北向資金是中國市場的堅定看好者，被稱為“聰明錢”，他們長期超配的中國優勢行業，並且是超配行業裏的龍頭上市公司，前100重倉股標的持股市值占到持股總市值的八成以上。
在北向資金的持續增持之下，龍頭公司的股價呈現出“慢牛”走勢，估值也相應地水漲船高，往往高於行業平均估值水平。那麽，北向資金為何願意給予龍頭公司估值溢價呢？
這是因為，北向資金是比較堅定的價值投資者，嚴格遵循基本面選股，更青睞優質公司。近年來隨著經濟增速放緩，供給側改革去產能，小企業盈利空間縮小，各個行業集中度開始提升，龍頭的行業地位更加穩固。越來越多的行業如醫藥、白酒、家電、化工、建材等，雖然行業增速逐漸放緩，但龍頭企業擁有更好的市場資源及融資能力，仍能保持15%以上的穩健增速。其穩定的增長和分紅，越來越受到北向資金的關註。
據東吳證券統計，龍頭公司的凈利潤增速較行業凈利潤增速更高。申萬行業市值排名前20的行業中，14個龍頭公司的凈利潤增速高於行業整體的凈利潤增速，超過壹半的龍頭公司凈利潤增速超過行業增速10%以上。這表明龍頭公司盈利的增速遠超行業平均水平，預計未來存量市場也將被龍頭加速壟斷。
以北向資金重倉的醫藥板塊為例，目前其估值50倍左右，相對於全A溢價率189%，處於歷史中高位水平，部分優質細分領域龍頭估值已達到60倍以上。這是因為：1）中國擁有全球最大的消費市場，在老齡化、消費升級的背景下，醫藥需求有增無減；2）醫藥細分領域龍頭壁壘較高、業績確定性較強、保證了未來持續現金流。
由於外資在A股上只選擇具有全球競爭力的企業，可選擇標的有限，意味著持股集中度不會因為規模擴張而分散，增量資金將繼續集中到龍頭公司上面，進壹步推升估值。因此，未來醫藥和其它優勢行業的龍頭公司，估值溢價將成為中長期趨勢。
此外，創業板制度改革及創業板擴容，使得A股的上市公司不再稀缺，以前“炒小炒差博重組”的做法不再是主流，上市公司的內生成長性越來越重要，制度紅利進壹步推升了優質龍頭公司的溢價。
海外市場也是類似情況，以韓國為例，韓國外資持股比例上升時期，龍頭溢價持續提升，大盤藍籌指數的相對溢價從1提高到1.2，小盤指數的相對溢價率則從1降至0.3。1992 年至 1998 年韓國股市完成入摩後，三星的股價走勢逐漸與索尼和松下趨同。2004 年臺股尚未被完全納入 MSCI 指數前，臺積電的估值與全球半導體同行有較大差距。從完成納入的 2005 年起，臺積電估值與同行的差距有所縮小，到2018 年已經基本齊平。投資者更傾向於將它與海外同行業競爭者對比，在全球化視野下進行估值，而不是僅和單壹市場中的同行比較。
對比中美消費龍頭公司溢價率走勢來看，2013年至今，美股表現出較為穩定並逐漸溢價的趨勢，龍頭公司已擺脫不確定性溢價的階段。A股龍頭溢價率從2015年開始快速提升，這種趨勢外資持續流入、險資偏好龍頭等綜合因素作用下，未來持續保持下去。
可見，北向資金投資風格偏穩健，更願意為長期自我證明的好企業付出溢價。這是海外比較主流的長期價值投資理念，在過往也給他們帶來了持續的回報。