利用股指期貨進行套利時，需要觀察指數期貨的變化。壹般來說，股指期貨的變動應該在壹定的範圍內。壹旦指數期貨的變化超過這個範圍，就會出現套利機會。當指數期貨的市場價格大於給定的上限時，就會進行遠期套利，即買入現貨指數，賣出指數期貨；當指數期貨的市場價格小於給定的下限時，進行反向套利，即賣出現貨指數，買入指數期貨。
由於ETF沒有印花稅，只需要考慮ETF交易的傭金，節省了很多成本。同時，ETF的流動性更好，不像股票可能因為某種原因停牌，這裏我們以ETF作為指數期貨的現貨，分析套利的上下限，得出結論:當指數期貨的市場價格在上下限之間波動時，我們認為指數期貨的價格是合理的，此時不存在套利空間。當指數期貨價格超過上下限時，可以立即進入套利空間，獲得低風險的套利收益。
ETF(交易所交易基金)被稱為交易型開放式指數基金。它結合了封閉式基金和開放式基金的優點。投資者不僅可以像買賣股票壹樣在二級市場買賣ETF份額，還可以通過指定的ETF交易商從基金管理公司購買或贖回ETF份額。但其申購和贖回必須用壹籃子股票換成ETF份額或用壹籃子股票換成ETF份額。
如果是遠期套利操作，當指數期貨合約的實際價格高於現貨ETF時，此時的操作策略是買入ETF，賣出指數期貨合約。我們的套利空間就是期指和現貨ETF的差價，我們在開倉的時候已經鎖定了兩者的差價。當到期日股指期貨價格收斂於現貨價格時，我們就平倉，從而獲得無風險套利空間。
遠期套利操作過程中，我們的成本主要包括:1，交易ETF的傭金；2.買賣ETF的沖擊成本；3.指數期貨的交易成本；4.買賣指數期貨合約的沖擊成本。因此，當套利空間大於套利成本時，可以進行實際操作。這樣，指數期貨套利的上限是:現貨ETF價格+交易成本；
在反向套利的情況下，當指數期貨的實際價格低於指數期貨的理論價格時，此時的操作策略是賣出ETF，買入指數期貨。我們的套利空間就是現貨ETF和指數期貨的差價，我們在開倉的時候已經鎖定了兩者的差價。當到期日股指期貨價格收斂於現貨價格時，我們就平倉，從而順利獲得無風險套利空間。
反向套利操作過程中，我們的成本主要包括:1，買賣ETF的傭金；2.買賣ETF的沖擊成本；3.指數期貨的交易成本；4.買賣指數期貨合約的沖擊成本。因此，當套利空間大於套利成本時，可以進行實際操作。指數期貨套利上限為:現貨ETF價格-交易成本。
這樣，我們得到了指數期貨區間定價模型的上下界:
上限:現貨ETF價格+交易成本；
下限:現貨ETF價格-交易成本。
當指數期貨的市場價格在上限和下限之間波動時，我們認為指數期貨的價格是合理的，此時不存在套利空間。