宋九成：股市的億萬富翁們究竟是怎麽來的？
8月最後壹個交易日，滬指雖僅微跌0.25%，但月K線已出現四連陰，這是998點以來滬指首次出現月K線四連陰。在A股歷史上，滬指前8次四連陰之後，有半數情況是在其後壹個月出現反彈，但另有半數情況是出現五連陰。那麽，今年9月，股市是反彈還是收出五連陰呢？
分析人士認為，隨著產業資本增持回購增多、中報披露完畢估值修復告壹段落、轉融通上線轉融資先行等情況出現，9月行情匯集了較多積極因素，因此滬指止於四連陰的可能性更大些。但A股若想在9月出現大反彈，有待市場最大催化劑現身，即貨幣政策放松。而從目前情況看，隨著房價和通脹露出反彈苗頭，貨幣放松能否出現還要打個問號。
目前的股市，反彈不反彈，反彈多少點已經不重要了，這些對於中國巨虧的股民來說已經成為次要問題，而主導股市成敗的主因已經成為最為主要的問題，主因找不到，主因抓不好，再多的招數都是徒勞的。
什麽是影響股市成敗的主因呢？就是股市每年幾百個億萬富翁問題，上千個千萬富翁和百萬富翁問題，要研究他們滋生的過程和根源及其合理性和對股市的影響，破解了股市的這壹怪象和難題，也就解開了股市長期低迷的謎底，同時也就找到了股市深化改革的目標和主攻方向。
股市的億萬富翁們究竟是怎麽來的？從我國股市的現狀可以清楚的看到，他們不是像廣大股民那樣，經過在二級市場的摸爬滾打艱辛勞動而獲得億萬千萬百萬富翁的名號。而是通過壹級市場獲得的股票通過上市或者解禁拋售套現而成為億萬千萬百萬富翁的，是通過發行和圈錢成為富翁的，而不是通過二級市場的投資成為億萬富翁的。這就是中國股市怪現象的根源所在。
而在股票進入二級市場之前這些持股者已經變成潛在的富翁。要使潛在變為現實，那就是股票的上市日，這壹日成為這些潛在富翁們朝思暮想的變現日。保薦人、保薦公司、有關聯的券商、高管、還有所有利益鏈條上的那些人，在這壹日，壹夜暴富，賺的滿盆滿缽。富翁的夢想終於變成現實，至於股價，就不想那麽多了，哪怕妳當日就跌破發行價，與我們就無什麽關系了，哪怕妳明天就公布效益滑坡、利潤下降，與我們都無瓜葛了。可悲的是二級市場上的那些接盤者，那些投資人，多年的積蓄與血汗錢就這樣進入了別人的腰包。
好好分析思考破解這中間的貓膩，妳就會恍然大悟，妳就會從噩夢中驚醒，妳就會徹悟中國股市為什麽利好出盡、政策百出、大呼大喊無論什麽招數都不起作用的原因所在了。這屆證監會可以說花費了不少精力與心血，為什麽收效甚微，股指照樣跌跌不休，根源就在這裏。中國股市的主要矛盾在壹級市場上，不在二級市場上，妳就是把交易費降到零，股市還會我行我素，股民們也無能力和條件交易，因為他們深度套牢成為死賬戶。
找到主導股市低迷的主因，分析解決制定措施，對癥下藥，才可治本。不然，不管妳是基金也好，機構也好，理財產品也好，中小散戶也好，公司職工持股也好，進入這樣的股市，只有賠多賺少。看清形勢之後，機構大戶們只會最後選擇撤離，散戶選擇銷戶，沒有賺錢效應和投資價值的股市糊弄壹時糊弄不了長久。不解決這壹主要問題，股市不會有徹底的改觀。
三年多來股市壹直跌跌不休，從三年前的6140點跌到3400點又跌到現在的2000點。不解決主要矛盾，股市還會繼續跌。所有投資人虧損嚴重，90%以上的投資者虧損，上個月770個交易賬戶，不到1.3億賬戶的10%。兩市每天的成交量不到1000億。營業部蕭條、從業人員跳槽，營業部門可羅雀。銷戶者逐日增多。叫了幾年的壯大機構投資隊伍只是壹句空話，外資加入更讓人感到恐慌與不安。這壹切難道還沒有引起高層的高度關註嗎？
股改不但要有勇氣、有魄力，更要有策略、有智慧。要善於聽取民眾的呼聲，要做好市場的調查研究，要做壹個唯物主義者，要敢於面對現實，更要敢於面對事實和矛盾。認識到市場的主要矛盾在哪裏，然後抓住主要矛盾不放手，壹抓到底，不抓住成效絕不撒手。
目前出了那麽多的政策，經歷了將近壹年的時間考驗，沒有制止股指的繼續下跌，說明沒有抓住主要矛盾，沒有抓到點子上，只要我們有決心有信心，有全心全意為中國股市和廣大股民無私服務的誠心，相信總會找到問題的癥結，最後攻克這壹難題，使中國股市步入正常的發展軌道，也才能改觀那些諸如90%股民巨虧，億萬富翁卻層出不窮，歐美債危國股市強勁反彈，經濟大國股市卻跌跌不休全球最熊的怪象。
走出“道德股市”的誤區
用市場的觀點看問題，無論投資還是投機，都只有合法不合法合規不合規的比較，而沒有道德不道德之分別。資本市場從來就不會為所謂的道德不道德所感動，而投資者卻總是不得不為市場的有效率或無效率埋單。
越治越亂的中國股市，與其說是市場化不像市場化、法制化不像法制化，不如稱之為充斥著形形色色之 “道德說教”的“道德股市”或者更恰如其分壹些。“道德股市”是壹個偽命題，是中國股市之所以越治越亂的思想根源或制度根源之壹。
十多年前，著名經濟學家吳敬璉拋出“賭場論”的時候，恐怕做夢也不會想到，他對股票市場規範的關註，觸痛的不是以行政審批和行政監管為背書的圈錢尋租體制，而是資本市場投資活動的基本運行模式。投機和監管的討論至今猶自沒完沒了，而吳老先生所憧憬的建立基於規則的市場經濟體制，或者稱“法治的市場經濟”的理想模式依然無影無蹤。當初他所深不以為然的黑幕重重的中國股市，如今除了“半統制、半市場”，還是“半統制、半市場”。
值得註意的是，“賭場論”大討論之後的中國股市，盡管強化了行政監管這種準司法的執法形式，而且在IPO審核體制的推動下，許多方面的制度建設也在很大程度上強化了或細化了合規性方面的有關要求。換言之，從表面上看起來，大討論以後的中國股市似乎比過去更加重視上市公司和市場中介的誠信和道德建設。但是，壹個圈錢的股市有什麽道德可言？在“重融資輕回報”的市場條件下，最大的不道德恰恰不是別的，正是IPO的這種只知道壹味地為融資服務，和司法和監管體制壹仍其舊的對損害投資者利益行為的無動於衷。
在這種情況下，行政審核和行政監管形而上的所謂誠信建設或道德治市，無非只是方便了形式主義的“對號入座”而已，實際上不僅防止不了造假作弊行為的發生，對於企業法人和市場中介機構信用的道德保障作用也十分有限。也就是說，“亂花漸欲迷人眼的”補丁疊補丁，骨子裏並不是規範和匡正那些已經和正在從IPO市場擷取巨大利益的既得利益者的行為道德，而是為他們的不道德披偽裝打掩護的。就連吳敬璉老先生最近也不得不不無遺憾地指出：“在證券市場的監管中用實質性審批取代強制性信息披露制度的嚴格執行，滋生了種種弊端”。 “用行政命令的個案幹預取代合規性監管，這也為尋租提供了方便之門”。
無可否認，中國股市眼下的市場監管，在許多的時候許多的方面也確實比過去顯得更前衛更激進。不過，由於這種前衛和激進不僅超越了有些人意誌掛在嘴邊的市場化，反而常常壹不小心就卷入了行政幹預的漩渦，人們不能不問個明白的是：那些層出不窮的停牌規則，隨心所欲的不對稱漲跌停板限制，以及朝令夕改的退市制度，打擊的究竟是誰，保護的又是誰？
事實上，每壹次行政幹預的伸手雖然無不打著保護投資者利益的名義，而備受打擊的常常未必是看得見摸得著的疑似違法違規行為的作案者或操縱者，而是被陪綁被連坐的散戶弱勢群體。當超募有理，造富有功，變臉無罪，退市不賠，而包括打新、炒新在內的投資活動通通等於投機，投機牟利等於犯罪的時候，市場邏輯的糾結，是非黑白的混淆，簡直達到了無以復加的地步。
索羅斯認為，視金融市場為 “不道德”，會妨礙其功能的正常發揮，從而否認它的壹個最主要性質——即它們是“超道德”的，而“超道德”會使金融市場更有效率。在筆者看來，“超道德”的說法監管有點玄，但換成“超脫道德觀念”的市場規則也許就大差不離了。按照我們老祖宗的說法，“君子愛財，取之有道”。這裏的“道”，說的應該也不是世俗所謂的“道德觀念”，而是不以人們意誌為轉移的市場規則。
“道德股市”說即使說不上陰謀，至少也是壹大誤區。堪稱全球獨壹無二的以打擊投機為己任的行政幹預更是市場監管誤區的誤區。用市場的觀點看問題，無論投資還是投機，都只有合法不合法合規不合規的比較，而沒有道德不道德之分別。資本市場從來就不會為所謂的道德不道德所感動，而投資者卻總是不得不為市場的有效率或無效率埋單。訴諸道德願望或者行政力量來左右股市，通常只會改變短期的波動，並不能逆轉長期趨勢，反而將損害市場公平交易的基礎，從而常常成為壹部分“近水樓臺先得月”的人有可能通過另壹部分人之不對稱利益損失輕而易舉地獲取巨大不當利益的重要原因。
令人不能不遺憾的是，現在無論是主張救市還是反對救市的說法，往往還在津津樂道地拿道德說事，而忘記了對於壹個正在失去效率的市場來說，離開了投資者的參與，什麽都是談不上的。低迷到了不能再低迷的中國股市，當前比什麽時候都更為迫切地需要走出 “道德股市”的誤區，否則，任何初始願望再善良再美好的 “道德說教”最終也無不將淪入 “道德殺人”的歷史輪回。這不是危言聳聽，而是正擺在大家面前血淋淋的現實。(金融投資報)