羊群效應壹般出現在競爭激烈的行業，有壹個領導者(leader)占據了這個行業的主要註意力，那麽整個羊群就會不斷模仿這個領導者的壹舉壹動，這個領導者哪裏吃草，其他的羊就會去淘金。
有壹個幽默:壹個石油大亨去天堂參加壹個會議。壹進會議室，他就發現裏面擠滿了人，連個坐下的地方都沒有。於是靈機壹動，大喊:“地獄裏找到石油了！”這壹喊不要緊，天堂裏的石油大亨都跑到地獄去了，很快，天堂裏就只剩下後壹個了。這時候大亨想，大家都跑過去，是不是真的在地獄發現了石油？於是，他也匆匆走向地獄。
法國科學家讓·亨利·法布爾曾經做過壹個松毛蟲實驗。他把壹些馬尾松毛蟲放在花盆邊上，讓它們首尾相連圍成壹個圈。在花盆不遠處，他撒了壹些馬尾松毛蟲喜歡吃的松葉，馬尾松毛蟲開始壹只壹只地圍著花盆走。這壹走就是七天七夜，又餓又累的松毛蟲都死了。可悲的是，它們中的任何壹只只要稍微改變路線，就能吃到它口中的松葉。動物如此，人也不壹定更好。社會心理學家發現，影響大眾的最重要因素是持有某種觀點的人數，而不是觀點本身。很多人本身就很有說服力，很少有人即使異口同聲也會堅持自己的不同意見。“群眾的眼睛是雪亮的”、“林中樹木美，風必摧之”、“早起的椽子先腐”的教條緊緊束縛著我們的行動。20世紀末，網絡經濟騰飛，而”。com”公司遍地開花。所有投資者都爭先恐後地推銷他們的概念。IT行業的CEO在競爭中燒錢，燒多少股票就能漲多少。所以，越來越多的人義無反顧的沖上前去。
羊群效應告訴我們:不要相信別人的所有信息，凡事都要有自己的判斷，可以出奇制勝，但是跟隨者也有後發優勢，所以沒有固定的方法！羊群行為模型該模型認為投資者的羊群行為符合效用最大化準則，是在“群體壓力”等情緒下進行的非理性行為。有兩種模式:順序模式和非順序模式。
序列羊群模型
序列羊群效應模型是由Banerjee(1992)提出的。在該模型中，投資者通過典型的貝葉斯過程依次從市場噪聲和其他個體的決策中獲得決策信息。這類決策最大的特點就是決策的先後順序。但是現實中區分投資者的順序是不現實的。因此，這壹假設在實際金融市場中缺乏支持。非序列型論證了無論模仿傾向強弱，都不會得到現代金融理論中股票的零點對稱和單模厚尾特征。
行為金融理論中的壹個重要模型是羊群效應模型。其實羊群行為也是模仿造成的。Scharfstein和Stein (1990)指出，在某些情況下，經營者只是簡單地模仿其他經營者的投資決策，而忽略了獨立的私人信息。雖然這種行為從社會的角度來看是無效的，但是對於在意自己在勞動力市場上聲譽的經營者來說是合理的。Banerjee (1992)提出了壹個序列決策模型來分析羊群行為。在這個模型中，每個決策者都觀察前壹個決策者的決策。對他來說，這種行為是理性的，因為之前的決策者可能掌握了壹些重要的信息，所以他可能會模仿別人的決策而不使用自己的信息，由此產生的均衡是無效的。Banerjee的序貫決策模型假設投資者的決策順序，投資者通過典型的貝葉斯過程從市場噪音和其他個體的決策中獲取自己的決策信息，導致市場中出現“信息流”。
非序列羊群模型
與Banerjee的序貫決策模型相比，它是壹個非序貫的羊群行為模型。該模型也來源於貝葉斯規則。該模型假設任意兩個投資者之間的模仿傾向是固定不變的。當模仿傾向較弱時，市場主體的表現是收益服從高斯分布，當模仿傾向較強時，市場主體的表現是市場崩潰。此外，拉詹(1994)、茂格&；ampamp納伊克(1996)、Devenow & ampampamp韋爾奇(1996)從投資者的信息不對稱、機構運行中的委托代理關系、經濟主體的有限理性等角度探討了羊群行為的內在機理。信息可以減少不確定性，投資者可以獲得準確、及時、有效的信息，這意味著他們可以獲得高額利潤或避免重大經濟損失。然而，在現實市場中，信息的獲取需要付出經濟成本。不同的投資者獲取信息的方式和能力不同。機構投資者有資金、技術、人才的規模優勢，個人投資者在信息成本的支付上比不上機構投資者。這樣做的直接後果是，機構投資者比個人投資者獲得更多的有效信息，個人投資者在獲得有效信息和獲得投資收益方面處於劣勢。為了尋求利潤和規避風險，獲得更真實的經濟信號，個人投資者很可能會打聽莊家的“內幕消息”或者津津樂道“莫須有”的謠言，這將在更大程度上鼓勵市場跟風。
事實上，即使是機構投資者也是信息不充分的。在信息不完全、不確定的市場環境下，假設每個投資者都擁有壹只股票的私人信息，這些信息可能是投資者自己研究的結果，也可能是通過私人渠道獲得的；另壹方面，即使與股票相關的公開信息已經充分披露，投資者仍然不能確定這些信息的質量。在這種市場環境下，投資者無法直接獲取他人的私人信息，但當他們可以通過觀察他人的買賣行為來推斷自己的私人信息時，就容易產生從眾行為。雖然機構投資者相對於個人投資者處於強信息地位，但由於機構投資者更了解同行的交易情況，信息推斷能力更高，因此比個人投資者更容易出現羊群行為。(1)基於委托代理聲譽的羊群效應
Scharfstein(1992)等人為基金經理和分析師提供了基於聲譽的羊群效應理論。因為投資經理的能力是不確定的，所以產生了對聲譽的擔憂。
代理商1收到“高收益”信號後進行投資。因為代理2在乎自己的聲譽，所以不管信號如何，他都會采取和代理1壹樣的投資策略。因為如果決定是正確的，他的聲譽會增加；如果是錯的，說明要麽兩個人都很蠢，要麽兩個人都很聰明，只是得到了相同的錯誤信號，這並不損害他們的名譽。如果做出不同的決定，客戶認為至少有壹個人是愚蠢的。所以代理2會壹直使用羊群策略，不管他和代理1的信號差。
如果幾個投資經理相繼做出投資決策，大家都模仿第壹個做出選擇的投資經理的決策。最後，如果投資有利可圖，好的信號就會占上風。最終私人信息不會體現在投資決策中，因為所有的投資經理都會跟隨第壹個投資經理做決策。所以這種羊群效應是無效的。而且是脆弱的，因為後面的投資經理的投資行為會因為第壹個投資經理收到的信息少而改變。
⑵基於代理人報酬的羊群效應。
如果投資經理的報酬取決於其相對於其他投資經理的投資業績，就會扭曲投資經理的激勵機制，導致投資經理選擇的投資組合無效(Brennan，1993)。
Maug(1996)等人調查了風險厭惡型投資者，其報酬隨著投資者的相對業績而增加，隨著投資者的相對業績而減少。代理人和他的基準投資經理都沒有關於股票回報的完整信息。基準投資者先投資，代理人觀察基準投資者的選擇後選擇投資組合。基於信息不充分的羊群效應模型，投資經理的投資組合選擇會傾向於選擇與基準投資者相似的投資組合。而且，報酬制度還鼓勵投資經理模仿基準投資者的選擇，因為如果他的投資業績低於市場的平均投資業績，他的報酬就會受到影響。
對羊群行為的實證研究分為兩個方向:
壹種是通過分析共同基金、養老基金等特定類型投資者的投資組合變動和交易信息來判斷是否存在羊群行為(Lakonishik，1992；沃納，1998；格雷厄姆，1999)；
二是研究以股價離散度為指標時，整個市場是否存在羊群行為。羊群效應來自於個人投資者和機構投資者對個人利益的考慮。因此，運用博弈論可以更深刻地理解羊群效應產生的原因。
實際上，機構投資者和個人投資者之間的博弈可以看作是“聰明豬博弈”的壹個變種。我們假設機構投資者和個人投資者都投資於股票市場。機構投資者因為資金量大，如果按照正確的信息進行投資，可以獲得100的收益，而個人投資者如果按照正確的信息進行投資，只能獲得5的收益。雙方可以選擇收集和分析信息，由此產生的成本是20，也可以簡單地收集對方的行動。如果機構投資者和個人投資者都收集信息並進行分析，機構投資者將獲得收益(100-20 = 80)，而個人投資者可以獲得收益(5-20 =-15)。如果機構投資者收集信息，個人投資者跟隨，受益的將是，機構投資者(65438)。
在這個博弈模型中，個人投資者等於聰明豬博弈中的豬，他有壹個嚴格的、優越的策略——他不收集信息，享受成功。在這種情況下，如果機構投資者不收集和分析信息，最後的結果就是大家的利益為零。而機構投資者收集分析信息，雖然會讓個人投資者占便宜，但畢竟有收益，所以這個博弈的重復嚴格最優解是機構投資者收集分析信息，個人投資者分析機構投資者的行為並跟隨。因此，個人投資者對機構投資者的羊群行為也就出現了。
處理者
管理者之間的博弈行為比較復雜，但我們可以用壹個簡單的模型來大致分析壹下。假設有兩個相互競爭的經理，他們對壹個已經在市場上發生的經理的投資行為有兩種選擇，跟隨或不跟隨。我們假設這個投資策略的成功率為P=0.5，如果成功將得到10，如果失敗將產生10。這樣就可以計算出每個策略的預期收益。
下面的期望收益是I 1 = 10 * 0.5-10 * 0.5 = 0。不跟隨的期望收益是I2=10*0.7-10*0.3=4。最後博弈得到壹個最優解，這也是壹個有效解。上述收益預期矩陣並沒有反映上述對管理人聲譽和報酬的考慮，但我們可以得出結論，對於管理人來說，與其他投資人決策失誤的損失不同於單壹決策，不跟隨行為導致的決策失誤，除了資金損失外，還有聲譽風險，被認為愚蠢的投資管理人可能會丟掉工作。而職業經理人對聲譽和工作機會的擔憂無疑會對其決策位置產生影響，因此必須使用經理人的效用矩陣而不是收入期望矩陣。對於管理者來說，因不合規導致決策失誤的損失為:賬面損失+管理者個人聲譽和薪酬損失=10+20=30，從中可以得出以下結論:
下面的效用期望是u 1 = 10 * 0.5-10 * 0.5 = 0；不跟隨的效用期望是U2 = 10 * 0.7-30 * 0.3 =-2；在這種情況下，follow-follow是博弈的均衡解，這也證明了羊群效應的壹個直接原因，即在很多情況下，職業經理人會放棄自己相對正確的信息和投資策略，而遵循壹個未知的投資策略，以實現他自身的職業穩定和聲譽提升。1.女人看到男人有“從眾心理”；心理學研究者發現了這樣壹個有趣的現象:當壹個男人身邊有很多異性時，女性評價他“有魅力”；但當他身邊沒有其他女性時，女性給予的魅力評價就會大打折扣。
心理學家認為，造成這種現象的原因首先是心態。因為在我們的生活中，願意被大多數人接觸的人是有吸引力的。
其次，女性在判斷男性的魅力時，往往依賴於同齡人的反應而不是事實，更相信同齡人的判斷。因此，他們更有可能在行為上從眾。在所有隨大流的女性中，有些人自覺接受同齡人的評判，在觀點和行為上與他們保持壹致。她們不僅表現出相信這個男人有魅力，而且內心也真的是這麽想的。
還有壹部分女性，和上面的人不壹樣，她們心裏未必真的認同同齡人的判斷。但是由於同齡人或者大部分人意見的影響，他們會在群體的壓力下，選擇表面上同意，心裏有想法。只是為了和大家保持協調，我們通常會采取以下措施:要麽改變態度，和多數人保持壹致；要麽放棄表面的迎合，與內心的觀點保持壹致。