從2021年11月開板至今，北交所流動性不佳的問題長期被市場所爭議。財聯社記者綜合多方信源得知，北交所融資融券交易、做市交易均有望在兔年春節後正式上線。隨著兩項交易制度的陸續“開閘”，北交所有望迎來更多新增資金，交易活躍度得到提升，市場流動性進壹步得到改善。
截至目前，融資融券上線運行相關準備工作已基本完成，業務和技術均已具備上線條件。北交所擬於本周(1月16日—20日)針對10余家先鋒券商現場開展上線驗收，預計該業務最快可於兔年春節後實施。目前至少有67家券商開通北交所融資融券交易權限，45家券商已為其客戶完成信用賬戶權限開通。
業界人士分析稱，目前，北交所市場整體估值偏低，投資屬性較高，預計融資融券業務推出後將為市場引來增量資金，盤活以北證50指數成份股為代表的優質股票流動性，進而帶動市場估值整體提升。
做市交易方面，北交所已於1月14日順利組織市場參與方參與第壹次全網測試，而第二次全網測試擬於2月4日組織開展。據記者了解，15家已取得證監會做市資格的券商幾乎全部表示擬參與北交所首批做市。從當前北交所做市交易推進情況來看，北交所做市交易規則即將正式發布，預計春節後短期內即可正式上線運行，今年壹季度可正式引入做市商開展報價。
值得壹提的是，首批做市標的約在50只，頭部股票做市商可能會達到四五家，多數股票做市商壹兩家。按此規模，有業界人士分析，估計近期北交所市場或有近億元凈資金流入，且短期看，也會增加做市公司的流動性和定價準確性。此外，記者從北交所獲悉，後續還會積極推進做市商擴容，為二級市場持續引入新生交投力量。
整體來看，無論是兩融交易還是做市交易，兩項業務均是北交所持續推進市場制度建設的重要舉措，且是以提升市場流動性為導向持續優化市場交易制度和激勵約束機制。這意味著作為壹家證券交易所，北交所已進入常規化運行，並多舉措進壹步推進市場改革創新，完善市場交易制度，增強市場活力韌性；長遠來看，北交所市場的流動性水平、個股的投資價值都得以提升，有利於投資者投資策略的完善。
對於重要參與方券商而言，也有望分享北交所制度紅利，進壹步改善現有業務鏈，激活多鏈條協同打造核心競爭能力。
盤活優質股票流動性，轉融通業務有望後續跟進助力
不難發現，融資融券作為基礎的信用交易制度，為投資者提供了向券商借券賣出或借錢買入的渠道。借助融資融券制度，投資者可以豐富交易策略、放大投資收益。
北交所兩融制度已萬事俱備。2022年11月11日，北交所發布實施了《北京證券交易所融資融券交易細則》和《北京證券交易所融資融券業務指南》，據北交所相關負責人介紹，北交所融資融券業務總體上比照滬深市場成熟模式構建，包括券商資格管理、投資者準入、賬戶體系、交易方式、可充抵保證金證券範圍及折算率、權益處理、信息披露等方面，均與滬深市場融資融券業務保持壹致。
對於北交所而言，推出融資融券制度也能夠進壹步促進市場多空平衡，加速價格發現，提升市場流動性。據了解，圍繞兩融業務，考慮到現階段北交所的結構性特點和流動性水平，北交所將采取四項風險控制舉措：
壹是執行“兩步走”策略，初期僅推出兩融基礎業務，運行平穩後再推出轉融通，確保兩融業務落地後初期將以融資業務為主，市場上的融券券源有限，整體杠桿水平較低，降低市場整體波動風險。
二是審慎篩選兩融標的，把好標的股票準入關。
三是嚴格投資者適當性管理，把好投資者準入關，盡量避免單邊行情下投資者追漲殺跌加劇市場波動。
四是持續監控市場，通過控制兩融余額的集中度、監控擔保品集中度等方式，對業務集中度進行總量控制和持續監測，提前研判和應對市場流動性和波動性風險。
值得壹提的是，北交所本次推出融資融券制度，出於穩起步的考慮，暫未配套推出轉融通。待兩融交易運行平穩後，北交所將再推出轉融通，確保兩融業務落地後初期將以融資業務為主，有利於降低市場整體波動風險。
中銀證券研報分析稱，北交所開市以來，股票數量得到穩定擴充，但整體市值和成交隨著市場的變化處於相對穩定的狀態。隨著兩融交易的開展，北交所股票的流動性或將得到壹定提升。
科創板做市成效好，北交所流動性有望提升
繼科創板2022年正式引入做市制度，並取得可觀效果之後，北交所做市“開閘”也近在咫尺，由此帶動北交所二級市場向好。
記者註意到，2022年10月31日，首批科創板做市商正式“開閘”當日，科創板股票做市業務總體運行平穩，做市商積極參與，義務履行情況較好，做市商報單的價差較小，參與率較高，為市場源源不斷地提供流動性，42家標的當天平均換手率增加1.48%。而另據統計，科創板做市股票首月成交金額合計增長約150億元，換手率水平也有所上升。
而反觀北交所，以1月13日收盤情況來看，當日市場成交量為0.26億股，這壹數據尚不及科創板(9.13億股)及創業板(68.13億股)零頭；換手率的情況也並不樂觀，五大交易所當天的換手率分別是上證主板(0.73%)、科創板(1.93%)、深證主板(1.61%)、創業板(1.92%)、北交所(0.35%)，北交所暫時落在後面。
可以說，借鑒科創板實踐效果看，做市交易的“開閘”，預計可為北交所市場持續註入流動性。記者註意到，北交所做市細則及配套指引於2022年11月18日開始向市場公開征求意見，根據《做市細則》，北交所做市制度與科創板做市制度，同為單壹證券交易中實施競價與做市並行的混合交易制度。
市場人士進壹步分析，做市商作為壹類負有持續雙向報價義務的特殊投資者參與交易，有助於增加市場訂單深度，提升市場穩定性，縮小市場買賣價差，降低投資者交易成本，引入增量資金，提升市場流動性。申萬宏源新三板的首席分析師劉靖表示，對比科創板做市制度，北交所混合交易制度具有以下幾個特點：
壹是延續高效審核，審核時長更短，手續更簡化；
二是針對中小企業特點，靈活調整參與度、有效報單等指標要求，與科創板相區分；
三是針對北交所特有制度，推出原來創新層做市商豁免備案制度、綠鞋實施期間主承銷商豁免報價等制度。
開源證券北交所研究中心諸海濱認為，隨著豐富投資者結構出臺、再配合合理的定價以及混合交易制度落地，市場正在逐漸走向良性生態。混合交易制度配合改革“組合拳”，可針對性解決北交所交易短板和定價。
諸海濱表示，從月度來看，北交所成交額Top5的公司占據整體的成交額比例為49.83%。從新股成交量分時段來看，每天上午開盤的前半小時交易最為活躍，成交量約占到全天成交量的30%。極端案例來看，存在某壹天或某幾天在很長壹段時間內無交易的情況。引入做市商進行混合交易或可改善問題。單壹政策給市場帶來的邊際改善終究有限，近期北交所各項政策北證50指數、降低交易經手費、融資融券等齊發力，有助於改變市場生態。
券商積極備戰北交所兩大業務
記者註意到，做市制度、融資融券制度均是日前北交所部署2023年工作時的任務清單內容，而除此之外，北交所還將在2023年落地支持引導基金公司和各類資管機構基於北交所創新投資產品，進壹步豐富投資工具；引導各方持續優化證券交易收費水平，降低投資者交易成本，引入第三方評估機制持續優化行情信息終端、交易及周邊系統，提升交易便利性。
可以看到，作為含兩融、做市交易等在內制度優化的重要參與方，券商也將迎來大有可為的新階段。
聚焦做市業務，有券商人士告訴記者，北交所做市將給券商投行承攬帶來更多機遇，頭部券商在資本實力、券源儲備、合規風控等能力上具備優勢，有助於提升客戶的服務黏性。同時促進自營業務向代客服務的做市交易轉型，有利於改善券商業績的穩健性。
聚焦兩融，華西證券認為，北交所融資融券業務的推出是深化新三板改革、落實國家創新驅動發展戰略的關鍵舉措，也為券商提供了另壹條觸達中小企業、落實金融服務實體的重要渠道，更為行業融資融券業務帶來了新的機會。
多家券商已表態，會持續通過分支機構動員、加大投教力度等方式進壹步做好北交所業務適當性管理、推進業務普及和推廣。