此外，考慮到疫情影響下復種積極性減弱，目前復種動力仍然較低，預計復種樂觀局面要等到明年年中，本輪周期將創歷史新高。
申萬宏源認為，5月份生豬價格將繼續上漲。從中長期來看，預計2022年下半年供需缺口將進壹步體現，生豬價格有望突破20元/公斤。投資機會方面，建議關註生豬養殖板塊:牧原石聞、正邦科技、天邦股份。其他涉及生豬養殖業務的上市公司還有新希望、唐人神、大北農、新五豐、天康生物、海大集團、金信農、傲農生物。
石聞股份:豬價下跌拖累18業績，周期反轉逐步提升未來業績彈性。
石聞股票300498
研究機構:財富證券分析師:陳波撰寫日期:2022年2月26日。
豬價下跌拖累了公司整體利潤。1)生豬業務利潤下滑:2018，1-12，全國22個省市生豬均價12.70元/斤，同比下跌15.55%。豬價下跌導致公司養殖業務利潤大幅下降。報告期內，公司生豬出欄2229.7萬頭，同比增長17.10%，銷售均價12.82元/公斤，同比下降14.42%，其中生豬出欄14.24萬頭，銷售收入2.47億元，銷售均價。
僅第四季度，公司生豬出欄6115000頭，同比增長418%。受8月份非洲豬瘟疫情影響，防疫費用增加導致公司商品豬總成本小幅上升。預計公司2065438年養豬總成本+02.3元/公斤。預計2018年公司商品豬盈利60-65元，生豬養殖板塊預計貢獻利潤14億元。2)增加黃羽肉雞業務盈利能力:2018下半年，隨著肉雞供求關系的改善和市場消費的逐步調整，肉雞市場進入恢復性增長，肉雞行業盈利能力改善。
2018年，公司黃羽雞預計出欄7.9-8億羽，較2017年的7.8億羽有所增長。按照5.5元/斤的全成本，預計黃羽雞單羽盈利3.0元，黃羽雞板塊貢獻24億元。同時，報告期內公司完成了第壹期限制性股票的授予登記，按照企業會計準則的相關規定攤銷限制性股票激勵費用365，438+02萬元，導致凈利潤減少。
屠宰量的穩定增長得益於豬新周期:根據中國政府網的口徑數據，2022年6月能繁母豬2882萬頭，比2008年2月下降6543.8±0.06萬頭，比2008年6月下降6543.8±0.05.6 %；生豬存欄29338萬頭，環比下降5.7%，同比下降131%。因非洲豬瘟疫情而加速淘汰生豬產能的進程仍在繼續。
根據生豬養殖周期，2018下半年以來行業母豬集中淘汰預計出現在2022年3-4月，2022年二季度新的豬周期預計提前到來。公司作為“公司+農戶(或家庭農場)”的模式，在原料采購、養殖技術、信息技術、疾病預防等方面具有很強的競爭力。預計2022-2020年公司生豬產能分別為2400萬頭和2900萬頭，未來有望充分受益於豬價上漲。
盈利預測和投資評級。公司生豬出欄量穩步增長，豬周期逆轉有望帶動生豬板塊盈利大幅提升。同時，公司黃羽肉雞業務盈利穩定。隨著公司繼續增加下遊屠宰加工業務，預計家禽業務將帶來穩定的利潤。
我們預計公司2018/2022/2020年收入為57.308/641.57/79.606億元，凈利潤為39.62/68.78/1.21.79億元，每股收益分別為0.75/0.79億元。參考公司歷史估值，考慮豬周期反轉帶來的業績彈性，給予公司2022年30-33倍PE，股價合理區間38.7-42.6元，維持“推薦”評級。
風險提示:豬、雞價格大幅下跌，產能擴張不及預期，受疫情影響。
天邦股份:生豬養殖“量價齊漲”，標桿龍頭估值仍有空間。
天邦股票002124
研究機構:申萬宏源分析師:趙金厚撰寫日期:2022年3月6日
天邦股份(以下簡稱公司)2022-2020年全產業鏈布局以生豬養殖業務為主。公司主營業務包括飼料、生物制品(成都天邦)、生豬養殖(韓世偉)、生鮮食品(味覺采摘)、工程建設(天邦吳凱)。公司2022-2020年的業績彈性主要來源於生豬養殖的“量價齊升”。
預計2018-2020年生豬產量將達到217/350/500萬頭，同比增速為114%/61%/71%。2022年:新增產能仍主要來自固定投資項目。18Q1、18Q2、18Q4、19Q1新增產能分別為1275000頭、16頭。
2022年新增產量理論上可以達到200萬頭(16.5/2+93+99.3)。假設新增產能利用率能達到65%-70%，2022年可交付350萬頭。2020年:2065438+2008年，公司固定資產、在建工程、生產性生物資產全面超越同行業公司(牧原、石聞、正邦科技)。
2017 -2018Q3資本支出已超過23億元(預計新增產能460萬頭)。即使不考慮18Q4和2022年的新增產能，2020年儲備產能也能達到600萬頭。中期目標:根據公司規劃，公司產能布局預計超過10萬，但產能釋放節奏取決於資金、非洲豬瘟疫情等因素。
根據我們對公司數量、價格、成本的估算和中性假設，預計2022年公司養豬利潤將超過7億元。推動2022年豬價上漲的主要因素是非洲豬瘟疫情的影響。從理論上講，疫情越嚴重，工業產能縮減越大，豬價漲幅越大，上市公司業績達不到預期的可能性越大，成本上升的可能性也越大。
如果排除非洲豬瘟的影響，假設2022年生豬出欄350萬頭；生豬銷售均價15元/斤；出欄體重110公斤/頭；養殖總成本為13元/公斤，由此可以計算出2022年公司生豬養殖業務利潤約為7.73億元。在成本固定的情況下，公司生豬養殖板塊凈利潤對價格的彈性遠大於對屠宰的彈性。
投資建議:公司生豬養殖成本在行業內具有明顯優勢，未來幾年公司將繼續保持產能快速增長。預計2022年下半年生豬價格將大幅上漲，至少維持到2020年，看好公司生豬養殖業務。
我們預計2022-2020年，公司將生產1400/18萬頭生豬，2065，438+08-2020年的營收分別為133.88/265，438+05.60/306.90億元(假設調整前的2022年為1565438+。EPS為0.25/1.13/2.97元，公司業績存在V型反轉基礎。目前股價分別對應184X/41X/15X的2018/2022/2020 PE，維持。
風險因素:生豬價格漲幅低於預期；公司實際生豬屠宰量低於預期。
此外，我們還在不同成本的假設下進行了彈性計算。2022年，公司生豬養殖板塊凈利潤很可能下降至7-8億元左右，因此目前市值對應的生豬養殖業務(不含其他業務)PE約為15-17X；樂觀假設下，養殖利潤有望達到10-15億元，因此目前估值約為8-12X；悲觀假設下，養殖利潤只有3-4億元，目前估值約29-39X。
盈利預測及估值:預計公司18/19/20年歸母凈利潤分別為-5.52/8.98/20.64億元(由於18豬價低迷，非經常性虧損較大，下調18盈利預測，原值為5.85億元。加19-20盈利預測)，EPS分別為-0.48/0.77/1.78元/股，當前股價對應的PE分別為19/20年。
天邦股份、石聞、牧原股份、正邦科技當前股價分別對應16/21/45/23X的19 PE；平均每頭市值分別為3334/6161/7034/3944元。在兩種估值方法下，天邦股份的估值均低於行業平均水平。若采用平均市值法，且公司估值接近龍頭企業，公司股價仍有翻倍空間，維持“買入”評級。
風險提示:豬價漲幅不達預期；受非洲豬瘟疫情影響，產量大幅低於預期或成本增幅大幅高於預期，公司業績將受到影響；公司治理存在監管不足的風險。
益生股份:雞苗價格高位震蕩，公司盈利彈性巨大。
益生股份002458
研究機構:東北證券分析師:李堯撰寫日期:2022-03-13。
2022年3月8日，我們對益生股份的生產經營情況進行了實地調查，2018年度，公司實現總收入1473億元，同比增長124%；歸母凈利潤3.63億元，同比增長265，438+07%。預計2022年1季度，公司將實現凈利潤3.2-3.4億元，同比增長2919.27%-3107.97%。
產品價格的提高使得公司的盈利能力顯著提高。2065438+2008年* * *公司生產銷售商品雞約3億只，出口父母代雞800萬套。受行業引進量持續下降影響，行業產能持續萎縮。2018年商品代雞均價比上年上漲138.45438+0%，父母代雞均價比上年上漲23.94%。產品價格大幅上漲導致公司2018年度利潤同比增長217%。
月度出臺參差不齊，預計行業高景氣將持續整個2022年。6月5438-9月* * *，推出39.3萬套，同比下降13%。2018，10，000套引進，顯著提升全年整體引進水平。受每月引進量不平衡的影響，預計2022年將出現階段性種子供應不足的情況。
最先發生且疫情較為嚴重的東北地區，也是生豬調出的地區，產能減少較多。運輸封鎖逐步解除後，春節前中小養殖戶大量出欄超重豬，東北生豬價格在“最後壹跌”後率先回升。南方新疫區也提前出現。
疫情大大降低了母豬的生產力(母豬因其生理結構特點，更易感染非洲豬瘟病毒)，母豬發病後，許多養豬場不得不“清場”。我們預測2022年下半年生豬價格將出現明顯上漲，持續時間約為12個月(假設從備用母豬補欄開始供應商品豬)。
預計2022/2020年生豬出欄量分別為1.4萬頭/1.8萬頭。如果生豬價格如期上漲，公司業績將大幅反彈。該公司的潛在生產能力仍在迅速增加。從公司三季報中的固定資產和在建工程來看，依然保持了較高的增速:分別為19.68%和82.78%。
特別是在建項目達到27.38億元，為未來幾年生豬屠宰的持續高增長做了充足的儲備。短期內，公司主要產能分布地區河南、安徽的非洲豬瘟疫情較為嚴重，預計將影響公司2022年生豬產能的有效利用。預計2022-2020年公司產量分別為65，438+0，400/65，438+0，800，000。2022-2020年將是公司逐步釋放產能、提高銷售價格的“良機”，公司業績有望大幅反彈。
新希望2018年報點評:減值拖累業績，豬周期輕裝上陣。
新希望000876
研究機構:廣發證券分析師:王幹、張斌梅撰寫日期:2022年4月4日
2018的營收較上年同期增長10.38%；扣非前後歸母凈利潤同比-25.23%/-10.75%，公司2018 * *實現營業收入690.63億元，同比增長10.38%；歸母凈利潤654.38+0.705億元，同比下降25.23%；扣非歸母凈利潤為人民幣20，365，438+0.00億元，同比下降65，438+0.75%。主要不歸損失來自資產減值損失6.98億元，較2065，438+07年減值損失654.38+0.54億元增加5.44億元。
飼料業務穩定，養殖業務分成1)2018。全年飼料銷量為1704萬噸，同比增長8.37%，其中豬飼料、家禽飼料、水產飼料增速。銷量穩步增長，整體毛利率也同步提升，實現毛利30.02億元，創歷史新高，同比增長13.63%。
2)養殖業績分化:生豬養殖方面，公司2018年銷售生豬255萬頭，同比增長48.54%，全公司銷售肥豬總成本為12.4元/公斤。由於全年生豬均價大幅下跌，生豬養殖業務預計虧損；家禽養殖方面，全年雞鴨銷量約4.57億只，同比下降24.63%，自養商品雞和委托商品雞鴨銷量2.6億只，同比增長28.75%；雞鴨產品銷量1791.3萬噸，同比下降5.63%，毛利創近7年來新高，同比增長51.48%。3)食品領域，全年銷售豬肉制品27.83萬噸，同比增長4.94%；各類深加工肉制品和預制蔬菜銷售額654.38+049.7萬噸，同比下降7.59%；毛利同比增長29.08%。
全產業鏈全面布局。若維持“增持”評級，預計2022-2021、4018、42.30億歸母凈利潤分別為76.0%、33.9%、5.3%。預計2022年，民生銀行的農牧業務和投資收益將分別貢獻13.5和165億元。參考同類公司估值，分別給予42倍和5倍PE估值，合理價值65，438+05.39元/股，給予“增持”評級。
風險提示:原材料價格大幅上漲擠壓了利潤空間；大規模疫情導致屠宰量和市場需求量減少；資產減值損失大幅增加；食品安全風險等。
牧原股份:看好公司生豬量價齊升。
沐元股票002714
研究機構:申萬宏源分析師:趙金厚撰寫日期:2022年3月5月
事件:2月27日，公司公布2018業績快報:全年實現營業收入13388萬元，同比增長33.32%；歸屬於上市公司股東的凈利潤5.2億元，同比下降78%，每股收益0.17元。其中，Q4單季實現營業收入42.07億元，同比增長25.35%；凈利潤654.38+700億元，同比下滑30.74%，符合我們此前對公司第四季度的盈利預期。
201101010000頭生豬出欄，同比增長52.14%，略低於年初市場預期(1200-14萬頭)。2018年公司出欄生豬1101.11萬頭，同比增長52.14%。其中，4季度商品豬1010910000頭，仔豬86.35萬頭，生豬336.6萬頭，同比增長68.72%，環比增長15.99%。其中，商品豬326.09萬頭，仔豬9.88萬頭。