? 鄧普頓是怎麽做到的呢？在他長達70年的投資生涯中，他壹直貫徹壹種特殊的投資方法，這個投資方法可以說是公開的秘密，但是具體的操作細節卻又很不容易做到，它就是大名鼎鼎的“ 逆向投資方法 ”。那麽什麽是逆向投資呢，我舉個簡單的例子妳就明白了。在9·11恐怖襲擊發生之後，全球壹片恐慌，美國股市緊急停牌了幾天，然後在9月17日重新恢復交易。當天壹開盤，美國股市就暴跌，很多人都在不計成本地賣出，但是就在這個時候，鄧普頓卻開始買入暴跌中的航空業股票，他打賭政府不會讓航空業倒下。6個月後，他買進的公司最高達到了72%的收益。妳看，在大眾極度悲觀的時候反其道而行之，這就是逆向投資。註意，逆向投資中有壹個核心的理念，叫做“極度悲觀點”。所謂極度悲觀點，讓我們借用壹句鄧普頓本人非常形象的解釋，就是 “等到100個人中的第99個放棄的時候”，這是逆向投資的核心 。
? 這本書的作者是主人公約翰·鄧普頓的侄孫女夫妻，可謂近水樓臺先得月。書中詳實地講述了鄧普頓壹生中運用逆向投資獲得成功的大量經典案例。從這些案例中，妳能了解到逆向投資的邏輯根基是什麽，如何判別大眾情緒的極度悲觀點，如何才能做到在別人都悲觀的時候，妳能夠勇敢地買入。可以說，這本書既是約翰·鄧普頓的個人傳記，也是壹本鮮活生動的逆向投資教科書。
? 接下來我們我們來壹起學習鄧普頓創造輝煌投資業績的整套方法，通過三個關鍵詞來學習，第壹個關鍵詞叫做低價股獵手，第二個關鍵詞叫做全球投資，第三個關鍵詞叫做勇敢地賣空。本節我們主要學習第壹個關鍵詞。
我們先來看第壹個關鍵詞： 低價股獵手 。如果要選出本書提及最多的壹個關鍵詞，那就是“低價股”這三個字。本書中的低價股，並不是單純地指絕對價格的高低，而是壹個相對概念，就是指那些市場價格遠遠低於內在價值的股票。鄧普頓在投資上長期的成功，正是得益於他抓住了大量低價股的投資機會，他也因此被人們形象地稱為“低價股獵手”。那麽，他這種獨特的投資風格是如何形成的呢？書裏說，他的投資風格深受童年經歷的影響。
? 上世紀20年代的時候，約翰·鄧普頓還不到十歲，他的父親老哈維是壹名律師，老哈維的辦公室就在溫徹斯特小鎮廣場旁邊的二樓。在這個廣場上，小鎮經常開拍賣會，拍賣農場。每當拍賣會上沒有人出價的時候，老哈維就會從他的辦公室快步走到樓下的廣場出價。這樣，他通常會以極為低廉的價格買下農場。到了20年代中期，他已經擁有了六處資產。妳也許會有壹個疑問，為什麽農場的拍賣會有時候會沒有人出價呢？是當地人的眼光不行嗎？其實並不是這樣。抵押品的拍賣會，是經常有可能出現流拍，也就是沒人出價的情況的，這背後有壹些很重要的原因，比如買賣雙方的信息不對稱。此外，這種拍賣也非常容易受到參與者情緒的影響。比如，在經濟形勢不好的時候，市場參與者的情緒悲觀低落，就很可能無人出價。所以這種抵押品的拍賣，也常常給有準備的人留下了撿漏的機會。
? 總而言之，壹座價值不菲的農場僅僅因為沒有其他人出價，就能以不可思議的低價被自己的父親很便宜地買下，鄧普頓幼年時期的這種經歷給他留下了深刻的印象。事實證明，這種印象終其壹生地影響著他。在成年之後，鄧普頓在自己的生活中也壹直在貫徹著這種“買便宜貨”的思維方式。比如他結婚後不久剛搬到紐約時，他和妻子到處尋找便宜貨，僅僅用25美元就給公寓的五個房間買齊了全部家具。當時的25美元是什麽概念呢？大概相當於現在的2000多人民幣。
? 鄧普頓不僅把這種思路用在生活中，還用在購買股票上。在1939年的時候，美國經濟已經在走出大蕭條的谷底，開始復蘇。鄧普頓認為這次的經濟復蘇會讓所有行業都欣欣向榮，是壹個很好的投資機會，但是當時他手裏沒有太多錢，於是他向自己的前任老板借錢，要買美國股市上正在進行交易的、價格在1美元以下的所有股票。這是壹個非常低的價格，可以說不怎麽值錢。為什麽買價格最低的股票呢？鄧普頓認為，在經濟復蘇中，那些效率最低的公司的股票將會發生最戲劇性的上漲。也就是說，它們的價格彈性最大。他的想法得到了前老板的支持，借到了1萬美元。於是，鄧普頓開始買進當時美國市場上所有股價在1美元以下的公司的股票，壹***購買了104只股票。他的預測果然是對的。壹年之內，鄧普頓就還掉了所有借款。在隨後的幾年，他逐漸賣掉了手中的股票，把最初的1萬美元投資變成了4萬美元，增長了3倍。最後算賬的時候，在他買的104只股票中，只有4只沒有成功。
? 這次的成功為鄧普頓漫長的投資生涯帶來了壹個漂亮的開門紅。看上去很簡單是不是？但是我要告訴妳的是，這個簡單操作背後的方法，其實並不簡單。其中的要點如果妳沒有把握住，那麽就很可能就會差之毫厘，謬以千裏。我們來看壹下其中的幾個要點。第壹個要點，是對大趨勢的判斷。1939年的時候，美國經濟已經從大蕭條的谷底回升了壹段時間，羅斯福新政也開始實施，盡管還處在困難期，但是經濟復蘇的勢頭已經不可阻擋。
? 第二個要點，核心仍在於“低價”兩個字。前面說過，本書中低價股的意思，並不僅僅指絕對價格低，更重要的是價格相對於價值的低估程度很大。那麽為什麽在這壹次的操作中，鄧普頓並沒有去用復雜的方法計算公司的價值，相反只是用了壹個極其簡單的指標，就是股價低於1美元呢？剛才我們說了，當時人們剛經歷過經濟大蕭條，人們有很長壹段時間處於極度悲觀的情緒當中，股價的低迷已經充分地反映了這種悲觀情緒，這個時候，只要選取價格最低的股票，就有可能在接下來經濟的復蘇以及人們信心的復蘇中獲取最大的價格彈性。
? 我們來看壹個具體的例子。在鄧普頓買入的股票中，有壹只股票因為回報非常驚人，成為了經典案例。這只股票叫做密蘇裏太平洋鐵路公司。這家公司股票的發行價是每股100美元，在鄧普頓1939年買入的時候，由於公司經營狀況很不好接近破產，它的股價已經跌到了每股0.125美元。結果幾年之後，它的股價從0.125美元，上漲到了5美元，漲幅達到39倍。事實上，當時上市的美國鐵路公司有很多家，比如另外壹家鐵路公司，它的經營狀況就比密蘇裏太平洋鐵路公司要好得多，這家公司50年來從沒虧損過。但是，如果鄧普頓當時買入的是這家公司的股票，股價的漲幅就要小得多。
? 讓我們再做壹個更詳細的統計，分別在當時的美國市場找到兩組公司：A組公司是在1940年以前經常虧損的公司，也就是通常說的壞公司；B組公司是在1940年以前從來沒有虧損過的公司，也就是通常說的好公司。我們可以發現，五年之後，A 組公司的股價平均回報率是1085%，而 B組公司的股價平均回報率只有11%，兩者相差了幾乎100倍。當然，由於書中統計的範圍並不是很全面，這個相差100倍的結論也許並不是完全科學嚴謹的，但是這個統計也說明了壹個很重要的規律：在極度悲觀的時間點，投資那些當前經營狀況不好的壞公司，可能會比投資好公司帶來高得多的超額回報。這是因為大家所認為的壞公司更容易受到大眾悲觀情緒的影響，更容易出現不可思議的低價。
? 鄧普頓這次操作的第三個要點是關於持有時間的。他在買入股票之後，並不是只持有了幾個月，他的平均持有期是4年，這讓股價有充分的時間復蘇。值得壹提的是，4年也是鄧普頓整個投資生涯中的股票平均持有期。這也恰好說明了逆向投資的方法需要比較長的時間才能奏效，並不適合於短線操作。
第四個要點是足夠分散。雖然本金是1萬美元，但是鄧普頓壹口氣買入了104只股票，平均每只股票還不到100美元。這麽分散的投資，似乎跟價值投資要集中持股的理念並不壹致，這是為什麽呢？鄧普頓的分散投資與巴菲特的集中持股的區別，壹會我還會詳細地為妳講解，這裏我先給妳壹個提示：在這次買入的時候，鄧普頓僅僅只看了壹個指標，就是股價低於1美元，這意味著他並沒有對買入公司的基本面做深度研究，所以在這次投資中，分散風險就顯得非常重要，千萬不能把雞蛋放到壹個籃子裏。事實上，若幹年後，104家公司中有37家公司破產了。當然，那個時候鄧普頓早就把股票都賣出了，對他沒有影響。
上面講的是我們壹起學習的第壹個關鍵詞，叫做低價股獵手。我們可以看到，鄧普頓的“買便宜貨”的投資理念，從童年開始啟蒙，然後無論是在生活中買家具，還是在金融市場買股票，他都貫徹了這種思維方式。我們在下節學習後面兩個關鍵詞。