來源？|?R&D西部汽車產業鏈
編輯？|?月亮
痛苦的通貨緊縮。西R&D預計全年乘用車保險數據同比下降4-5%，降幅較去年有所收窄，但仍處於弱勢市場，低於年初市場預期。乘用車板塊的股價表現也與基本面相符。連續三年跑輸滬深300，今年更是大幅跑輸。
乘用車消費和價格處於通縮狀態。我們看到乘用車相對於滬深300的超額收益大部分來自行業的復蘇周期，尤其是復蘇第壹年，這種情況很可能出現在2020年。
走出通縮泥潭，制造業新訂單開始回升。
制造冷，建築熱貫穿2019。作為逆周期調控的工具，重卡、工程機械、水泥等投資同步指標。自9月份以來，已明顯超出季節性，建築行業的PMI員工和價格也迅速反彈。
6月5438+10月制造業新訂單也小幅回升。展望2020年，在貨幣金融的努力和出口的企穩下，預計制造業和消費者信心將企穩，汽車行業將走出通縮泥潭。
從去庫存到去產能，行業的貝塔來自周期性回歸。乘用車2018年中期開始缺貨，2019年開始出產能。很多三線車企現金流虧損，工廠被管理，二線自主品牌虧損數十億。壹級自主中只有長城和吉利盈利為正。從庫存周期來看，汽車此輪調整深度明顯高於其他行業，這也為下壹輪周期修復提供了充足的空間。
戰國時期，車企的阿爾法來自於份額的增加。按理說，汽車是所有消費品中競爭格局最差的行業。畢竟在過去的幾年裏，無論是從凈資產收益率還是股價回報來看，都不太理想。但集中度低說明行業還不成熟，為頭部企業提供了發展空間。經過春秋時期的跑馬圈地，汽車行業已經進入戰國末期，頭部公司在股票市場上搶占份額。
份額提升的背後是系統能力。為什麽近年來豐田、本田、吉利、大眾的市場份額能持續增長？直觀的表現就是這些企業可以推出新車來填補細分市場(比如T？Roc、嶽斌)，或者老車銷量創新高(如雅閣、凱美瑞)。背後的根本原因是內部產品開發、技術儲備、營銷、渠道管理的協同，也就是市場錘煉出來的系統能力。
2020年，汽車股迎來了最好的打擊點。無論從過去三年的行業周期還是股價表現來看，2020年的乘用車性價比都很高。而擁有系統能力的頭部公司將獲得超越行業beta的收益。看好:廣汽集團(2238。HK)、長城汽車(601633。SH)和吉利汽車(0175。HK)。
風險提示:政策風險；汽車銷售低於預期；新能源汽車推廣不及預期。
本文來自車家作者汽車之家，不代表汽車之家立場。