最近壹段時間，對於余額寶來說可謂多事之秋，在自己連續降低最高限額之後，史上最嚴的貨幣基金監管出臺，面對著從嚴監管與雙倍風險準備金，余額寶到底會何去何從？今天我們就來聊聊貨幣基金，聊聊到底為什麽要從嚴監管？
如果說互聯網金融時代開啟的標誌是什麽？那麽就不得不提到支付寶了，2013年6月支付寶與天弘基金合作推出的余額寶，通過對於貨幣基金的互聯網化改造，開啟了中國互聯網金融的壹個時代，而到了今年6月底，余額寶的規模達到了創紀錄的1.4萬億，直逼中國第壹大股份制商業銀行招商銀行的規模，成為了全世界最大的貨幣基金。
然而，最近馬雲可能睡覺又要睡不著了。在余額寶的最高限額從100萬降到25萬再降到10萬之後，監管層終於公布了對余額寶等貨幣基金的監管政策，今天我們就來聊聊貨幣基金的新監管時代。
壹、雙重監管壓頂的貨幣基金最近，在征求意見稿發布五個月之後，證監會在9月1日正式發布了《公開募集開放式證券投資基金流動性風險管理規定》，並於10月1日開始正式實施。相比於之前的征求意見稿，正式的發文稿有幾個關鍵點值得關註：
第壹，新規限制了貨幣基金的投資主體，低信用評級的金融工具受到了較大的限制。
第二，首次提出了“系統重要性貨幣市場基金”的概念，並表示將會由證監會會同中國人民銀行另行制定專門的監管規則。
第三，基金管理人應當對所管理的采用攤余成本法進行核算的貨幣市場基金實施規模控制。同壹基金管理人所管理采用攤余成本法進行核算的貨幣市場基金的月末資產凈值合計不得超過該基金管理人風險準備金月末余額的200倍。
第四，自本規定施行之日起，基金管理人的風險準備金不符合“200倍”的，不得發起設立新的采用攤余成本法進行核算的貨幣市場基金與單筆認申購基金份額采用固定期限鎖定持有的理財債券基金，並自下個月起將風險準備金的計提比例提高至20%以上。
根據這個新政的要求，不僅監管從嚴，而且對於貨幣基金的風險準備金提出了較高的要求，隨著政策的出臺，落在貨幣基金頭上的達摩克利斯之劍終於落下了，於是很多媒體報道說，互聯網金融野蠻生長的時代終於要過去了，對於互聯網金融是不是野蠻生長，這件事很難判斷，畢竟由於高速的發展，互聯網金融的各種亂象也是層出不窮，不過我們今天先不聊互聯網金融，我們先說貨幣基金吧。
二、貨幣基金的前世今生
說起貨幣基金，其實並不是什麽新鮮事物，早在上個世紀70年代的時候，就已經有了貨幣基金。在上個世紀的70年代，美國經濟處於經濟衰退、通貨膨脹同時盛行的“滯漲”之中，當時由於美聯儲對於商業銀行的存款利率進行管制，結果導致了居民存款的利率普遍低於通貨膨脹率，這讓美國居民出現了壹種異常糾結的狀態，這就是只要居民的錢存在銀行就會處於長期貶值的情況。
與此同時，美國的各家銀行卻同樣面臨著資金荒的困局，於是各家銀行為了吸攬存款，就采用了利率較高的大額定期存單來吸收儲蓄，然而，這種大額定期存單的門檻太高，至少都是幾十萬甚至幾百萬美元才能夠投資，所以只有少部分的機構投資者才有足夠的資金去購買，而大多數普通美國人只能夠購買利息低的可憐的普通存款或者小額理財產品。
這個時候著名的美國基金分析師魯斯·班特通過自己的研究分析，想到為什麽不能通過壹種機構將大家手上的閑置資金聚集起來，從而投資於那些高息的大額存單呢？於是大名鼎鼎的“儲蓄基金公司”就這麽成立，儲蓄基金公司購買了三十萬美元的高利率定期儲蓄，並同時以1000美元為投資單位出售給小額投資者，就這樣，小額投資者享有了大企業才能夠拿到的投資回報率，並同時擁有了更高的現金流動性，於是歷史上第壹個貨幣市場基金就這麽出現了。
由於貨幣市場基金的利息高，資金流動性好，也非常安全，所以很快就在美國風靡開來，但是由於貨幣基金的申購和贖回都較為復雜，所以雖然很受歡迎但是卻沒有得到特別大的發展。直到1974年，美國富達集團推出了“富達日收益信托”實施T+0交易，收益日日結轉，並可簽發支票，這樣的貨幣基金幾乎和使用現金沒有差別了，而且還有那麽高的收益，所以該基金推出僅7個月規模就超過了5億美元，占到當時零售型貨幣基金資產的四分之壹。
我們再把鏡頭拉回過內，貨幣基金作為壹種較為成熟的基金類型，其實很早就已經進入了中國，但是還是之前這個問題，貨幣基金的申購和贖回都較為復雜，並且購買貨幣基金的門檻又較高，兩者疊加的結果是壹直到2012年之前，貨幣市場基金的資產凈值始終在3000億員以下，這壹切隨著余額寶的出現被改變，余額寶通過互聯網的手段改造了貨幣基金，將貨幣基金的購買門檻降到了0.01元，此外通過墊資的方式實現了貨幣基金的T+0交易，再配合支付寶本身的支付優勢，讓貨幣基金真正在中國被改造成為了“類現金”的支付方式。於是從2013年開始中國的貨幣基金進入了爆發式的增長時代，根據中國基金業協會數據顯示，截至2017年6月30日，325只貨幣基金累計資產凈值為51056.69億元，占10萬億公募資產的比重逾50%。而在2014年底的時候，貨幣基金規模才2萬億元，而在2013年以前，貨幣基金規模僅在1萬億元左右。
三、監管層為什麽要從嚴管理貨幣基金
五萬億規模的貨幣基金，1.4萬億規模的余額寶，這樣龐大的資金規模可以說在世界金融史上都是極為罕見的，隨著規模的快速擴大，對於基金風險控制的要求也會逐步提高，因為貨幣基金雖然還是比較安全的資產，但是貨幣基金畢竟不是銀行存款，壹旦出現了什麽問題，將有可能引發極大的系統性風險。
以當前的風險準備金為例，在新規出臺之前基金的風險準備金是按照管理費收入的10%計提，每月計提壹次，余額達到上季度末管理基金資產凈值的1%時不再提取，按照現在基金行業內部的行規以0.33%來進行管理費計算的話，1.4萬億的余額寶其1年才能收取到46.2億元的管理費，計提4.62億元的風險準備金。這些錢雖然看上去不少了，但是相比於1.4萬億的超大規模，如果出現什麽大的風險事件，這麽低的風險準備金真的是不夠看的。
這也是為什麽監管層會如此緊張這些高額的貨幣市場基金，特別是在金融工作會議之後，防範灰犀牛成為了大多數金融監管的主題，那麽什麽是基金市場的灰犀牛？如果大規模的基金出現了風險事件，那麽無疑將會成為壹只撞到壹切的灰犀牛，所以面對著這樣的金融風險，從嚴監管，甚至控制規模也就並不意外了。所以，壹切都是回歸到壹個統壹的原則，防範金融風險，避免出現大規模風險事件。
對於我們個人來說呢？其實余額寶等貨幣基金降額真不是什麽壞事，因為投資學反復告訴我們不要把雞蛋放到壹個籃子裏，壹方面，阿裏自己就已經推出了阿裏網商銀行、螞蟻財富等多個渠道提供多元化的理財產品，另壹方面，各大商業銀行也有不少實現了“類現金”架構的貨幣基金。所以，大家最好的選擇是將自己的資金分散投資於不同的投資渠道，從而實現分散風險的目的。余額寶們的成功在於實現了高額收益理財的現金化，從這個角度上來說，他們的歷史任務已經完成的很好了，而投資者也沒必要將眼光就盯著壹只羊薅羊毛了，從多元化投資，分散風險的角度出發，投資者完全可以投資更加多元的產品，在實現投資收益的同時，真正降低潛在的風險，實現財富的保值增值。
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