實習生李曉彤對本文有貢獻。
事件
中國3月官方制造業PMI為52%，預期為42.5%，前值為35.7%。非制造業PMI為52.3%，前值為29.6%。
口譯
1，復工復產加快，但內外需均疲軟，擴大內需是當務之急。
這次疫情的影響已經超過了2008年的全球金融危機，我們必須做好充分的準備。截至3月31日，全球累計確診病例超過80萬例；2月下旬國內疫情基本得到控制，但境外疫情2月下旬開始爆發，美國、意大利、西班牙、德國、法國成為重災區，尚未看到轉機。壹些流行病學家預測，全球疫情將在6月結束，但壹些專家認為它將跨越新年。如果疫情控制在夏季，是樂觀估計，造成的損失相對可控；但如果持續到年底甚至明年初，全球經濟衰退會非常激烈，破產失業的風險更大。
疫情曾引發全球流動性危機，深度經濟衰退不可避免。美歐推出大規模刺激計劃，規模超過2008年國際金融危機；歐美的衰退會通過外需、產業鏈、資本流動、金融市場、疫情輸入、交叉感染傳導到中國。從19年2月到3月20日，美、英、法、德股市跌幅均超過30%，美股在10天內四次熔斷，債券也遭到拋售。流動性危機通常是金融危機的前兆。在此背景下，3月15日，美聯儲降息至“零利率”，並推出7000億美元量化寬松(QE)計劃。3月23日，它推出了“無限QE”計劃，3月27日，特朗普簽署了“2萬億”經濟刺激法案。3月12日，歐洲央行宣布增加120億歐元資產購買計劃，3月18日追加7500億歐元；英國在3月17日宣布了3300億英鎊的貸款擔保計劃，提供200億英鎊支持小企業，德國在3月23日通過了1.2萬億歐元的經濟刺激計劃。
5438+0-2月中國疫情得到控制，2-3月恢復生產。從PMI指數的計算方法來看，PMI指數=選擇“增加”的百分比+選擇“持平”的百分比×0.5，所以3月份PMI的大幅反彈只是反映了經濟活動較2月份快速復蘇。從同比來看，經濟活動遠未恢復到正常水平。自2月中下旬以來，經濟活動迅速恢復。官方數據顯示，截至3月28日，全國規模以上工業企業平均開工率為98.5%，3月29日中小企業復工率為76.8%。從高頻數據看，三月份六大電廠日均煤耗回到去年同期的80.8%；3月30日全國退貨率81.6%，累計退貨率70.5%(聯通智慧足跡)。城市擁堵延時指數恢復到去年農歷同期的82%左右(高德數據)。在此背景下，3月份制造業和非制造業PMI分別大幅上升至52%和52.3%，較2月份分別上升16.3和22.7個百分點。
具體來看，3月PMI數據反映了當前經濟形勢的五個特點:1)需求復蘇弱於生產，內外需雙雙疲軟，外需更差；2)物價持續下跌，經濟通縮明顯；3)企業預期環比好轉，但庫存積壓；4)大中小企業均環比好轉，但中小企業較為困難；5)服務業復蘇弱於制造業，建築業復蘇較快。
復工不等於復產，疫情的影響導致內外需雙雙下降，尤其是生活服務業和外向型企業。例如，根據美團研究院的報告，截至3月9日，只有34.6%的商家在正常運營，但其中超過85%的商家去年同期的營業額低於10%。受海外疫情影響，出口企業目前面臨訂單取消、減產、裁員等困難。在就業方面，2月份城市失業率攀升至6.2%的新高。3月份制造業、服務業和建築業PMI從業人員指數分別為50.9%、46.7%和53.1%，服務業就業仍在萎縮。
目前中國經濟面臨的主要矛盾是總需求不足。中共327政治局會議明確擴大內需，啟動“新”壹輪基建，適度放松貨幣政策，防止大規模破產和失業浪潮。我們旗幟鮮明地提出“新基礎設施”(即“是時候啟動新壹輪基礎設施了”)的倡議，短期內有助於擴大需求，穩定增長和就業，長期內有助於擴大有效供給，釋放中國經濟增長潛力，改善民生和福利。
不同於後知後覺的學院派，我們壹直在追求前瞻性的實用經濟學。2019年提出“除豬後就是通縮”“是時候降息了”，引起了很大的爭議，但後來被貨幣政策降息降RRR驗證了。2065438+2009下半年，面對“經濟企穩”、“庫存周期回升”的流行觀點，提出“要充分估計當前經濟形勢的嚴峻性”、“經濟企穩的基礎並不牢固”。2020年2月下旬，提出“是時候開始新壹輪基建了”，引發市場大討論，後被事態的演變所驗證。
2.盡管國內外形勢異常嚴峻，但我們面臨著千載難逢的歷史機遇。
處於危險中的有機物:
1)買石油，歐美高科技公司股票，天然氣等。現在在國際市場上是折價出售，要麽通過主權財富基金，要麽通過企業並購，同時幫助受疫情打擊的國家和企業渡過難關。
2)2065 438+08年底中央經濟工作會議提出新基建，但2019年初經濟處於小春，宏觀經濟環境沒有大規模啟動。2020年，受全球疫情和歐美經濟衰退影響，中國經濟明顯低於潛在增長率。啟動以新增基建為核心、基建補短板的積極財政政策，有利於擴大短期有效需求和長期有效供給。而且基礎設施建設成本低，大宗商品價格大幅下降，有利於促進就業。
3)幫助意大利、德國、西班牙、伊朗、韓國、美國等。，受到疫情的重創。中國是世界上最大的口罩和酒精制造商和生產商。隨著國內疫情的逐步控制，可以適當出口相關物資，加大宣傳力度，爭取國際人心。馬歇爾流行病計劃。
4)加快急診醫療、醫療體制、社會治理、減稅降費、多層次資本市場等改革。，更容易形成阻力最小的改革。
5)不卷入是非，不卷入地緣政治沖突，為國家發展爭取戰略機遇和時間窗口。
3.需求復蘇弱於生產，內外需都疲軟，外需更差。
3月份制造業PMI為52%，比上月高16.3個百分點。分行業看，21制造業均有不同程度回升。其中，新動能回升較快，高技術制造業PMI高於整體。分重點領域看，高技術制造業、裝備制造業和消費品行業PMI分別為55.8%、54.5%和52.0%，其中高技術制造業PMI高於制造業整體3.8個百分點。
需求恢復弱於生產，內外需雙雙疲軟，境外疫情持續發酵沖擊我國出口。3月份，PMI生產指數為54.1%，比上月上升26.3個百分點。新訂單和新出口訂單指數分別為52.0%和46.4%，比上月分別上升22.7和17.7個百分點。
外需疲軟，美歐等發達經濟體增長動力減弱，疊加海外疫情影響。3月美國Markit制造業PMI為49.2%，環比下降1.5個百分點，重回閾值；歐元區PMI為44.8%，較上月大幅回落4.4個百分點；作為歐洲經濟火車頭的德國制造業PMI為45.7%，比上月下降2.3個百分點。
進口指數為48.4%，比上月上升16.5個百分點，連續21個月低於閾值，表明內需疲軟。
4.物價持續下跌，通縮風險加劇。
3月份出廠價格指數為43.8%，比上月回落0.5個百分點；主要原材料購進價格指數為45.5%，比上月回落5.9個百分點。出廠價格與原材料價格指數之差由2月份的-7.1個百分點收窄至3月份的-1.7個百分點，表明中下遊企業利潤壓力較2月份有所改善，但價格回落導致企業名義利潤增長繼續承壓。
近期，石油等大宗商品價格暴跌，通縮風險加劇。近期俄羅斯、沙特、美國在石油問題上角力不斷，疊加疫情打擊全球恐慌，國際油價暴跌。3月布倫特原油均價-40.0%，華南工業品價格-7.5%，螺紋鋼-7.8%。
5.企業預期環比好轉，但產成品庫存積壓。
3月份生產經營預期指數為54.4%，比上月上升12.6個百分點；采購量指數為52.7%，比上月上升23.4個百分點。3月份，原材料庫存指數為49%，比上月上升15.1個百分點，表明前期原材料短缺狀況因物流順暢而得到緩解。產成品庫存為49.1%，比上月上升3個百分點，反映需求雖有改善，但仍偏弱。同時，經濟動能(新訂單-產成品庫存)指數較上月上升19.7個百分點。
自疫情爆發以來，中國加大了財政和貨幣力度，政治局會議強調要加大宏觀政策調整和實施力度。
貨幣政策方面，3月1，銀監會發文，對65438+2020年10月25日起到期的中小企業給予企業壹定期限的延期付息安排；貸款付息日最長可延至2020年6月30日。3月13日，央行於3月16日決定，對符合標準的銀行定向下調存款準備金率0.5-1個百分點，對符合要求的銀行再上調1個百分點，釋放資金5500億元。3月27日，中共中央政治局會議強調，“穩健的貨幣政策要更加靈活適度，引導貸款市場利率下行，保持流動性合理充裕。要充分發揮再貸款、延期還本付息等金融政策的牽引和引領作用，疏通傳導機制，緩解融資難，為疫情防控、恢復生產和發展實體經濟提供精準金融服務。”3月30日，央行公開市場7天期逆回購操作投標利率為2.20%，此前為2.40%，下行20BP。
財政政策方面，3月27日中共中央政治局會議強調“適當提高財政赤字率，發行特別國債，增加地方政府專項債券規模，引導貸款市場利率下行，保持流動性合理充裕；要落實好各項減稅降費政策，加快地方政府專項債券的發行和使用。”根據國家稅務總局規定，3月份納稅申報期限依法延長至3月23日，到期後仍處於疫情防控壹級響應的地區，相關省級稅務局也可適當延長依法納稅申報期限，進壹步幫助企業緩解資金壓力。
6、大中小企業都有改善，但是中小企業比較困難。
大企業在生產、需求、經營預期等方面都好於中小企業。3月份，大、中、小型企業PMI指數分別為52.6%、51.5%和50.9%，比上月分別上升16.3、16.0和16.8個百分點，均處於榮枯線上。從生產看，大中小企業指數分別為55.3%、53.5%和51.6%，比上月分別提高27.0、25.4和25.5個百分點。從需求看，大、中、小型企業新訂單指數分別為53.2%、565、438+0.4%和49.7%，比上月分別上升23、22.65、438+0和22.9個百分點；大中小企業新出口訂單指數為47.3%、44.2%、46.3%，分別比上月上升17.8、18.1、15.3個百分點。從企業經營預期看，大、中、小型企業生產經營預期分別為55.5%、52.5%、54%，比上月分別上升11.2、12.5、16.6個百分點。
7.服務業復蘇弱於制造業，建築業復蘇較快。
3月份，非制造業商務活動指數為52.3%，比上月上升22.7個百分點；新訂單和新出口訂單分別為49.2%和38.6%，較上月分別增長22.7%和11.8%，均在閾值以下，反映非制造業新訂單和新出口訂單降幅較上月有所放緩。
服務業復蘇弱於制造業，生活性服務業更為艱難。服務業商務活動指數為565438±0.8%，比上月上升265438±0.7個百分點。在調查的21個行業中，除證券行業外，其他行業均有不同程度的回升。1)交通運輸、零售、銀行等行業商務活動指數較高。2)生活服務業商務活動指數為50.2%，低於服務業整體指數1.6個百分點。住宿餐飲旅遊居民服務文化體育娛樂行業受疫情影響較大。美團的調查報告顯示，截至3月9日，65.4%的綜合類商戶處於停業狀態，只有34.6%的商戶正常營業，復工的商戶經營狀況不佳，74.5%的商戶幾乎沒有交易，11.5%的商戶2019同期的營業額為10。只有1.3%的商戶成交額與2019同期持平，0.4%的商戶成交額超過2019同期。
建築業復蘇較快，反映復工進度和基礎設施建設預期。建築業商務活動和新訂單指數分別為55.1%和48.4%，比上月分別上升28.5和24.6個百分點。從勞動力需求和市場預期來看，建築業從業人員指數和業務活動預期指數分別為53.1%和59.9%，比上月分別上升20.8和18.1個百分點。企業復工數量逐月增加，信心有所恢復。2019 165438+10月27日，財政部提前下達部分地方政府2020年新增專項債務限額1萬億元。2020年2月11日，財政部再次下達新的地方政府債務限額8480億元。2020年3月27日中共中央政治局會議提到“發行專項政府債券和專項地方政府債券”，將主要用於基礎設施建設和減稅。隨著專項債券發行到位，大型項目復工將加速，二季度將迎來基建高峰。