然而，行為金融家堅持認為，研究投資者行為非常重要。梅爾·斯特曼(1999)指出，CAPM其實來自投資者。在CAPM中，假設所有投資者只關心投資回報和投資組合的協方差(風險)，兩者的均衡導致結論。現在，行為金融學研究的目的是改變CAPM的假設，使其更接近現實。怎麽能算不重要呢？Shefrin和Statman(1994)構建了BAPM(Be-Havioralasset-Pricing Model)作為主流金融學中CAPM的對應物。BAPM把投資者分為兩種:信息交易者和噪音交易者。信息交易者是CAPM下的投資者。他們從不犯認知錯誤，不同個體有很好的統計均方差。噪聲交易者是CAPM框架之外的投資者。他們經常犯認知錯誤，不同個體存在顯著的異方差。將信息交易者和噪聲交易者及其在市場中的相互作用同時納入資產定價框架，這是BAPM的壹大創舉。
BAPM證券的預期收益取決於其行為貝塔，即具有正切均值-方差-效率的投資組合的貝塔。由於噪聲交易者對證券價格的影響，具有正切均方差效應的投資組合不是市場投資組合。例如，噪聲交易者往往會高估成長股的價格，相應地，成長股在市場組合中的比例就很高。為了糾正這種偏差，在具有正切均值方差效應的投資組合中，成熟股票的比例被人為地高於市場投資組合中的比例。
標準貝塔和行為貝塔的估計是壹個難點。在CAPM中，我們都知道市場組合的構成原理，但是我們找不到壹個精確的方法來構造市場組合，所以在計算標準beta時，我們不得不用股票指數來代替市場組合。行為貝塔的計算更難。因為由於正切均方差效應，投資組合隨時都在變化，這個月仍然發揮重要作用的行為因素，下個月可能會變得非常小，我們很難找到有效的替代品。
當然，這些問題不能阻止金融經濟學家對資產定價模型的追求。不管是CAPM還是BAPM，從根本上說，所有的資產定價模型都是經濟學中供求平衡基本思想的翻版。供求曲線不僅取決於理性的逐利特征(如對產品成本和替代價格的分析)，還取決於消費者的價值感受(如口味)。在CAPM中，供給和需求只取決於理性逐利特征下的標準beta，而在三因素APT中，供給和需求取決於公司規模、B/M和市場組合本身。但對公司規模和BM的判斷是帶有理性逐利特征的客觀標準，還是反映了投資者的價值感受特征？Fama和French(1992)持前者觀點，Brennan、Chordia和Subrahmanyam(1992)持後者觀點。
BAPM涵蓋了理性逐利特征和價值感知特征等諸多因素。比如admirafion特有的價值感知。《財富》雜誌對職業經理人和投資分析師最欣賞的公司進行了年度調查。Shefrin和Statman(1995)發現，受訪者明顯偏好他們所推崇的公司的股票，這種偏好顯然已經超過了預期收益(理性)的解釋力。在股市中，人們對成長股的追求也超越了理性。事實證明，價值感知的特性和理性逐利的特性壹樣，應該是決定預期收益的參數。
2.行為投資組合理論和馬科維茨現代投資組合理論。金融機構在實踐中使用的資產組合與主流金融學中的馬科維茨均方差組合有很大不同。例如，Fisher和Statman(1997)發現，共同基金對壹些投資者采用了更高比例的股票，但對另壹些投資者采用了更高比例的債券，這顯然違背了主流金融學中的雙基金分離定理。因為兩個基金的分離定理證明了所有的有效投資組合都可以表示為壹個股票和債券比例固定的風險投資組合和壹個無風險證券數量不同的投資組合。
Shefrin和Statman(1999)提出了行為金融投資組合理論來代替Markowitz的均方差投資組合理論。均方差投資組合投資者將投資組合視為壹個整體，他們在構建投資組合時只考慮不同證券之間的協方差，他們都是風險厭惡者，對風險的態度是壹致的。行為金融組合者有壹個金字塔形的分層資產組合。投資組合金字塔的每壹層都對應著投資者特定的投資目的和風險特征(方差)。壹些基金投資在底層，以防止身無分文，而另壹些基金投資在更高的層次，試圖變得更富有。
行為金融投資組合理論優於均方差投資組合理論，基於在險價值(VAR)構建資產組合的方法目前非常流行，這在理論和實踐上是壹致的，但仍有許多具體問題有待進壹步突破。比如如何定性和定量地區分和描述各種理性逐利特征和價值感受特征，如何具體地構造分層組合結構的每壹層的資產組合，等等。
3.如何看待泡沫和風險補償？CAPM等主流金融模型關註的是不同股票預期收益的差異，但同壹只股票在不同時期的預期收益如何變化，風險補償會不會變化，或者說如何度量泡沫？在這方面，行為金融學再次顯示出良好的解釋能力。
風險補償是金融工具(這裏指股票)的預期收益率與無風險證券的收益率之差。風險補償的名稱對於金融工具的接受者來說，對於金融工具的轉讓者來說，也叫風險溢價。名義上是對風險的補償，實際上涵蓋了決定股票收益的所有因素，包括理性逐利特征和價值感知特征。Sheferin (1999a，b)從理論和實證兩方面得出結論，基本因素和市場情緒共同決定風險補償。Porter和Smith(1995)在實驗室環境中成功模擬了泡沫形成過程。