首先，好的行業很重要。所謂“男怕入錯行”，好的行業更容易創造和實現價值。行業增長速度快，企業價值的增長往往需要建立在行業高增長的基礎上。從歷史上看，像萬寶路香煙這樣在低增長行業實現長期增長的公司並不多見。同時行業的商業模式更好。例如，人壽保險與航空有顯著不同。全世界航空公司破產的案例很多，人壽保險比較少。不同行業的商業模式和不確定性明顯不同，為企業創造價值會有很大差異。巴菲特喜歡保險，討厭航空。還有壹點，企業價值增長後對現金的需求也很重要。例如，雖然有些企業可以獲得大量利潤，但新的利潤增長需要大量的資本投入。在這方面，品牌白酒的特點是完全不同的。不同配方和產品保護企業，競爭有序，新增產能消耗資金相對較少，這也是為什麽品牌白酒壹直是股市估值高端的重要原因。
好的管理和好的機制同樣重要。即使是好的行業，如果沒有好的管理，仍然很難創造價值。比如，景區公司對自然資源的壟斷無可比擬，客源增長迅速，但管理的績效和機制欠缺，高質量回報的公司少之又少。另外，機制也同樣重要。看看大部分國企的經營業績和改制後的經營業績對比，大家就心中有數了。從這個角度來說，資本市場應該以寬容的態度對待管理層激勵，為了企業的長遠發展，激勵比不激勵強得多。
擁有好產品的原因很簡單。微軟產品的生產明顯不同於普通紡織品。有壁壘的產品可以將企業從價格戰、服務戰、廣告戰等激烈競爭中隔離出來，企業更容易創造利潤，回報股東。電力組合基金近期基於上述四個原因進行價值投資，回避題材股和“差”公司。
除了個股的選擇，對於管理資產規模較大的朋友，可能還需要考慮中觀層面的行業和板塊配置。這裏我想和大家談談我對行業配置的感受。其實做行業配置並不難，主要以“低估”為主。哪個行業在整個市場明顯被低估，增加行業配置壹般能在中期獲得較好的收益。