很多朋友對股票估值容易犯的壹個錯誤就是“僅從財務數據上來進行估值”。比如，根據單純根據市盈率、ROE、自由現金流貼現模式來講算股票的估值。還有稍微“專業壹些”的人，會根據公司的各項財務指標綜合打分，比如毛利率、負債收益比、同比業績增長速度等N個因素進行綜合打分來進行估值。
實際，上面這些都是紙上談兵式的估值。
對壹個企業的估值怎麽可以不看企業的產品？怎麽可以不看公司的盈利模式呢？
比如，兩家公司的財務報表數據基本相同，壹家是生產軍火的，壹家是生產白酒的。它們的股票估值能壹樣嗎？產品不壹樣，賺錢方式不壹樣，估值也會天差地別。
壹線白酒這種產品大多有提價權，下遊客戶大多比較分散而且沒有多少話語權。因此白酒這種產品有更大的潛在的利潤增長空間。而軍火這種產品是沒有什麽提價權的，下遊客戶非常集中而且都是有話語權的實力大客戶。生產軍火的公司很難有太大的凈利潤率。因為自己的命門掌握在下遊客戶的手裏。
炒股票就是炒預期。很顯然，白酒行業的產品造成了它的未來盈利預期更好，應當有更高的估值。
我年輕時出夜市擺攤，當時我就發現小販銷售的商品和賺錢模式決定了他們能賺多少錢。
有的小販賣雨傘，這就是靠天吃飯的商品。他必須天天盼著下雨才好。還有像銷售殺蟲劑、花露水之類的商品小販們當然是希望每天蚊子、蒼蠅多些。很顯然，這樣的產品的銷售是很難穩定的，是很難賺大錢的。因為要靠老天賞飯。
賣牙膏、香皂、洗衣粉這類日化小百貨的小販的毛利是最低的，而且也最辛苦。他們銷售的商品種類數百種，需要每天都整理和搬運。但是賣壹袋洗衣粉、壹塊香皂也就賺二三角錢。
相反，賣化妝品就容易賺錢得多。壹瓶面霜就可能賺消費者10元甚至幾十元以上。
夜市賣衣服、早市賣豬肉這樣的人賺錢是比較多的。因為，這些商品是生活必須品。
我這裏並不是說所有賣衣服的、賣豬肉的、賣化妝品的都賺錢。我是說不同產品的市場空間大小是差異巨大的。妳所賣的產品決定了妳的賺錢的天花板，也就是賺錢極限，也同時決定了妳賺錢的辛苦程度等等。
比如，同樣是生產戶外用品的上市公司探路者和牧高笛，它們的產品重點就不太壹樣。除了同樣生產戶外服裝以外，牧高笛的帳篷更有技術和品牌優勢，因此，牧高笛賺錢就要比探路者容易壹些。
銀行業和地產業為什麽當下估值不高，市盈率只有個位數？說到底就是賺錢模式不行，特別是在當前環境下更不行。這兩位都是利用杠桿來賺錢的。也就是我們平常所說的借錢做生意。銀行是借儲戶的錢，地產是借銀行的錢。因此，在經濟環境不好的背景下，人們就會懷疑它們有大量壞賬。人們就會對它們的賺錢能力表示質疑，因此銀行和地產的估值就較低。
白酒行業為什麽估值高，市盈率高達五六十倍以上？這是因為人家的賺錢模式很行。白酒行業的經營不用財務杠桿，不用借錢。自己家不差錢，每年都有幾十個億來理財。這樣的公司當然財務風險小，人們更願意買它們公司的股票，當然股價就被推得很高。
我中年以後學習價值投資能迅速入門，就是因為我能迅速理解壹門生意的要害。我年輕時在夜市當過小販，後來又在批發市場當過小老板，最後又在央企工作，這些經歷給我留下了寶貴的經商經驗。
學習價值投資必須要懂經商。要了解這些公司都是怎麽賺錢的。必須要以老板的角度來思考公司，而不是以財會或審計人員的角度來分析公司。
對上市公司估值實際是很困難的。主要表現為容易估值的企業，其實沒有多大的必要進行估值。不好估值的企業，很難估準，估了也大多沒有用。
比如，工商銀行、長江電力、貴州茅臺這樣的業績穩定，收入大多表現為現金的企業非常容易估算其幾十年內的現金流。但是，這樣的企業用得著估值嗎？從理論上說，這樣的企業在任何價位買入都不會虧錢。賺錢只是早晚的事情。這是因為這樣的企業存活時間非常長，能不斷地產生利潤，能幾十年甚至上百年不斷地分紅。進行長線投資賺錢的確定性是近於100%的。除非銀行倒閉，長江斷水、人們不再喝酒這些情況出現，我們投資它們才會虧錢。
換句話說投資那些盈利確定性高、現金流充沛的公司是包賺的，只不過是賺多賺少而已。
而那些盈利模式復雜的公司，比如高科技企業的估值就很困難。我們無法預測它未來十年、二十年能賺多少錢，也許它們能賺很多錢，也許10年後它們就破產了。因此，就很難進行估值。所以巴菲特壹般不買高科技股票，因為無法估值，也看不懂它們的盈利模式。
假如時光回到10年前，我們又有誰能知道騰訊今天的股價會漲這麽多呢？對於高科技行業的股票，我們進行買入的實質就是在做風險投資。壹定要控制好倉位，管理好風險。我的建議壹直都是對於高科技行業最好是投資科技主題基金，少量投資具體公司。
分析股票估值就如相親壹樣要多問些問題——妳幾歲？有兄弟姐妹嗎？處過幾個女朋友？家裏老媽老爸多大了？家裏有幾套房？有車嗎？什麽牌子？有多少存款？在哪工作？年薪多少？每周工作多少小時？有年假嗎？------。
問清N個問題，我們才能給他打分估值。
我們研究壹家公司時也要問：妳在行業裏排老幾？妳是不是周期性行業？妳的企業經營是杠桿模式嗎？妳的產品和同行相比是同質化嚴重嗎？妳的產品是可重復性消費產品嗎？妳有自主提價權嗎？妳的經營是輕資產還是重資產模式？妳是全產業鏈經營嗎？-------。