但美聯儲19經濟學家給出的未來三年貨幣政策目標預測值，讓市場感受到了後續加息的壓力。就2022年末的聯邦基金利率而言，只有壹位經濟學家預測年末值將低於4%，八位經濟學家預測年末值將達到4.125%，另有九位經濟學家預測利率將達到4.375%，只有壹位經濟學家認為利率將達到4.625%，即年末至少超過4%。最新調整後的聯邦基金利率範圍為3%至3.25%，這意味著在兩次會議上利率將至少上調11.2和1.4，其中壹次為75個基點，另壹次為50個基點。至於2023年的聯邦基金利率，經濟學家們有壹些分歧。預測年底利率至少4.325%、4.675%、4.785%的有6人，預示明年聯邦基金利率變化不大。
通貨膨脹和經濟衰退的幽靈籠罩著美國金融市場。除了能源股，大部分資產的價格都出現了不同程度的下跌。截至9月23日，今年以來(與2021年末收盤價相比)，標準普爾500指數累計下跌22.51%，道瓊斯工業平均指數累計下跌18.57%，以科技股為主的納斯達克指數累計下跌30.53%。通常股市下跌時，資金會流入債市，但現在兩個市場都在下跌，債市不再具有通常的避險功能，足以說明投資者的恐慌。
美聯儲如何看待經濟增長、失業率和通脹？
與聯邦公開市場委員會的政策相比，美聯儲的19位經濟學家(包括有資格投票的12位決策官員)擁有更豐富的政策信息，對金融市場的影響力也更大。在6-9月期間，美聯儲獲得了更多關於經濟指標的信息，經濟學家對經濟增長、失業率和通脹的看法比以前更加保守。首先，與6月份相比，美聯儲經濟學家對2022年的經濟走勢不再那麽樂觀。鑒於壹季度經濟下滑1.6%，二季度下滑0.6%(二次預估)，經濟學家預測全年增速為0.1%-0.3%，這顯然更符合實際情況，因為三季度GDP可能再次萎縮。即使經濟金融形勢如此嚴峻，美聯儲經濟學家的字典裏也沒有“經濟衰退”這個詞，這真的很難說服金融市場。
其次，盡管美聯儲政策制定者經常說就業增長依然強勁，但65，438+09經濟學家已經提高了對未來失業率的預測。此前，美聯儲官員對經濟將實現軟著陸非常有信心。現在看來，抑制通脹必須付出失業增長和經濟衰退的代價，所以美聯儲不再提軟著陸。事實上，在過去的60年裏，美聯儲已經嘗試了11次經濟軟著陸，但只在1994-1995成功過壹次。保持高水平、高質量的就業固然重要，但在當前形勢下，魚與熊掌不可兼得，失業增加是必然的。從預測值的走勢來看，美聯儲經濟學家認為失業率最高將升至4.6%，仍幻想經濟增速放緩對就業市場的影響有限。
最後，美聯儲經濟學家認為，通脹將奇跡般下降。7月，美聯儲政策制定者最喜歡的PCE(個人消費價格)衡量的通脹率為6.3%，而經濟學家預測年值為5.4%，明年為2.8%。通貨膨脹怎麽可能像懸崖壹樣降下來？8月份，美國能源產品和二手車及卡車價格跟隨7月份的下跌趨勢，市場普遍看好通脹將繼續降溫。然而，其他商品和服務的價格仍然很高，8月份消費者價格指數實際上達到了8.3%。計算通脹時，美國勞工部對商品和服務的消費指數分別給出39.865%和60.135%。只有能源價格和二手車價格的下降，不會造成通脹壓力的整體下降。可以預見，下周公布的PCE指標走勢與8月份CPI走勢大體壹致。
沃爾克經驗還適用嗎？
美國的通貨膨脹已經持續了壹年多，目前仍處於高位。8月在傑克遜霍爾舉行的央行會議上，現任美聯儲主席多次向前任美聯儲主席沃克爾致敬，稱美聯儲的首要任務是控制通脹。言下之意，美聯儲應該學習沃爾克的經驗，徹底控制國內通脹。然而，這次不壹樣了，沃爾克的經驗還管用嗎？
沃爾克主席在治愈長期困擾美國經濟的高通脹問題上確實做出了非凡的成績。沃爾克從1979年8月6日到1987年8月6日擔任美聯儲主席。他剛上任時，以消費者物價指數衡量的通脹率高達11.84%(1975年6月以來最高)，聯邦基金利率為10.72%。那年6月4日，165438+伊朗發生革命，57名美國外交官和公民被德黑蘭大學學生扣押。該事件導致美國和伊朗關系惡劣，國際市場原油價格飆升，加大了美國的通脹壓力。1980年3月，美國通脹快速上升至14.59%，為1948以來最高。在沃爾克總統的領導下，(實際)聯邦基金利率從他上任時的65，438+00.72%被推高到1980年3月底的65，438+09.85%。即使在通脹壓力整體趨緩後，如7月1981至10.77%，聯邦基金利率仍維持在21.09%(7月1)。1981年後，11個月，美國通脹徹底告別兩位數時代，而聯邦基金利率直到1983+1.2個月才降至個位數。
雖然目前的通脹形勢似乎與沃爾克上任時相似，但目前的政治和經濟環境完全不同。第壹，當時的兩位美國總統尊重並全力支持沃爾克總統。在1980大選中，裏根總統在44個州獲勝，擁有良好的民意基礎。當時的美國社會並沒有像現在這樣分裂，民主黨和* * *黨的地盤也沒有像現在這樣固化。第二，當時國際經濟壹體化處於起步階段，世界還分為東西兩大陣營，彼此經濟交流很少。第三，當時通貨膨脹的問題是“印鈔機現象”，央行超發貨幣是通貨膨脹的根本原因；隨著伊朗危機的解決，原油價格逐漸下跌，部分緩解了國內通脹壓力。第四，美國的經濟結構發生了變化。沃爾克在任時，服務業對國民經濟的貢獻率為48.07%，2022年第二季度，服務業對美國經濟的貢獻率為59.32%。最後，美國在世界上的經濟地位下降。1983年美國國民生產總值占全球的31.37%，2021年第二季度下降到23.88%。
目前美國通貨膨脹的原因比較復雜，既有國內因素，也有國外因素，並不完全是貨幣政策失誤造成的。政府和央行的公信力，國內政局，疫情下全球供應鏈體系的紊亂，芯片的短缺，產業結構的變化，國際經濟壹體化浪潮下的民粹主義，俄烏沖突，中美關系，信息快速傳播下的市場連鎖反應，美國基礎設施的滯後等諸多因素都起著顯著的作用。用沃爾克的鐵腕復制未必有效。
美國的出口通脹也會拖累自身的經濟增長。
美聯儲貨幣政策的快速轉向並沒有考慮到其盟友的經濟現實，更沒有考慮到新興市場經濟體的經濟現實和不發達國家的經濟困難。根據最新統計，許多國家都經歷了通貨膨脹。以G20國家(占全球GDP的86.2%)為例。根據通貨膨脹的程度，將這些經濟體分為三個等級:土耳其(80.21%)、阿根廷(78.5%)、俄羅斯(14.3%)和荷蘭(18)。英國(9.9%)、歐盟(9.1%)、巴西(8.73%)、墨西哥(8.7%)、意大利(8.4%)、美國(8.3%)、德國(7.9%)、南非(7.6%)和新加坡(7.6%)。沙特阿拉伯(3%)、瑞士(3.5%)、日本(3%)和中國(2.5%)。除了少數幾個國家，G20的大多數成員都面臨著嚴重的通脹問題。早在今年7月，國際貨幣基金組織就警告世界經濟衰退即將到來，並將今年的經濟增長率預測從去年的6.1%下調至3.1%。
上周四(北京時間)，美聯儲加息後，壹些央行開始步美國央行後塵。上周四也被稱為“超級周四”。同日，瑞士央行宣布加息75個基點，短期利率升至0.5%，脫離負利率區；英國央行宣布加息50個基點，短期利率將升至2.25%，並開始出售部分債券資產。挪威央行宣布加息50個基點，將短期利率調整至2.25%；印尼央行加息50個基點，政策利率上調至4.25%；菲律賓央行加息50個基點，隔夜拆借利率升至4.25%。加拿大經濟出現疲態，歐元區國家經濟增長陷入重重困境。很快就會知道這些央行是否會加息。在這20個國家中，只有中國和日本是例外。中國適度放松貨幣政策，日本堅決維持負利率政策。
由於美聯儲連續大幅加息，許多G20成員國陷入兩難境地。然而，國內通貨膨脹和貨幣急劇貶值迫使中央銀行跟上美聯儲加息的步伐。就歐盟而言，只要俄烏沖突不盡快結束，美國就會率先對俄羅斯實施經濟制裁，最終打擊的還是歐盟自身。在亞洲，日本的經濟發展尤其缺乏連續性；韓國芯片出口大幅下降；印度經濟已經連續兩個季度萎縮。全球經濟壹體化發展到現在的程度，壹些國家“脫鉤”之說甚囂塵上。完全是自欺欺人，自私自利，缺乏責任感，對全球通脹控制有害無益。
經濟即將衰退已成為市場常識。
美國金融市場不買美聯儲的賬，因為經濟現實很殘酷。華爾街銀行家不看好美國的經濟前景，經濟即將衰退的理論逐漸成為市場知識。本周，高盛集團將標準普爾500指數2022年末收盤價下調16%，至3600點。正如高盛集團的DavidKostin所說，利率變化太劇烈，市場前景尤其暗淡。上周五，美國銀行表示，第四季度GDP將萎縮65，438+0%，2月份失業率將升至5.6%。摩根大通首席戰略總監大衛·凱利認為，美國經濟似乎已經步入經濟衰退的泥潭，經濟無法承受4.25%-4.5%的沈重利率。其他分析師大多持類似觀點，經濟衰退只是時間問題。9月20日，美聯儲公布的國內生產總值顯示，今年第三季度的經濟增長為0.3%。
控制通貨膨脹肯定會導致經濟衰退。上世紀80年代，沃爾克上任後的15季度中，有6個季度經濟出現不同程度的下滑，尤其是1981的第四季度和1982的第壹季度，分別萎縮了4.3%和6.1%，第三季度更是下跌了1982。股市方面，標準普爾500指數在1981上漲25.77%，在1982下跌9.73%，反彈14.7%。現在的環境和過去完全不同，通貨膨脹的原因更加復雜，服務業占比較重。加息能否產生預期效果，確實存疑。無論如何，美聯儲加息肯定會加速經濟衰退。
展望未來，金融市場將密切關註6月初10出現的上市公司第三季度業績報告，並將特別關註權重股對公司的前景。此外，將於10、13公布的美國消費者指數和27日公布的第三季度GDP增長(預估值)將對市場產生較大影響，本月30日公布的PCE指數也需要關註。考慮到股指已經釋放了較大的下跌動力，我們認為年底前標準普爾500指數將下跌3350點，應該在3400點至3900點之間波動。其他金融資產的價格走勢與標準股指高度相關，投資者自然會推斷其價格波動區間。