行業基本面持續向好大背景下，A股國防軍工指數估值跌至八年低位。軍工營收、利潤創新高，2022年軍費增速重回7%。證券時報·數據寶推出《底部播種機》系列之國防軍工，掃描國防裝備費重點投入的領域，尋找未來兩年方向。
行業估值跌至近八年低位
數據寶統計，2022年以來，國防軍工指數便不斷回調。4月26日跌至近23月低位的1140.83點後，市場情緒才重新得到提振，行業指數反彈。今年以來至4月26日，國防軍工指數累計下跌41.25%，在申萬壹級行業中排名倒數第二，僅略高於電子行業的41.66%。
與指數壹同下跌的還有行業估值。4月26日國防軍工整體滾動市盈率為41.44倍，估值已處於2014年以來最低位。經中航證券測算，核心軍工公司市盈率中位數對應2022年32倍左右，2025年15倍左右。行業PEG(市盈率相對盈利增長比率)接近於1，已經足夠便宜。
國防軍工指數估值下挫，主要受能源價格上漲、疫情反復等因素持續影響，不過國防軍工行業基本面並未發生大幅轉變。數據寶統計，近年來，國防軍工行業營收穩健增長，年增速保持在6%以上。2021年，行業營收首次突破5000億元，年增速達到12.77%，為近五年最高。
凈利潤方面，國防軍工行業表現同樣強勁。除2019年外，近五年來板塊凈利潤整體呈現上升勢頭。尤其是在“十三五”收官的2020年，板塊業績增速高達79.62%，凈利潤接近250億元;2021年板塊凈利潤繼續穩增10%以上至277.15億元，較2019年的139.15億元近翻倍。
相較之下，美國軍火巨頭洛克希德馬丁2021財年實現營收670.44億美元，同比上漲2.52%;凈利潤63.15億美元，同比下降7.58%。諾斯羅普-格魯曼實現營收356.67億美元，同比下跌3.08%;凈利潤為70.05億美元，同比增長119.66%。
軍費增速重回7%
根據國防部數據，2022年全國財政安排國防支出預算14760.81億元，比上年預算執行數增長7.1%，高於2022年中國經濟社會發展主要預期目標5.5%。2021年我國軍費僅占GDP的1.18%。中國國防支出仍有較大增長空間，未來或將長期高於GDP增速。
近些年，國防支出用於裝備費的占比逐年提升。2010年至2017年，我國裝備費支出由1773.59億元提升至4288.35億元，年均復合增速13.44%。裝備費占軍費比例提高7.9個百分點至41.11%。
國防部表示，要在新的起點上推動我軍武器裝備建設再上壹個大臺階。中航證券認為，“十四五”軍工行業需求側發展的核心邏輯主要集中於三、四代骨幹裝備，特別是遠海防衛、遠程打擊類裝備的“質”與“量”需求的快速提升。航空航天領域(以及相關上遊材料及軍工電子領域)有望成為軍工行業中軍費裝備費重點投入的領域。
外部因素擾動有限
3月以來，俄烏地緣沖突成為全球關註的焦點。美國軍火巨頭股價聞風而動，紛紛飆升，創下歷史新高。2月23日至今，諾斯羅普-格魯曼、洛克希德馬丁股價分別上漲16.36%、13.46%;通用動力4月下旬開始回調，目前仍留有4.93%的漲幅;雷神技術則在股價高位後持續回調，現已抹去全部漲幅。
A股軍工指數在2月23日至3月1日收漲6.68%後，3月2日起便隨大盤進入下行區間，到4月26日後開始小幅反彈。金鷹基金認為，俄烏地緣沖突對國防軍工行業基本面無明顯利好，但戰爭陡然增加了全球產業鏈的不確定性，壓制市場情緒。
招商基金表示，伴隨外圍地緣局勢持續緊張和升級，國防軍工行業關註度再度提升，行業景氣度有望繼續上升。
軍工股盈利能力穩定29股凈利持續增長
數據寶統計，國防軍工行業2021年平均凈資產收益率為4.92%，而機構預計2022年行業平均凈資產收益率將達到6.46%，同比增長1.54個百分點。與此同時，機構壹致預測行業未來兩年凈利潤復合增長率將達到39.65%。
《十四五規劃和2035遠景目標》首次提出2027實現建軍百年奮鬥目標，並提出“加快武器裝備現代化，加速武器裝備升級換代和智能化武器裝備發展”。我國武器裝備進入加速建設期。
數據寶統計，***計29只軍工股實現連續五年凈利潤持續增長。2只千億市值股在列，為航發動力和中航沈飛。以絕對量來看，6股2021年凈利潤逾10億元，中航光電、中航沈飛凈利潤居前，分別達到19.91億元、16.96億元。
從凈利潤變動出發，7股2021年凈利潤同比增幅逾50%，振華科技、三角防務同比翻倍。將時間線拉長，相較於2017年凈利潤，22股盈利實現翻倍，高德紅外獨占鰲頭，凈利潤增幅達18倍，振華科技、鴻遠電子、鋼研高納、派克新材、觀想科技增幅超4倍。
壹季度，國內疫情反復且為軍工交付淡季，但行業整體業績表現優異，景氣度向好。壹季度25股凈利潤增幅逾50%，16股翻倍。北方導航凈利潤增幅高達26.34倍，主要系處置子公司確認投資收益所致;中海達、廣聯航空增幅在10倍以上。從5家以上機構壹致預測來看，中簡科技、中兵紅箭2022年全年凈利潤有望翻倍;航天彩虹、景嘉微和三角防務也有望實現50%以上增長。
資金方面，今年1月~4月，北上資金累計加倉30股，20股幅度逾20%。內蒙壹機倉位較去年年末增長314.95%;另有上海瀚訊、晨曦航空、航天電器、中直股份、天海防務和火炬電子倉位增長逾100%。從外資持股占流通A股比例來看，光啟技術和北摩高科在3.2%以上;中航機電、光威復材、中直股份、宏達電子占流通股比例超2.8%。