自2006年6月5438+10月1日中國證監會發布的《上市公司股權激勵管理辦法》正式實施以來，股權激勵越來越受到人們的關註。從理論上講，股權激勵制度可以約束經理人的機會主義行為，降低股東的監督成本，實現委托人和代理人之間長期利益共享和風險共擔的目的。然而，在我國公司治理發展的早期，由於信息不對稱，上市公司管理層往往通過盈余管理使公司的賬面業績滿足股權激勵的行權條件，這使得上市公司股權激勵制度的實施給其業績帶來了較大的波動。本文以金發科技公司為例，分析了股權激勵計劃的實施、企業進行盈余管理的可能性及其對企業的影響，旨在為投資者正確理解企業股權計劃的合理性提供分析手段和方法。
壹、股權激勵計劃及其實施情況
2006年9月1日，金發科技臨時股東大會審議通過股權激勵計劃，授予激勵對象31.85萬份股票期權。股票來源為金發科技向激勵對象發行股票，標的股票總數占激勵計劃簽署時金發科技總股數31.8萬股的10%，達到激勵股數上限。每份股票期權有權在授權日起3年內，按照行權價格65，438+03.15元(2006年增資後行權價格調整為6.43元/股)和行權條件，購買金發科技65，438+0股。
金發科技的股權激勵方案中，與公司業績指標相關的行權條件有兩個:壹是金發科技凈利潤比上年增長20%，二是上年扣除非經常性損益後的加權平均凈資產收益率不低於65，438+08%。股權激勵計劃授權日壹年後，符合行權條件的激勵對象可在可行權日行權。激勵對象首次行權不得超過所授予股票期權的20%。對於剩余授予的股票期權，激勵對象可在首次行權後90日內和股票期權有效期內選擇分期行權，但在授予年度後第壹個完整會計年度內累計行權比例不得超過授予股份的30%，第二個完整會計年度累計行權比例不得超過授予股份的60%，第三個完整會計年度累計行權比例不得超過授予股份的654，330%。
金發科技2006年和2007年的業績指標均符合行權條件。2008年3月，所有激勵對象都參加了行權，授予他們2%的股票期權。行權總數為654.38+0.27萬，行權價格為6.43元/股。2007年利潤分配方案實施後，行權價格調整為6.23元/股，剩余未行權股票期權6242.6萬份。因此，2008年6月，公司激勵對象以授予其股票期權數量的58%參與行權，數量為3694.6萬股，行權價格為6.23元/股。
二、股權激勵計劃實施前後的績效對比分析
金發科技的股權激勵計劃中有規定。授權行權年份指2007年、2008年和2009年。因此，公司2006年至2008年的業績尤為重要，這三年的業績是關系到高管層能否順利行權的關鍵因素。
表1顯示，在2006年，金發科技的
表1 2003年至2008年與鍛煉條件相關的績效指標
年度學位
2003
2004
2005
2006年(舊)
2006年(新)
2007
2008
與上年相比的凈利潤
增長率(%) 24.44
13.12
56.26
87.69
54.93
29.19
-42.67
扣除非經常性損益後的加權平均凈資產收益率(%)
32.39
17.17
17.47
26.42
21.56
18.64
6.95
註:2006年(舊)表示2006年舊企業會計準則下的財務數據，2006年(新)表示2006年新企業會計準則下的財務數據。
表現非常好，兩項性能指標都達到了6年來的高點。按照新企業會計準則的要求調整後，這兩個指標的數值還是比較可觀的。但從2007年開始，公司業績開始下滑。2007年，金發科技扣除非經常性損益後的加權平均凈資產收益率勉強達到行權條件規定的65，438+08%，僅高出0.64%。但2008年，金發科技的經營業績並未達到股權激勵計劃規定的行權條件。觀察這六年的數據可以發現，凈利潤增速波動較大，但凈資產收益率的變化相對穩定。為什麽會這樣？是否與股權激勵計劃產生的股票期權費用計入成本有關？筆者在此做進壹步分析。
根據新企業會計準則的要求，在行權等待期內的每個資產負債表日，金發科技需要根據行權條件對可行權股份進行最佳估計，並根據授予日各部分的公允價值和期權實際服務交換月份從授予日會計期間到該部分累計最低服務月(等待期)的權重計算股票期權費用總額。前期分攤的期權費全部扣除，計入當期成本，同時計入資本公積，後續公允價值變動不予確認。金發科技2006年(按新企業會計準則調整的財務報表)和2007年分別確認成本55，220，067.12元和65，438+047，700，559.88元，分別計入管理費用、營業費用和制造費用。因此，在行權等待期內，股權激勵只會影響企業的成本和資本公積，不會影響企業當期的現金流。金發科技2006年的財務報告采用了舊的企業會計準則，對成本和資本公積沒有影響，因此對當年的利潤沒有影響。2007年，金發科技確認了大量成本費用，影響了其財務狀況。因此，在排除股權激勵對金發科技財務數據的影響後，筆者將其與同行業未實施股權激勵計劃的淩雲股份進行了對比。發現相同經濟環境下淩雲股份的凈資產收益率相對穩定，從2005年開始穩步上升，與金發科技的凈資產收益率形成鮮明對比。雖然2008年金融危機的爆發會對企業業績造成壹定影響，但金發科技的凈資產收益率仍比2007年下降65，438+03.80%，降幅過大。值得註意的是，2008年，金發科技的主營業務收入是淩雲的3.63倍，達到765438+6800萬元，但其凈利潤僅為淩雲的2.33倍，即2.27億元。也就是說2008年成本費用很多，凈利潤大幅下降，導致凈資產收益率快速下降。為什麽會出現這種不正常的現象？與自身的盈余管理有關嗎？筆者在此做進壹步分析。
三，盈余管理方法分析
(壹)控制成本
金發科技2006年和2007年分別確認股票期權費55，220，067.12元和65，438+047，700，559.88元，在凈利潤中所占比例較大。剔除股票期權成本對財務狀況的影響後，2007年總成本費用率為90.20%，為2003-2008年最低。表2清楚地反映了歷年來金發科技的成本和費用。除2007年特殊情況外，其余5年均保持在92.29%以上。如果正常情況下取92.29%為最低比例，那麽2007年的成本將比最低比例減少65438+2800萬元。在這種情況下，2007年主營業務收入增加了6543.8+0.776億元。相反，2008年的主營業務收入比2007年增加了7.45億元，但其成本率卻上升到了93.58%。這反映出金發科技在股權激勵計劃實施前就開始了盈余管理，目的是為在適當的時機釋放利潤做鋪墊，為滿足行權條件提供壹定的保障。
(B)控制應計項目
實證會計理論認為，企業的營業利潤可分為兩部分:壹部分是經營活動產生的現金流量凈額，已實現現金流入；另壹部分是應計利潤總額，按照權責發生制原則確認，但沒有實際現金流入。企業很難控制現金流，只能通過應計利潤來管理收益。表3顯示了金發科技近年來的利潤構成。
表3顯示，金發科技2007年度營業利潤較2006年度增加65，438+009，944，875.72元，但其經營活動產生的現金流量凈額高於。
年度學位
2003
2004
2005
2006
2007
2008
主要成本比率(%)
87.64
89.59
89.65
87.47
85.63
86.36
營業費用比例(%)
2.81
1.96
1.72
1.76
1.82
2.17
管理費用占比(%)
2.16
2.59
2.45
2.23
1.70
2.47
財務費用占比(%)
0.62
0.72
0.76
0.83
1.05
2.58
總成本比例(%)
93.23
94.86
94.59
92.29
90.20
93.58
2006年減少65，438+0，093，462，994.36元。因此，2007年應計利潤總額比2006年增加65，438+0，203，407，870.08元。奇怪的是，2008年，應計利潤總額大幅下降，回到了2007年之前的水平。可見，金發科技在2007年可能已經預見到公司今年盈利困難，業績指標下降，因此對應計利潤總額中的可控部分進行了操縱，目的是使2007年的業績指標滿足行權條件。
我們來看看金發科技的應收賬款。壹般情況下，公司的應收賬款金額應該隨著主營業務收入的增長而增長，年度應收賬款凈額占當年主營業務收入的比例相對穩定，差異不會太大。但從表4可以看出，2007年應收賬款凈額與主營業務收入的比率達到了6年來的最高點，主營業務收入比2006年增加了6543.8+0.772億元，應收賬款凈額增加了5.36億元，比年初增加了67%，6個月以內賬齡的應收賬款達到了6543.8+0.365438億元。占期末應收賬款總額的97.06%。其中金發科技給予客戶的1至3個月的信用結算期未到，是產生131億元應收賬款的主要原因。應收賬款的增加並沒有減少應收票據。相反，2007年末應收票據較年初增加101.72%。雖然2008年主營業務收入增加了7.44億元，但應收賬款凈額卻減少了，應收賬款凈額占主營業務收入的比例達到了6年來的最低點。盡管2008年應收票據有所增加，但應收賬款的增加額和減少額之間仍存在6543.8億元的差額。表明金發科技將提前確認2008年的部分利潤，以確保2007年能夠順利滿足行權條件。
㈢控制子公司的財務狀況
金發科技在2007年報告期收購了壹家房地產開發公司(以下簡稱房地產公司)，這也有助於其盈余管理。在合並資產負債表中，金發科技2007年度的其他應收賬款凈額較年初增加了660.80%，某房地產公司的應收賬款是其應收賬款增加的主要因素。此外，2007年金發科技的預付款較年初增加6543.8+0.53億元，增幅為279.69%，預付款中，某房地產公司為6543.8+0.39億元，占比90.85%。某房地產公司開發的項目竣工驗收尚未完成，為金發科技2008年年報預留了利潤增長空間。如果2008年項目能夠竣工驗收，可以確認某房地產公司的收入為3.4億元，對金發科技2008年的利潤影響較大。
不幸的是，在確保了前兩年的增長後，金發科技在2008年功虧壹簣。由於前兩年業績滿足行權條件，金發科技高管獲得3822萬股股權激勵，並於2008年全部在a股市場兌現其權利，獲得巨額獎勵。同時，金發科技2008年凈利潤較上年下降42.67%，扣除非經常性損益後的加權平均凈資產收益率下降至6.95%，接近2007年的三分之壹。這種不正常的現象是，高級管理層在瞄準股權。
表4 2003年至2008年主營業務收入及應收賬款單位:人民幣元。
年
主營業務收入
應收賬款凈額
應收賬款凈額/主營業務收入(%)
應收票據
應收票據/主營業務收入(%)
2003
1 560 507 039.08
232 791 331.47
14.92
47 309 576.38
3.03
2004
2 391 575 738.45
434 137 652.52
18.15
151 578 887.60
6.34
2005
3 454 873 302.08
610 519 671.82
17.67
199 131 174.60
5.76
2006
4 651 811 484.86
796 253 112.38
17.12
221 752 309.68
4.77
2007
6 423 411 880.81
1 331 855 201.23
20.73
447 312 407.11
6.96
2008
7 168 283 182.96
1 036 660 212.85
14.46
643 275 004.88
8.97
鼓勵盈余管理的遺產。
四。啟示和建議
(壹)我國股權激勵尚處於探索階段，股權激勵方案設計不夠合理，使得上市公司管理層可能通過盈余管理操縱公司未來業績以獲取個人利益。因此，只有規範股權激勵計劃的制定，提出嚴格的行權條件和行權時間，才能在壹定程度上制約上市公司管理層通過盈余管理掏空上市公司。此外，我國相關會計準則和上市公司外部監管體系的不完善也在壹定程度上為上市公司進行盈余管理提供了機會。
(2)完善管理層股權激勵計劃評價指標體系，采用基於財務比率和經營現金流的短期評價指標，以及股票市場價格等長期評價指標。經營性現金流量不易被企業管理層操縱，是客觀存在的會計信息。在股權激勵計劃中加入這壹指標，可以更好地控制管理層的盈余管理行為。以股票的市場價格作為長期考核指標，可以在壹定程度上提高企業的市場價值，保護中小投資者的利益。
(3)強制披露上市公司股權激勵制度及實施信息，加強對上市公司盈余管理行為的監管。加大信息披露的力度會增加盈余管理的難度，從而減少上市公司的盈余管理行為。此外，要加強對上市公司披露行為的監督檢查，對發現的違規行為嚴懲不貸。
(四)進壹步細化和完善企業內部控制制度。只有在完善公司治理結構的前提下，不斷完善企業內部控制制度，促使管理層基於自身長遠利益做出理性選擇，才能減少盈余管理對企業長遠發展的不利影響。■
(作者單位:東華大學管理學院)
編輯劉麗菁