165438+10月22日，2022年國際足聯世界杯卡塔爾2022足球賽C組比賽，阿根廷隊以1-2不敵沙特。FIFA世界杯卡塔爾2022 2022年的第壹場爆冷，毫無征兆地落在了阿根廷人、萬眾矚目的球員梅西身上。
在證券市場，民生證券牟以嶺策略團隊近期的壹份題為《世界杯主題投資:資源國回歸》的報告(以下簡稱研報)也引起了關註，因為該研報開篇就預測“阿根廷將成為奪冠概率最大的球隊”，該預測基於神經網絡模型，稱“阿根廷有望繼1986之後再次問鼎世界杯，巴西將再次闖入四強。
這場比賽的結果與預測大相徑庭，引起了很多人的關註。更讓資本市場投資者關心的是，這樣的研究報告和資本市場有多大關系？是如何“制造”出來的？從寫作到發表有哪些程序？
CBN從券商處了解到，證券研究報告發布的壹般流程是首席分析師可以自行決定選題，也有券商要求首席分析師在撰寫選題前與相關領導匯報選題方向。稿件完成後，將提交進行質量控制和合規性審查，審查通過後將發布報告。
上述券商行業人士認為，策略行業的報告內容主要在資產配置方向。即使不著眼於細分行業的具體分析，作為券商發布研究報告也應該是務實合理的。
量化測試結果，噱頭還是科學？
民生證券的研究報告在開頭就給出了預測阿根廷奪冠的原則:“阿根廷將成為奪冠概率最大的球隊。”相比歐洲眾多豪門，巴西和阿根廷更值得看好，擁有足球界‘最稀缺的資源’。
同時利用量化模型的結果來確認判斷:“采用神經網絡模型，以各隊之間以往的所有對戰記錄為參數(衰減處理，即對最近的對戰記錄給予更大的權重)，並加入特殊的持有日期作為影響因素。經過65，438+00，000次神經網絡模型訓練和65，438+000，000次模擬結果，最終的模型結果顯示，阿根廷有望繼65，438+0986之後再次問鼎世界杯。”
對定量測試結果的描述引起了業內的討論。“有點神秘。”壹位私募交易員告訴第壹財經，神經網絡模型作為投資中的量化工具，是壹種人工智能算法。但是足球比賽的變數很多，很難量化結果。“雖然也可以通過大量歷史數據預測數值，但是沒有意義。”
此外，研究報告還強調，考慮到巴西和阿根廷在國內球迷中的超高人氣，預計兩隊將打完世界杯全部七場比賽，這將帶來更大的討論，從而在壹定程度上放大資本市場的“世界杯效應”。研報稱，“就a股而言，世界杯期間的市場表現整體還不錯，但在每壹屆世界杯中，我們都能發現表現最好的是2002年(比賽期間，所有A的漲幅為13.31%)。值得壹提的是，那也是中國第壹次也是唯壹壹次作為參賽國參加世界杯。”
單場世界杯和資本市場有什麽聯系，為什麽能提振a股，邏輯是什麽？研究報告沒有討論過。
壹位資深券商人士告訴第壹財經:“本質上，世界杯並沒有提振股市。”在他看來，包括世界杯在內的熱點話題所帶動的資本市場的表現，只是熱點因素所取得的短期收益。對於個股，要根據公司的營收來判斷股價和估值。
專業內容被質疑，是不是不務正業？
“上述研究報告沒有明確表達投資配置策略，也沒有看到文中描述的玩家和行業隱喻與a股市場有多大關聯。”壹位證券行業人士對第壹財經記者表示。
並且在報告中提到“產業鏈供給端資源的穩定性受到外部沖擊和傳統制造業生產組織方式變化的影響”。上述人士認為，如果細分為世界杯效應對上遊資源行業的影響，個股和上市公司的海外業務如何開展，是價格戰收購還是債務收購，回報周期有多長，這些都是必須要質疑的。而這些業務中有百分之幾能在短期內受益於世界杯，對估值的影響有多大？
公開資料顯示，牟以嶺現為首席策略師兼院長助理。研究方向是戰略研究，碩士畢業於中國人民大學漢清研究院。歷任國泰君安高級策略分析師，開源證券策略首席策略分析師，7年策略研究經驗。
值得壹提的是，券商研報的發布規範和合規性早已受到監管的高度關註。
此前，3月11日，深圳證監局對安信證券出具《風水研報》，對其首席投資者陳南鵬采取監管措施，並對其券商分支機構出具警示函。根據深圳證監局決定，由陳南鵬制作並在公司微信群發布的《無敵仁心——2022中國股市預測》被轉發並對外傳播。對行業和市場的評論不夠審慎，按照五行對股票進行分類，投資建議不太合理。
2021，10，郭盛證券壹份關於天幹地支在擇時中的應用的研究報告，用風水預測了市場走勢，還“吃”了江西證監局的警示函。研報稱:“根據2008年股市與天幹地支的十神關系，2021為喜醜之年，股市走勢平緩波動；”2022年是後年，股市走勢是慢慢漲慢慢跌。“報告還說，觀點都是基於歷史統計數據和數量模型，存在歷史規律和數量模型失效的風險。隨後，2021 1年2月30日，江西證監局就《風水》研究報告對郭盛證券出具警示函，同時對該研究報告作者劉付兵進行監管談話。
此外，202110深證局對王瑋琦、周軍紅、唐旭霞出具警示函，原因是三人署名的國鑫證券出具的研究報告《當代安普科技股份有限公司系列二——儲能:第二條增長曲線的最終探討》預測2060年儲能業務收入中樞在當代安普科技股份有限公司新能源科技股份有限公司，
2021 10，安徽證監局分別對國源證券、李典出具警示函。在對國源證券發布的相關行業研究報告進行專項檢查時，發現研究報告存在數據來源標註不清、數據選取不細致、研究報告分析不客觀、質量控制和合規性審查不到位等問題。李典作為簽署研究報告的證券分析師，對上述違規行為負有責任。
早在2020年3月，證監會發布了修訂後的《證券研究報告發布暫行規定》，其中第十二條規定，證券公司、證券投資咨詢機構應當建立健全與發布證券研究報告相關的利益沖突防範機制，明確管理流程、披露事項和操作要求，有效防範發布證券研究報告與其他證券業務之間的利益沖突。
2020年5月，中證協發布《證券研究報告發布實務規範(修訂稿)》，涉及加強研究報告質量控制，提高研究報告質量；加強對分析師的點評，加強對分析師的考核，參與遴選管理。2022年8月，中國證券業協會(以下簡稱中證協)重申了相關規定，並補充了持股範圍。下發通知，對證券公司加強自律管理提出三點要求，包括在研究報告中披露公司持股情況、進壹步規範研究紀要管理、加強參與外部遴選的分析師管理等。
通報內容還顯示，證券公司已對特定股票出具明確估值和投資評級的證券研究報告。公司持有相關上市公司已發行股份65，438+0%以上的，應披露公司持有該股票的具體情況(包括持股業務類型、持股金額、鎖定期等。)以及在證券研究報告中向客戶發布研究報告的潛在利益沖突，在證券研究報告的發布日和第二個交易日不得與證券進行研究報告。