壹段時間內不會對蘋果的業務產生大的影響。(2011-01-22)
(3)蘇寧尚雲和攜程。
-這兩家公司的產品很難差異化，不容易找到好的商業模式。我記得攜程付出了很高的代價，但我當時並不理解。後來掉了壹半，又看了壹眼，還是看不懂，主要是想不明白搜索對攜程未來的威脅到底是什麽。感覺10年後這種公司形式不會輕易存在。(2013-04-03)
(4)公用事業。
——供水公司的“壟斷”是很多限制條件下的壟斷，關系民生，屬於公共事業，不允許賺大錢。
(5)啤酒和紅酒。
啤酒和水差別不大，但是運費很高，而且只能在本地生產，所以本地好的品牌不壹定能賣到別處。啤酒品牌那麽多，能成為全國或者世界品牌的很少，不然可口可樂也能賣啤酒。我個人見過最慫的啤酒品牌叫“茅臺啤酒”。真不知道哪根神經在這樣做的時候起了主導作用。
-紅酒是壹種特殊的個性化產品。全球約有6.5438億+的紅酒品牌(如果不是更多的話)。紅酒由於原料的影響，無法保持高度的壹致性，所以無法大量生產。能大量生產的酒不壹定叫紅酒。
(6)三星和諾基亞。
-三星的商業模式其實不太好，屬於疲憊的那種，不然不會要求員工六點半上班(可能是謠言)。三星的問題在於沒有產品追求，是壹家以商業為導向的公司。重點太分散，時間長了很大概率會出問題。但是韓國企業很努力，會把危機擴大到比較大的規模，和日本企業差不多。
(7)塑料、五金和電子零件公司
壹般來說，大部分“電子公司”可能不值得投資，因為商業模式普遍不太好。
(8)高端和低端商業模式。
低價是最簡單的方式，也是最難的方式。
(從高端開始)很少有人這麽做，因為成功率太低。但如果成功，成本是最低的。
-蘋果很可能永遠不會專攻所謂的廉價手機市場。蘋果的策略壹直都在，做最好的產品，讓前面。