？然而，耶倫的政策框架仍處於初級階段，許多問題仍然沒有答案。比如她退出強勢美元政策的理由是什麽？這種變化是否意味著強勢美元不符合美國的利益？
？實施這壹新方法將面臨許多挑戰，但耶倫可能面臨另壹個障礙。自去年下半年以來，美元壹直在貶值。
據Market Matrix (MarketMatrix.net)報道，在最近的參議院確認聽證會上，珍妮特·耶倫(Janet Yellen)被要求對美元發表評論。這壹發展本身就標誌著管理美元匯率的任務落到了她的肩上。
耶倫強調了“市場決定匯率”的政策方向，即在喬·比德時期，美元的價值將由外匯市場決定，美國(US)不會“尋求更弱勢的貨幣來獲得競爭優勢”。此外，美國將“反對”其他國家不公平地削弱本國貨幣的企圖，稱“為獲得商業優勢而故意針對匯率是不可接受的。”
耶倫的回應顯然沒有提到“強勢美元符合美國的利益。”壹代人都很熟悉“金庫”這個詞。
雖然關於強勢美元是否真的符合美國利益的爭論很激烈，但這種提法至少有兩個好處。首先，這是對獲得強勢美元所必需的嚴格經濟政策的隱性支持。第二，美國承諾遵守全球規範來管理其貨幣，特別是不尋求美元貶值。這也鞏固了美國在全球金融體系中的領導地位。
作為壹名前美國財政部官員，我可以證明這壹承諾的積極影響，因為我在國際談判中經歷了許多挫折。具體來說，巴拉克·奧巴馬政府在2015-16中加強美元的意願，使美國在與中國(CHN)和其他國家的匯率談判中具有更大的影響力。與此同時，全球貨幣市場更加有序和透明。
像許多其他方面壹樣，在唐納德·特朗普(Donald Trump)的領導下，貨幣管理陷入了混亂。特朗普和財政部長史蒂文·姆努欽(Steven Mnuchin)有時會在壹個下午發表相互矛盾的聲明，但他的政府從未形成統壹的美元管理框架。
當然，新政府在解決這些問題上也有局限性。拜登總統強調要促進美國制造業的復蘇，所以強勢美元不符合這個目標。在這種情況下，耶倫退出強勢美元政策也就不足為奇了。
耶倫的“市場決定”美元定位避免了這種擔憂，並繼承了強勢美元的許多好處。美國仍然致力於遵循管理其貨幣的主要國際規範，這應該在談判中發揮同樣的杠桿作用。
重要的是，耶倫的政策框架也加大了人民幣升值的壓力。首先，作為對G20的回應，她拒絕任何人為壓低人民幣匯率的努力。其次，鑒於中國強勁的周期性表現(中國是去年唯壹錄得增長的主要經濟體)，人民幣升值的理由在目前尤為充分。主張由市場決定匯率將使耶倫能夠向中國施壓，讓人民幣升值。
然而，耶倫的政策框架仍處於初級階段，許多問題仍然沒有答案。比如她退出強勢美元政策的理由是什麽？這種變化是否意味著強勢美元不符合美國的利益？她的意思是市場總能正確反映貨幣估值嗎？
在回答這些問題的前兩個時，耶倫可以簡單地說:“我不會評論具體的匯率水平。我討論的框架適用於當前形勢下的美元，並且與政府的經濟優先事項相壹致。”最後壹個問題比較棘手，因為與此同時，政府會制定宏觀審慎政策，旨在解決潛在的貨幣超發問題。但她的答案可能是:“全球貨幣市場是世界上最具深度和流動性的市場。但如果我有顧慮，我會與夥伴合作，尊重G7、G20和國際貨幣基金組織(IMF)的既定協議。”
實施這壹新方法將面臨許多挑戰，但耶倫可能面臨另壹個障礙。自去年下半年以來，美元壹直在貶值。預計美聯儲將盡可能長時間地維持超寬松貨幣政策，政治分歧削弱了該國應對挑戰的能力。壹些市場參與者預測，周期性的、或許是結構性的變化將對美元不利。
就這些預期實現的程度而言，耶倫面臨的挑戰可能不是美元過於強勢，而是美元逐漸走弱。積極肯定市場決定的貨幣在持續貶值中的優勢，可能被視為認同甚至追求美元的弱勢。反過來，這可能會形成美元自我走強的下行力量。
耶倫將面臨壹系列挑戰，美元管理將是她的重要任務之壹。乍壹看，她的新框架很有前途，但隨著經濟和市場的發展，還有許多工作要做。
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本文作者
內森·伊茨博士是PGIM首席固定收益經濟學家和全球宏觀經濟研究主管。在奧巴馬總統任期內，他曾擔任美國財政部負責國際事務的副部長。