關鍵詞房地產；股息分配；經驗分析
壹，我國房地產企業股利分配的特點
(A)雖然不分配的現象很普遍，但卻呈現下降趨勢。
在完全競爭的資本市場中，風險和收益是成正比的，即風險越高，收益越高，反之亦然。在我國，即使是盈利能力很強的房地產上市公司也不分紅，盲目多留少留甚至不分紅，促使投資者從註重投資收益轉向追求投機收益。據統計，2006年至2010年，我國上市房地產公司中，分別有52%、56%、44%、39%和35%的公司沒有提出分紅方案，說明我國房地產企業分紅不分配的現象普遍存在，但這種現象已得到適度改善，呈下降趨勢。
(二)分配形式以現金分紅為主，但分紅率較低。
2000年底，為規範上市公司配股，中國證監會相繼出臺規定，上市公司在申請配股或增發股票時，必須滿足近三年的現金分紅條件。此外，由於經營環境的改善，現金盈利能力得到了提高。部分房企壹改過去“暫不分配”的做法，開始向投資者分配紅利，主要以現金分紅的形式，但分配金額普遍較低。從表1可以發現，在進行現金分紅的房地產上市公司中，只有約1/3的公司在2006-2007年的分紅比例(DPR)低於30%，而在2008-2010年，該比例超過2/3。
(C)紅利分配缺乏連續性和穩定性
持續穩定的股利政策不僅可以減少股價的波動，向市場傳遞公司經營狀況良好的信息，還可以體現上市公司較強的發展能力；相反，股利政策頻繁多變，缺乏連續性，使得投資者難以預測股利的變化趨勢，從而降低了投資者的投資意願。63家上市房企中，2006年至2010連續兩年分紅的僅有23家，占上市房企總數的36%。即使是連續分紅的上市公司，各年度分紅金額也不均衡，波動較大。
第二，行業特征對房地產企業股利分配政策的影響
(壹)中國房地產企業的盈利能力分析
統計數據顯示，2006年至2010年中國房地產上市公司平均基本每股收益分別為0.12、0.23、0.26、0.33和0.34，呈強勁上升趨勢。尤其是2006年以來，在國內房價高啟、房地產行業蓬勃發展的背景下，上市房地產公司的盈利能力超過了a股市場的平均水平。我國上市房地產公司凈利潤的大幅增長為上市房地產公司的股利分配提供了來源，使得上市房地產公司的現金股利支付金額和支付率隨著基本每股收益的增加而增加。
(二)中國房地產企業運營能力分析
1.償付能力分析
房地產產品的特殊性導致負債成為房地產上市公司的主要資金來源。債務負擔重，到期還本壓力大。通常選擇資產負債率作為衡量上市公司整體債務狀況的指標。根據國家統計局公布的數據，我國上市房地產公司的資產負債率非常高，通常超過70%。2010年，我國上市房地產公司平均資產負債率達到74%，也就是說壹個房地產開發項目，自有資金不足30%。房地產上市公司極度依賴銀行資金，這也導致了其巨大的債務風險。高負債率的房地產企業為了應對可能出現的財務風險，往往不進行分紅，而是選擇留存收益來應對財務風險。
2.開發能力分析
近年來，我國房地產行業呈現出良好的發展勢頭，股東權益增長率呈上升趨勢，表明我國房地產上市公司具有較強的發展能力。上市公司發展能力越強，其對外投資的機會就越多，對資金的需求也就越大。因為現金分紅的分配會減少上市公司留存的現金量，如果沒有其他融資渠道，可能會影響公司的發展。因此，為了滿足公司擴大生產和增加對外投資的需要，房地產企業傾向於暫時不支付現金股利或發放股票股利。
3.現金流量分析
凈利潤是分紅的基礎，但只是賬面上的數字。如果公司現金短缺，即使有分配股利的意願，也無法支付現金股利。可見，現金流量，尤其是經營活動產生的現金流量，是公司實施穩定的現金股利政策的重要保證。通過統計發現，我國房地產上市公司現金流不足。現金流不足壹方面造成房地產上市公司現金分配水平低，另壹方面也可能造成部分上市公司無法制定和執行穩定的股利分配政策。
第三，我國房地產企業股利分配政策影響因素的實證分析
(壹)研究假設
基於上述壹般理論分析和我國房地產企業股利分配的特點，提出以下研究假設:
假設1:現金分紅與盈利能力正相關；假設2:現金股利與經營能力正相關；假設3:現金股利與償債能力正相關；假設4:現金股利與發展能力負相關；假設5:現金股利與現金流正相關。
(2)樣本選擇和數據描述
本文的樣本是全國泰安數據庫提供的深滬兩地房地產行業上市公司的財務數據。不包括ST公司和2010之後上市的新公司。最後選取2010年支付現金分紅的45家上市房企數據作為研究樣本，占當年所有支付現金分紅上市房企的97%。
本文從盈利能力、營運能力、償債能力、發展能力和現金流量等角度選取五個指標，反映房地產上市公司的財務狀況、經營成果等方面。在本研究中，將使用多元回歸分析來驗證假設(變量描述見表2)。
(3)模型設計
本文采用多元線性回歸模型和加權最小二乘法對參數進行估計。在5%的顯著性下，如果自變量能通過f檢驗和T檢驗，則說明對因變量的每股現金股利有顯著影響。本文設計的多元線性回歸模型如下:
y = C+A * x 1+B * X2+D * X3+E * X4+F * X5+u
其中:y是因變量的現金股利；X1，X2，X3，X4，X5為解釋自變量；a、b、d、e、f為系數；c是常數項；u是隨機擾動項。