“好基金、雞肋基金”該如何處理？（系列壹）

牛年伊始，投資者大都重新審視手中的基金，希望通過壹些組合調整來布局新年的投資。面對心目中的“好”基金和“不好”的基金，棄還是守是懸在投資者心中的疑惑。筆者通過壹些投資原則以及實例指導投資者理性增持、減持基金，對基民來說，理解基金的投資風格以及選擇合適的入市方式比選時買賣更重要。“好”基金該如何處理?投資者常常認為賺錢的基金就是好基金，其實不然，我們評價壹只基金是好的投資品種，不是看短期持有它是否獲利，因為短期可能是基金經理的運氣使然;而是看它長期保持相對領先地位的核心競爭力是什麽，這會涉及到產品設計、基金經理選股或是選券能力、基金公司投研力量、管理層、公司制度文化等等內部和外部的因素。關註後者，我們常常可以獲得長期穩健的回報，而註重前者可能會導致我們在它最熱的時候介入，在它最蕭條的時候賣出。因此，投資者如何面對手中認為比較好的基金?我們覺得需要解決兩個實際問題，首先是妳的評價標準是否公允?其次是什麽情況下應該增持、減持?尋找基金長期業績表現的驅動力我們觀察到，影響基金長期業績表現的因素主要有兩點——產品設計因素和基金經理自身的投資管理能力。以股票型基金為例，首先，產品設計使得基金經理只能按照既定的投資方針實施投資計劃，基金經理猶如“戴著鐐銬跳舞”，產品設計的原因可能會制約基金經理自身管理能力的發揮，換句話說，產品設計的因素基本誆定了產品的投資風格，基金經理個人的烙印並不明顯，這壹類基金特別突出的是行業基金和指數基金。國內並沒有標準的行業基金，但是存在壹些行業集中度很高的基金、或是專門投資於壹類行業的基金，如泰達荷銀成長、周期、穩定等;萬家公用事業;摩根士丹利華鑫基礎行業等，他們往往在某個特定的市場環境下表現與眾不同。其次，國內大部分基金在產品設計方面給基金經理的自由度較大，這點主要體現在行業以及個股的選擇上，基金長期的業績表現也代表了基金經理選股和選行業的能力。此外，晨星在評價基金經理的個人能力時也考慮基金經理對策略的執行程度。如果把投資比作壹項體育競技項目，基金業績能夠長期保持穩健的因素壹定和基金的投資策略、投研過程和基金經理的執行力有關，費用也會產生壹定的影響。投資者應該試圖尋找投資理念清晰、同時敢於堅持自身投資原則的基金經理，而不是那種在投資過程中容易受外界幹擾、對自身投資理念缺乏信心的基金經理。實例分析：以2008年度表現較為抗跌的基金為例，持有較多非周期性行業的基金得到大多數投資者的認可，股票型基金中如泰達荷銀成長、富國天益價值、華夏大盤精選等，這三只基金的績效水平長期處於同類基金的前三分之壹，也是投資者心目中的優質基金。雖然其投資策略各不相同，但殊途同歸，穩健的投資風格成就了基金的長跑業績。泰達荷銀成長類似於壹個行業基金，其2008年的抗跌業績與產品設計有很大的關系，其75%的股票倉位上限、科技股加醫藥股的投資策略使基金在熊市的時候較為抗跌，牛市的行情下表現中等。相比其他兩只基金，該基金的基金經理在行業選擇方面的限制相對較大，主要體現在個股的選擇上，歷史業績也顯示出基金經理有較好的選股能力。了解了基金的投資風格，我們不難看出2009年年初以來該基金表現相對落後的主要原因，2008年相對抗跌的非周期性行業今年以來出現滯漲的局面，同時偏低的股票倉位也使得基金難以像其他基金壹樣分享股市的上漲，短期內該基金業績漲幅相對落後。2009年，泰達荷銀成長雖然不比後兩者的倉位變化更為靈活，但其防禦性仍然能夠得到體現，屬於“進可攻、退可守”的投資品種。該基金穩健的投資風格在不同偏好的基金組合中扮演不同的角色，持有人的態度也會略有不同。不喜歡冒太大風險的投資者可以繼續持有該基金，不必為短期的市場波動而煩惱;積極型的投資者可以適當降低該基金的投資比例，或是將其由原來的核心配置調整為衛星配置，但前提是妳的心目中已經有更合適的投資品種。富國天益價值的典型特點是費用低廉、傾向於消費類股票。基金經理在構建組合中發揮的作用較大，投資風格穩定、持股時間較長。與泰達荷銀成長類似的是，該基金股票的換手率較低，基金經理也傾向於防禦性行業，短期內業績可能不瘟不火，長期依然呈現出低波動、穩健回報的特征。年初以來的業績漲幅也較為落後，主要和基金經理的投資風格有很大的關系。我們認為，這壹類基金通常可以作為穩健型投資者的核心品種，2009年依然可以采取這壹投資策略。同樣，對於激進型的投資者，如果手中持有這壹品種，在沒有選擇好更加值得信賴的積極主動型基金時，可以保持該基金的配置不動。華夏大盤精選是三者中投資風格最為積極的壹類品種，不僅體現在基金的倉位變化範圍較廣，也體現在基金經理的選股策略上，同時也和基金的規模有關，太大的規模可能使基金的投資策略得不到更好的貫徹和支持。在對2009年的震蕩市場預期中，這壹類風格穩定、策略靈活的基金可以利用市場的弱有效性創造超越指數基金的收益。因此，這壹類基金也備受市場的關註，也是投資者在布局2009年投資組合中的主攻手。但這壹類基金和基金經理的選股能力、配置行業的能力有很大關系。因此，我們需要關註資歷較深、選股型的基金經理。積極型的投資者適合將這壹類基金作為2009年的核心品種，將選股、選行業的工作交由基金經理完成。打算長期持有的投資者現階段可以保持這壹類基金的核心配置，入市的方式宜采用定期定額投資，達到逐步增持的目的。增持、減持的合理理由投資者通過增持、減持等方式主動改變基金的配置應以個人的投資準繩為基準，其中包括個人的風險偏好、投資理念、對市場的預期以及財產約束等。其調整時應註意以下幾點：投資目標發生改變如果投資者由於投資期限的改變、或是對市場預期發生變化而需要調整股票或債券的資產配置時，不妨通過調整股票型基金或債券型基金的比例來實現投資目標。調整時需要註意技巧，減少不必要的成本。如果調整不是很急切，投資者可以通過配置將來的新增資金來達到調整的目的。如用新增資金買入較多的需要增加的資產類別，同時減少或是不買那些需要降低比重的資產類別，這樣就可以避免直接賣出要降低比重的資產類別來買入要增加的資產類別而發生的相關成本;即使投資者暫時沒有增加資金的打算，也可以將壹段時間內所持有的基金分紅集中起來投資於所需增加的資產類別，而不讓它們簡單地再投資於原有基金品種。基金的基本面發生改變基金發生了基本面的變化，如基金經理變更、投資風格發生變化也是投資者選擇減持或贖回的合理理由。假如妳購買壹只小盤價值型基金是為了獲得小盤價值型股票較高的收益率。但基金經理開始購買大盤成長型股票可能會給妳的組合帶來困擾，由於大盤成長型股票取代了小盤價值型股票的地位導致組合失衡，妳可以通過賣出基金恢復原有組合的投資風格。重新尋求平衡即使妳的投資目標依舊而且資產配置計劃也沒有改變，但有時候還是需要對投資組合略作調整以堅持投資的初衷。例如，妳的股票基金在既定年度內整體表現不佳，那麽需要賣掉其中業績落後的基金以重新尋求平衡。又如，當初妳設定組合中股票資產的比重為70%，但壹年來，組合中的股票型基金表現勇猛，使得整個組合股票資產比重迅速上升達到85%，遠遠偏離了資產配置目標。這個時候妳也需要做再平衡，或者適當把壹部分股票型基金轉成其他股票資產較低的品種，或者在追加投資金額時投資在風險收益特征較低的基金上。業績表現不符合預期有時候，基金表現好得出乎意料，也要考慮將其賣掉、落袋為安。