歲末臨近，債市調整仍未顯現企穩信號。
自11月至今，理財產品凈值回撤、投資者“踩踏式”贖回與債市波動的負反饋接連上演，目前銀行理財產品仍處於大面積破凈中，如何“挽留”客戶成為必考題。
近壹個月伴隨著債券市場大幅調整，以及“破凈潮”疊加“贖回潮”，理財公司的投研能力、風險管理機制也在經受著市場的“洗禮”。
為安撫投資者，平滑產品凈值波動，近期多家銀行理財子公司紛紛推出了以攤余成本法估值的低波產品來吸引客戶註意，以期讓壹些贖回理財資金的客戶，能找到安穩度過震蕩市的“避風港”。
主打低波動，攤余成本法估值封閉式產品批量發行
攤余成本法的優勢在震蕩市中顯現。
近日，多家銀行理財子公司推出以攤余成本法估值的產品。他們在宣傳語中打出“限時發售”、“重磅來襲”、“抹平波動的魔術手套”等各種宣傳口號，不約而同將產品鎖定票息、凈值在持有期內相對平穩、無懼規模變化擾動的特性作為賣點。此外，有的機構積極開展費率優惠活動，降低投資者成本。
例如，12月22日，工銀理財、建信理財分別推出以攤余成本法估值的封閉式理財產品“鑫得利”和“睿鑫-安心悠享”。12月22日，南銀理財以“年終特供”作宣傳點，推出“鑫逸穩”系列封閉產品。交銀理財也於近日連續首發了4款以攤余成本法估值的封閉式理財產品。此外，招銀理財亦在12月23日表示“密集重磅推出攤余成本法系列產品”，請投資者“持續關註”。
另據記者粗略統計，在此之前，杭銀理財“幸福99豐裕固收(穩利低波款)”、華夏理財“固收債權封閉式22號(行慶專享)”、華夏理財“固收純債封閉式12號453天”、信銀理財“(安心+)全盈象固收穩健壹年封閉式1號D(私銀)”均已發行並募集。
近壹周銀行理財攤余成本法產品頻發
來源：各銀行理財子公司官方賬號
按照資管新規的要求，金融資產堅持公允價值計量原則，鼓勵使用市值計量，但符合“資產管理產品為封閉式產品，且所投金融資產以收取合同現金流量為目的並持有到期”這壹條件的，可以按照企業會計準則以攤余成本法進行計量。
上述產品的***同點是持有到期的票息策略，疊加攤余成本法估值的方式，均為封閉式產品，且需要滿足嚴苛的會計和監管要求。
例如，建信理財表示，其推出的“睿鑫-安心悠享”產品，采用持有到期策略，擬配置銀行存款和期限匹配的債券，產品主要投資於貨幣市場工具、債券、非標債權，並配置適當基金、股票等權益類資產及衍生品工具，杠桿率不超過200%。
由於采用債券持有到期策略，將利息收入攤入每日凈值，可以熨平凈值波動。且產品期限較長，1年期以上的業績比較基準在3.5%以上。
有市場觀點認為，由於當前債市震蕩行情，債券收益率上行，或為攤余成本法估值的理財產品入場提供了較好的時機。
作為銀行理財試圖破解債市“負反饋”而采取的積極應對措施之壹，上述攤余成本法估值封閉式理財產品或許對零售端投資者較具吸引力。
但之所以說“或許”，是因為歷史數據顯示，長久期的封閉式產品規模仍較低。在防禦性儲蓄和封閉式產品間選誰，於投資者而言難以有明確的答案。
光大證券銀行分析師王壹峰認為，理財贖回事件可以看作是在“資管新規”之後，產品凈值化改造完成之際，貨幣市場利率短期快速上行對理財市場的壓力測試。未來，隨著國內外經濟金融環境變得更為復雜及金融市場的自身發展，凈值波動幅度加大甚至破凈或將成為“新常態”，需要持續深化投資者教育。
現金替代類產品頻出
銀行理財子公司在當前階段推出攤余成本法估值的產品只是暫時的留客策略。由於低波穩健和高流動性的優勢，現金管理類產品亦受到投資者青睞。
當前，可以攤余成本法進行凈值計量的金融產品有限，主要為定期開放式債券基金，以及符合條件的現金管理類產品。這類產品也成為贖回資金的穩健型投資者暫時規避市場波動的選擇。
最近，券商中國記者關註到壹個現象，某兩家股份行理財公司，在近壹個月時間內，連續新發了12只現金理財產品。
據記者了解，因為短債產品受債市拖累凈值回撤，理財子公司需要用“抗跌”的現金管理產品穩住客群。記者獨家獲取這樣壹組數據：11月十家主要理財公司的現金管理類產品確實呈現大幅增長勢頭，其中余額較10月上升了4000多億元，占比環比10月也有所提升。
除了暫時將現金管理類產品“扛大旗”外，也有理財公司試圖把握後續債市走出修復行情的檔口，推出了號稱閑錢理財的“升級款”。例如，近期工銀理財推出了日開型貨幣增強類理財產品，大部分資產投資於同業存單及存款，產品每個工作日開放。
臨近歲末，現金管理類理財產品整改打響“收官之戰”，該類產品的收益率和贖回規則將面臨調整。為了兼顧投資者對流動性的需求，現金管理類產品受限制後，現金替代類產品大幅度增長。
近期，各家商業銀行、理財公司正在密集發布相關公告，對旗下相關現金管理類產品的產品風險等級、申贖規則、申購起點金額、業績比較基準、客戶持有金額上限、投資比例等進行調整。
根據各家機構發布的公告，調整內容主要集中於兩方面，壹是贖回日期，即從“T+0”變成“T+1”；另壹個是快贖額度，即單個自然日的快贖金額不能高於1萬元。
整改完成後，現金管理類理財產品的投資範圍基本向貨幣市場基金接近，尤其是非標資產的退出，隨之現金類理財產品各階段的收益率均處於持續下跌的趨勢中。
為了應對“T+0到T+1”的轉變，留住“零錢管理需求”的客群，不少銀行理財子公司紛紛發行短期定開式理財，作為現金產品的替代方案。可以發現，近期“最短持有期”這個詞匯頻繁出現在銀行理財推銷宣傳文案中。
這類產品設置靈活的申購和贖回，滿足投資者不同流動性需求，即壹般設置了七天、壹個月、三個月、半年等最短持有期限，客戶在首次開放日後可每個工作日發起申購，待持有期滿後，每個工作日可發起贖回。
但是值得註意的是，此次債市調整，投資者情緒化贖回較多，由於個人投資者的“羊群效應”，贖回較為明顯的是以最小持有期型產品為代表的市值法每日可申贖產品。
由於債券是銀行理財持倉的第壹大類資產，債市波動對理財產品影響很大。中金公司固定收益分析師王海波總結認為，今年3月還是11月份的理財贖回都是因為相關資產價格下跌使得凈值回撤導致。兩次贖回均引發了債券市場調整。在完成凈值化轉型之後，凈值波動過大可能會引發階段性贖回壓力是不可避免的。
不過他認為，銀行理財在產品設計和投資方面仍有空間來減小短期集中贖回壓力。比如拉長負債端久期，發行更多的封閉式產品，在資產端增加流動性相對較好的資產(同業存單、利率債等)配置，減小資產價格波動可能帶來的短期贖回。更長期來看，加強投資者教育、產品差異化競爭而非壹味追求高收益率才是可持續發展之道，另外也可多參考投資部門對未來市場的判斷來設計產品。