分級基金的兩個子份額的交易價格不僅受自身凈值的影響，還受參與者情緒和對後市預期的影響，可能使交易價格和凈值經常不壹致，折(溢)率出現波動；此外，由於穩健份額和進取份額不能分開申購贖回，壹般沒有固定的存續期，折(溢)率會長期存在。
由於謹慎份額和進取份額的參與主體不同，謹慎份額和進取份額的交易價格並不完全變化，因此折(溢)率可能不匹配。當兩者股價之和高於母基金凈值時，我們稱之為整體溢價；反之，就是整體打折。
投資者可以在二級市場購買兩份種子份額並合並為母基金份額，也可以在場內或場外直接購買母基金份額。從理論上講，穩健進取份額的加權價格應該等於母基金的凈值。如果不對等，就會有套利的機會，即以廉價的方式獲取母基金的份額，然後以昂貴的方式賣出，獲取無風險收益。
以銀華申100為例。2010年7月29日，母基金凈值為1.064元，銀華穩健前進和銳進的價格分別為1.032元和1.248元，因此比例為1:1。理論上，29日買入母基金份額，拆分後再分別賣出兩份，可以獲得7.04%的無風險收益。
事實上，申購、贖回、拆分、合並需要1到2個工作日，整個套利操作需要4個工作日。在此期間，子股價和母基金凈值的波動可能會使開始時觀察到的折價溢價消失，從而使上述套利操作有風險。
折價合並套利策略
當存在整體折價時，套利流程如下:“t-1觀察整體折價，T日買入兩份並提交合並申請，t+1確認合並申請，t+2日取得母基金並提交贖回申請，t+3日基金公司確認贖回申請”。
需要註意的是，按比例買入穩健進取份額時，實際上相當於持有母基金的份額。因為整個套利過程需要3個工作日，在此期間母基金凈值的波動可能會使套利收益消失。對此，可以利用股指期貨借入或賣出ETF(銀華申100指數、申萬中小板、申萬深證成分指數、信誠滬深300指數等基金有相應的ETF作為融券標的，其他分級基金沒有相應的ETF)來對沖母基金的凈值波動風險。
以整體溢價分割“套利”機會。
我們在溢價套利上打上引號，是因為這種操作實際上並不是無風險套利。當投資者在t-1觀察到整體溢價時，將在T-0執行。操作流程為“T-1日，基金公司確認t+2日取得母基金份額並提交拆分申請，t+3日起可賣出兩份”。由此可見，如果投資者能在t+3日開市，那麽如果期間子股價下跌，導致整體溢價率下降，可能會使“套利”空間消失，甚至導致虧損。這裏的風險包括兩個層面:壹是T日提交認購申請時，以T日凈值確認。對於投資者來說，t+1到t+3相當於持有母基金的份額，因此面臨母基金凈值波動的風險。雖然理論上可以對沖這種風險，但是大部分分級基金都沒有合適的對沖標的；其次，次新股交易價格的波動導致整體折價溢價率的波動，這種風險無法對沖。
壹般來說，整體溢價“套利”需要“有預見性”，需要判斷後市可能出現較大溢價率；或者在有小的溢價率的時候執行，等待溢價率擴大，獲得“套利”收益。因此，整體溢價套利本質上是壹種投機行為，以獲得整體溢價率不變或擴大的預期。如果在整體溢價率較高時進行“套利”，則存在整體溢價率回落的巨大風險，此時實施“套利”可能會有損失。
指數增強策略
雖然不可能在整體溢價的情況下進行無風險套利，但對於需要投資指數基金的投資者來說，可以采取以下策略來提升持有收益:購買母基金，拆分成兩個子份額長期持有。當整體溢價發生時，在賣出兩個子份額的同時，他們可以在場外買入等量母基金後拆分為兩個子份額，在保持持有份額不變的情況下實現額外收益。
截至8月2014，1，整體溢價率超過1%的分級基金有23只，整體折價率超過1%的分級基金有6只，理論上存在套利空間。但按照上述說法，這對於整體溢價的產品來說，並不是無風險的“套利”。對於整體折價的產品，要麽交易不活躍，要麽沒有好的對沖工具，好的套利機會不多。建議投資者謹慎進行“套利”交易。