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問題和制度安排，進壹步加強證券投資基金業的風險管理，提高證券投資基金業的風險管理能力。
關鍵詞:投資基金風險管理
截至2004年底，國內規範發行基金並實際管理基金的基金管理公司已超過40家，其中封閉式基金54家，開放式基金近100家，基金份額約3000億份。如果按60%計算基金持有的股份市值，基金持有的股份市值占股市市值的近20%，成為決定性的市場投資力量。因此，基金的風險管理引起了人們的關註。隨著我國證券市場規範化和市場化的深入，以及資本市場監管體系和法律制度的完善，基金管理機構風險管理的背景和環境將發生重大變化，從而對基金管理公司的風險管理提出更高的要求。
中國證券投資基金業風險管理存在的問題
基金業風險管理的基礎並不穩固。
證券市場的市場化程度先天不足、後天失衡，使得基金管理機構的風險管理處於基礎不穩的不利地位。國內現有的基金產品多為股票型基金，投資對象的結構和布局多集中在股票上。由於我國證券市場定位之初支持國企改革的歷史局限性，證券市場實際上成為國企融資解困的重要途徑，資本市場資源配置的市場化功能被置於次要地位，使得投資行為極不穩定，助長市場投機盛行，投資者權益保護成為長期無法解決的市場之痛。
證券市場承載了過多的政府意圖、行政意誌等非市場功能和任務，證券市場“政策市”色彩揮之不去。證券市場不僅要承擔國有企業上市融資和再融資的大量黑洞，還要面對大量的非流通國有股和法人股，這必然助長短期投資行為，增加市場價格波動的頻率和幅度，增加基金管理機構風險管理的成本和難度。
投資者普遍缺乏專業素質，監管滯後。眾多不規範投資者和投資行為的存在以及由此衍生的羊群效應，疊加放大了市場風險，而監管層並沒有細分市場風險來源，采取針對性的監管措施。導致市場的效率和功能被嚴重犧牲，限制了市場的競爭和活力，造成了市場對政府政策投入的過度依賴和長期“不牛不熊”的市場格局，不利於追求長期回報的基金有效開發資產。
市場交易體系不完善，風險管理手段嚴重不足。目前我國證券市場投資品種單壹，基金組合品種選擇範圍較窄。難以通過構建多元化的資產組合來分散非系統性風險。同時，股指期貨、無風險套利等規避系統性風險的交易手段也不具備。基金管理機構既不能根據市場走勢在多空之間轉換，也不能利用其他金融工具對沖風險，降低了基金的抗風險能力，加劇了股市的波動。
市場對證券投資基金的評價側重於收益性，忽略了從收益性、風險性和流動性角度的綜合評價，使得基金傾向於片面追求凈值，從而導致過度投機。
基金行業風險監管效率不高。
證券投資基金行業監管生態不佳，監管效率不高，導致基金行業運行中出現壹些不規範的現象和問題，不利於構建足夠高效的基金管理機構和長效風險管理機制。
相關法律法規不完備，資金實際運作中風險生存制度存在漏洞。雖然作為綱領性法律的《證券投資基金法》已經頒布，但仍缺乏相應的詳細實施細則和管理辦法，特別是證券市場的快速發展和改革，要求基金行業監管關口前移，加強事前監管。
相關投資比例限制模糊，可操作性不強。比如，在利益的沖動下，不同基金經理管理的基金可以通過默契和幕後的共同努力，操縱單只股票的絕大多數流通籌碼，單個基金在短期利益的驅動下過度投資個股，容易誘發流動性風險。
在證券投資基金運作實踐中，缺乏獨立、公正、權威的第三方責任審計和問責制度，基金管理人掌握著基金的實際控制權。僅僅依靠基金管理人的自律是不足以有效約束基金管理人嚴格遵守基金合同的。
雖然基金資產的所有權、管理權和監督權基本分離，但基金持有人沒有適當的、相應的訴訟和追償權，持有人大會功能形同虛設。基金持有人對基金管理人沒有實質性的話語權，而且由於基金托管人壹般由基金管理人選定，基金資產托管協議由基金管理人和托管人簽訂，基金托管人演變為基金管理人的代理人。這種錯位導致基金托管人基於自身利益放棄托管監督和委托管理的責任，導致基金管理人和托管人的利益趨同，基金持有人的利益往往得不到最優先的考慮，容易導致基金管理人的道德風險。
基金管理機構市場準入和退出機制不完善，管理費計提方式存在諸多弊端，不利於激勵基金管理公司提高資產運營效率，降低資產風險水平。
基金業的風險管理體系存在風險
內部治理存在缺陷，形成制度性風險源，損害基金風險管理的制度優勢。基金管理公司的股權結構壹般是壹股獨大。基金管理公司的決策層和管理層高管來自或受雇於公司股東，其股東背景容易出現“內部人控制”。當基金投資者成為弱勢群體、基金持有人的約束被嚴重軟化時，實際上基金管理公司的利益自然賦予了公司股東最高的優先權，背離了證券投資基金兼顧基金投資者和基金公司股東雙重利益的設計初衷。
基金管理公司的董事、獨立董事、監事由大股東和高管提名，其薪酬由董事會決定。這種利益相關的格局很難保證他們的獨立性。
基金經理權力過大，缺乏有效制衡。有些基金經理甚至集投資建議、投資建議評估、投資組合構建、投資指令發布、投資指令執行等功能於壹身。這種把控制決策和操作失誤的風險寄托在對基金經理的充分信任和道德判斷上的幼稚做法，在沒有制度、規則和機制約束的情況下，顯然更加有效和先進。
加強我國證券投資基金業風險管理的建議
針對我國基金管理機構風險管理過程中存在的諸多弊端，必須從制度安排、監管方式、市場結構等幾個方面進壹步深化改革，增強證券投資基金業加強風險管理的動力和壓力，全面提高基金管理機構的風險管理能力和水平，以促進證券投資基金業的穩健發展。
市場環境系統。認真落實“國九條”，積極實施“全流通”戰略，解決股權分置問題，推進上市公司法人治理結構建設，改變上市公司重上市、輕制度改造的狀況；“重募輕回報”的局面，將有助於基金管理機構堅持倡導充分調研、明確價值判斷和“穩健倉位、長期投資”的理性投資理念，引導市場投資理念逐步成熟，降低基金管理機構風險管理的成本和難度。
為完善市場交易制度，促進滬深股市與國際接軌，促進市場成熟，在盡快推出中國統壹指數的基礎上，適時推出股價指數期貨交易。壹方面，通過基金的對沖動作和多空頭寸的順勢轉換，提高基金的資產管理效率，增加基金的抗風險能力。另壹方面也將達到活躍繁榮市場，減少市場價格波動的效果。為進壹步完善市場交易體系，增加基金管理機構的風險管理手段，增強應對系統性風險的風險管理能力，提高資產風險管理水平。
證券投資基金的評價應綜合結合“新興和轉型”的不成熟市場具有非系統風險和具有極大不確定性特征的系統風險的實際情況，從單壹的盈利能力考慮轉向盈利能力、風險和流動性的綜合評價。評價體系要有利於引導基金重視風險管理和提高風險管理質量，改變單壹、片面追求凈值的傾向。
進壹步加強對證券投資基金行業的監管
促進證券投資基金業合法合規經營，督促基金管理機構構建具有足夠效力和長效性的風險管理機制；
監管層應抓住《基金法》頒布實施的有利時機，提高行業依法經營的自覺性；提高《基金法》在實施中的可操作性，特別是加強現場監管和不定期走訪，及時、高效、公正、嚴格處理違法違規行為，硬化法律法規的強制約束力和嚴肅性。
為有效提高基金資產的流動性，防止操縱市場價格，需要在《監管辦法》中明確對基金投資比例的限制，特別是同壹基金管理人管理的基金持有壹家公司發行的股份總數不得超過該股份流通市值的65，438+00%。
中國證監會將指定部分具有證券業務資格、誠信突出的會計師事務所和審計事務所，定期或不定期對基金管理機構的業務運作合規性、資產流動性和內控運作情況進行現場審計，加強第三方責任審計，建立獨立、公正、權威的責任追究制度，提高監管效率，促進證券投資基金行業增強合規經營意識，提高風險管理水平。
監管機構應當引導、支持和鼓勵基金份額持有人依法啟動持有人大會機制，充分發揮持有人大會對基金管理機構的制約作用。為強化基金持有人對基金管理機構的實質性話語權，建議基金持有人對其應有的訴訟地位和追償做出安排。
完善基金管理機構市場準入和退出機制，適當降低市場準入門檻，提高證券投資基金行業競爭力。如果基金的收益和資產流動性出現問題和條件不能限期改變，就要終止運作，以強化基金管理市場的優勝劣汰機制。
改變目前從基金資產中計算基金管理機構管理費的做法，建立基金持有人和基金管理人最大* * *同息目標函數。基金經理的收入只能來源於並體現在其運作所帶來的基金凈值的遞增。
完善基金管理機構的內部治理結構
消除制度風險源。在審批基金管理公司的籌建時，應關註其股東出資結構，嚴格審查股東信用記錄，以平衡股東權利，增加股東之間的相互制衡，使基金管理機構的高級管理層既代表股東利益，又保護基金持有人的權益，實現基金管理公司二元利益平衡格局的設計初衷。
為保證基金管理公司獨立董事、監事獨立、公正地履行職責，打破獨立董事、監事與股東、高管層利益關聯的格局，建議基金管理公司獨立董事、監事全部由監管部門委派具有專業水準、誠信良好的相關專業人士負責，形成良好的風險控制機制。
針對目前基金管理人權限過大的問題，從有效防範道德風險的角度出發，基金管理機構應在基金投資建議、投資建議評價、投資組合構建、投資指令執行等投資流程的關鍵環節進行明確的人員區分和操作隔離，也就是說，R&D人員采用定性和定量相結合的技術手段，充分尊重統計規律，科學選擇和安排價值高估或低估的品種。提出具體的投資建議，基金管理人要運用現代投資管理技術對投資建議進行評估和判斷，在咨詢意見的基礎上構建基於現代證券組合理論的投資組合，並向交易者發出投資指令，從而建立完整的防火墻機制，幫助基金加強風險管理。