上周君臨推送的壹篇文章牛市什麽時候結束？，深受讀者歡迎，閱讀量破了近期的記錄！
讀者的反應也是兩極分化，辯論激烈。
壹種觀點認為，行情已經結束，根本就沒有牛市，比如下面這位——
但君臨並不認可這種觀點。
君臨認為，牛市的第壹篇章，也就是瘋牛-金融牛，或許已經結束了，但更長跨度的慢牛，或許正徐徐展開。
因為，這是決策層的需要。
01
2019年的春季行情為什麽結束了？
我們先從下面這張圖講起。
很多投資者都會對去年年初的壹輪行情記憶猶新。
去年初，上證指數壹度從2440點上漲至3288點，3個月時間，漲幅接近35%。各種 科技 股概念輪番炒作，頗有牛市氣象。
但沒想到，4月之後，大市跳水，行情快速終結。
2020年的這輪行情，目前看來，竟然跟去年這波的曲線是如此相似！
難道是要完美翻版嗎？
那麽，我們看看，去年初的行情為什麽就突然結束了？
拆開來看，去年的行情，可以分為三個階段：
第壹個階段，1月份，2440-2600。
這個時候A股經歷了2018年整整壹年漫長的熊市，估值處於極度低估狀態，外資開始悄悄買入。
是的，只有外資在買入，內資則按兵不動。
第二個階段，2月份，2600-3100。
內資大舉加倉，買入資金約2000-3000億元，倉位提升了10%左右。推動了股指的快速上升和行情的火爆。
第三個階段，3月-4月中，3100-3300。
缺乏增量資金的進入，導致市場躊躇不前，然後內外資先後撤退，公司管理層掀起減持潮，行情終結。
我們前面的文章中分析過，A股市場上有4股力量在博弈：外資、內資、法人、散戶。
在牛市中，春江水暖鴨先知的，通常是外資。
他們善於在全球市場中尋覓機會，哪裏低估就往哪裏去。
所以通常是外資先行進入，潛伏。
內資是趨勢投資者，機敏，並跟進及時，通常也能吃到大肉。
法人通常是理性投資者，因為他們掌握著企業經營的第壹手動態，需要大量的資金進出，因此也是對資金面極為敏感的壹群人。
更重要的是，他們掌握的資金占了A股的壹半，足以左右市場的變化。
散戶，雖然交易量大，但通常也是後知後覺的壹群人。
壹般情況下，都是牛市進入中後期了，股指創出新高之後，散戶才會大量進場，成為垃圾股行情的交易主體。
我們再看去年的行情。
首先是美聯儲縮表，美債利率上升，導致資金從新興市場國家回流美國。外資在3月6日之後，開始撤退。
接著是3月中的兩會時間，決策層釋放出來的信號是有松有緊，以穩為主。
壹方面，GDP目標6-6.5%，比2018年的6.6%要低，目標不高，放水動力就不足；
另壹方面，核心政策是減稅降費，休 養生 息。
也就是說，剛剛搞完去杠桿，反彈壹下可以，大放水就別做夢了。
於是，兩會結束後，內資也撤退了。
外資、內資都先後撤退，法人和散戶又沒有加倉，行情自然就難以為繼了。
02
近十年的春季行情為什麽沒能持續？
2019年的行情，本質上是歷年春季行情的壹次常規演繹。
有經驗的投資者都知道，很多年份的春天，A股都會有壹輪不大不小的“春季行情”。
我們以近十年的情況為例子：
2010年，2月初-4月中，上證2900-3200，漲10%；
2011年，1月底-4月中，上證2650-3050，漲15%；
2012年，1月初-3月中，上證2100-2500，漲19%；
2013-2015年，表現不明顯。
2016年，1月底-4月中，上證2600-3100，漲19%；
2017年，1月中-4月中，上證3050-3300，漲8%；
2018年，全年熊市，表現不明顯。
2019年，1月初-4月中，上證2440-3300，漲35%。
整體來看，過去十年中，有6年出現了明顯的春季行情，漲幅約10-20%之間。
時間大多發生在1月-4月中。
為什麽會出現這種規律性的行情機會呢？
君臨認為，這主要源於市場資金對兩會政策的期待，由此進行的預期埋伏。
在過去的文章中，君臨曾分析過，兩會是A股最大的政策窗口。
比如在2009年、2015年的兩次牛市中，行情發展的主線都是圍繞著當年兩會的政策主題進行發酵的。
2009年的兩會主題是四萬億基建投資，所以當年的牛市主線就是鋼鐵水泥等周期股。
2015年的兩會主題是中國制造2025和互聯網+，主線就變成了工業機器人、新能源車、網絡 科技 股。
但是，市場資金也很清楚，
對兩會的押註，取決於消息的落地，有沒有超常規的表現。
如果政策力度是超常規的，那麽行情就能持續下去，演繹成為壹輪牛市。
但如果沒有，那麽已經炒起來的估值，就將缺乏支撐點，大家就只能鳴金收兵，等待下壹次機會了。
2019年的春季行情，就是這麽壹種情況。
03
這輪行情，不是春季行情
很明顯，這輪行情，不是春季行情。
而是發生在下半年的7月1日。
壹般來說，A股上半年看政策，下半年看業績。
而半年報披露時間，大部分都集中在7月底-8月底，尤其是8月中下旬。
所以，下半年的A股行情，很多時候都是發生在金秋時節的8-11月。
但很顯然，這壹輪的行情，並不是由業績驅動的。
事實上，回顧 歷史 ，A股的三大水牛都是發生在二季度之後。
壹次發生在5月，兩次發生在11月。
主要的原因，就是兩會之後，經濟基本面風雲突變，超出了預期的狀況——
政策隨之發生大調整！
比如2014年，上半年的時候，上面開會定的調子還是謹慎樂觀的；
但從年中開始，石油價格忽然開始跳水，從115美元急跌至30-40美元，並很快傳導至消費端，形成通縮預期。
這種情況下，四季度決策層當機立斷就進行了政策的乾坤大挪移。
那麽，今年又發生了什麽呢？
04
決策層的考慮是什麽？
2020年的經濟基本面，有兩條主線：抗疫和抗美。
上半年的重心，無疑是抗疫。
我們看看針對疫情，兩會是怎麽說的。
首先是定基調：
“積極的財政政策要更加積極有為，穩健的貨幣政策要更加靈活適度。”
寬松基調下，四條對策：
第壹，財政赤字規模比去年增加1萬億元，發行1萬億元抗疫特別國債；
第二，減稅降費，預計全年為企業新增減負超過2.5萬億元；
第三，擬安排地方政府專項債券3.75萬億元，中央預算內投資安排6000億元；
第四，大型商業銀行普惠型小微企業貸款增速要高於40%。
君臨逐壹給大家解讀壹下。
首先是“財政政策要更加積極有為”，怎樣算是“更加積極有為”呢？
上壹次，類似的提法發生在2017年的兩會上，當時是這麽說的：
“2017年財政政策要更加積極有效。2017年赤字率擬按3%安排，財政赤字2.38萬億元，比去年增加2000億元。”
註意，在積極有效的財政政策下，2017年的A股，是壹次全年漲幅15%左右的小慢牛行情。
而在今年，積極的財政政策要更加積極有為。
壹方面，赤字規模擴大1萬億；
另壹方面，赤字率由2.8%大幅提升至3.6%以上。
在我國的財政體系中，3%的財政赤字率是壹個警戒線，此次在特殊內外環境下，首次將財政赤字率大幅提升0.80個百分點至3.60%以上。
這也是我國 歷史 上赤字率第壹次突破3%，赤字規模也由2019年的2.76萬億擴大至2020年的3.76萬億。
可以說，這是相當大的積極力度了。
還有1萬億的特別抗疫國債，同比增加1.6萬億的地方專項債，同比增加5000億元的減稅降費等等。
減稅降費其實是去年就定下來的政策，而今年則是進壹步加碼。
給小微企業定向貸款，同樣是保民生，激活經濟微循環的重要手段。
這些措施結合起來，力度比2017年要大得多，可以說這“積極有為”四個字，含金量是很高的。
今年的兩會，因為疫情的關系，推遲到了五月中下旬。
5月22日召開，28日結束。
看看當時的A股：
5月22日市場跳水，說明資金是沒啥預期的，避險為上。
後面，兩會結束後，行情就開始逐步啟動了，以小碎步的節奏往前，直至7月開始大踏步奔跑。
毫無疑問，壹個多月後，隨著政策的落地，“春江水暖鴨先知”。
05
下半年的主線，是抗美
2019年的政策主線是減稅降費，由此帶來了消費股的結構性行情；
今年上半年，在抗疫的壓力下，減稅降費繼續，帶來了消費股的抱團延續，茅臺登頂A股市值第壹。
但到下半年，君臨認為，行情主線將發生變化。
主要的原因是，內部的風險已經逐漸化解，但外部的風險正在升高。
目前，美國的疫情愈加深重，7月的日新增確診數據已經高達6-7萬人，比6月份的2萬高出數倍。
隨著疫情進入不可控狀態，失業率持續攀升。
據高盛最新統計，約占全國人口八成的州都暫停了經濟重啟，或采取有針對性措施放慢重啟節奏。
這種局面下，選民對總統的失望可想而知。
據ABC新聞/華盛頓郵報聯合進行的壹項民調結果顯示，有六成的人對特朗普處理疫情的方式表示不滿，這壹比例較疫情爆發初期大幅上升。
綜合多個民調數據，目前拜登對特朗普的支持率已經領先10-15個百分點左右。
拜登什麽都不用做，只要選民足夠憤怒，他幾乎就可以躺贏。
現在離11月初的美國大選還剩下3個月左右的時間，業界分析師預計，特朗普極有可能背水壹戰，在禍水東引方面做些危險動作。
看看最近的幾條新聞：
第壹條 ，7月6日，美國國務卿蓬佩奧表示，出於安全原因，美國正考慮封禁tiktok、微信等社交應用。
同期，美軍飛機連續三天在中國南部海岸進行了近距離偵察行動，最近距離廣東僅95公裏，這是十分十分危險的舉動。
第三條 ，7月14日，英國宣布停止在5G建設中使用華為設備。這顯然是迫於美國在背後施加的壓力。
第四條 ，7月15日，美國國務卿蓬佩奧表示，美國將對部分華為員工實施制裁。
第五條 ，7月16日，紐約時報報道，特朗普政府正在考慮全面禁止中國***產黨員及其家屬赴美旅行，擬議中的總統公告還可能授權美國政府撤銷在美中國***產黨員及其家屬的簽證。
第六條 ，7月17日，美國海軍“尼米茲”號和“裏根”號兩個航母戰鬥群在南海舉行“雙航母”演習，這是美軍本月第二次在南海海域舉行“雙航母”演習。
……
來自太平洋對岸的壓力，可謂是步步緊逼。
中國該如何應對？
歸根結底，還是要打造壹個具有全球競爭力的 科技 產業鏈。
如何實現這個目標？
用金融手段為 科技 產業賦能。
我們知道，中國的金融市場，大頭是銀行為主體的債務融資渠道。
這種渠道，對於借貸方的信用、抵押物非常看重，結果就是擁有政府擔保和資源的大國企往往能獲得優勢，而民營企業、創業企業、高風險的 科技 企業備受冷落。
要扭轉這種局面，唯有寄希望於我大A股！
這是壹個三步走戰略。
第壹步，降低 科技 股的發行門檻。
手段包括：
a，開設註冊制的科創板，讓沒有盈利的 科技 企業都能來A股上市；
b，將相對成熟的創業板也轉為註冊制，鼓勵更多 科技 企業來上市；
c，新三板推出精選層，降低投資者的交易門檻，提升活躍度。
根據Wind數據統計，截至6月30日，2020年A股首發企業數量達119家，同比增長80%；
IPO募資總規模已達1392.7億元，同比增長超過130%，更是創下近5年以來的新高，僅次於2015年的大牛市。
這還是創業板註冊制、精選層沒有大規模鋪開的情況下，下半年呢，毫無疑問會更火爆。
第二步，為再融資松綁。
科技 股上市了，但不是壹次融資就能做大的，是需要有持續的融資投入才能茁壯成長的。
因此，今年2月份，再融資新規出臺，為 科技 股的定增融資進行大松綁。
據Choice數據統計，截至7月6日，A股再融資規模達4874.32億元。
目前，主板和中小板有232家企業再融資排隊中，其中21家已經通過發審會。創業板方面，深交所已經受理93家企業再融資申請。上述325家企業計劃再融資規模合計6423.82億元。
市場預計，在今後的壹年至兩年間，定增規模會再次擴張到萬億元以上，甚至超越2016年和2017年的高峰狀態。
第三步，引導 科技 股龍頭的估值水平提升。
壹個國家的 科技 產業，不是靠那些小企業、垃圾股來帶動的，而是靠有競爭力的龍頭企業帶動的。
就像美國只有壹個蘋果，韓國只有壹個三星，但足以支撐其手機產業鏈的強大地位。
只要大企業起來了，周邊就會自然而然的形成壹個上下遊產業鏈，並發展成為壹個市場化的生態集群。
所以，要點就是，如何提升 科技 股龍頭的估值水平，讓他們能夠獲得低成本的融資能力，加快發展的腳步。
壹個合理的方式是：樹立標桿，並制造賺錢效應！
於是我國成立了集成電路大基金，壹期、二期，對 科技 股龍頭進行集中式投資、帶動估值的提升！
今年以來，以中微公司、滬矽產業為代表的壹批芯片股大漲，7月中芯國際在各方面的保駕護航下火速通關上市，顯然都是決策層所樂意看到的。
有些保守的投資者會說，現在的芯片股不都是市夢率了嗎？
難道還能繼續漲？
我就不信了，未來要跌起來，看妳死多慘……
君臨認為，妳們說的都對，芯片股貴，未來會價值回歸，這些都是大概率的事情。
但，絕不是現在。
因為，革命尚未成功，同誌仍需努力。
在決策層的藍圖裏，需要有壹個適當泡沫的資本市場來為 科技 企業的昂貴資本開支進行服務。
這是壹個長期的戰略，從2013年就開始了。
只可惜，當時的執行層沒有搞好，壹場瘋牛將美好的藍圖生生中斷了幾年。
如今，決策層正小心翼翼的重啟藍圖。
在經濟沒有明顯向好，新興產業的龍頭還沒有真正壯大之前，再次制造瘋牛自毀長城絕對是決策層不想看到的。
因此這壹次，會更小心謹慎，避免重蹈覆轍。
我們也可以更有信心，期待著壹場A股大慢牛的穩步展開。