南向資金湧入港股，正意外推升港元看漲熱情。
截至1月20日20時，港元兌美元匯率徘徊在7.7512，離強制兌換保證上限區間7.75僅有壹步之遙。
“在近期美元指數持續反彈的情況下，港元匯率能如此強勢，很大程度得益於南向資金持續湧入，推高了港元需求。”壹位香港當地對沖基金經理向記者分析說。事實上，南向資金蜂擁而至帶動港股叠創年內新高之際，也吸引眾多海外資金紛紛流入港股分享上漲紅利，令港元需求與港元匯率水漲船高。
他向記者表示，在本周連續三個交易日南向資金凈流入逾200億港元期間，多家歐美大型對沖基金同樣在大幅度加倉港股科技板塊與紅籌板塊龍頭股，加倉規模超過5000萬美元。
在這位香港對沖基金經理看來，這激發眾多投資機構的買漲港元套利熱情。本周以來多家海外投資機構紛紛買入高杠桿的、執行價在7.75的看漲港元期權衍生品，押註全球資金湧入港股持續推高港元匯率。
值得註意的是，盡管市場看漲港元預期升溫，但港元兌人民幣匯率似乎保持平穩波動。截至1月20日20時，港元對美元匯率徘徊在0.8338附近，自1月5日以來，港元兌人民幣匯率持續在0.8288-0.8375之間窄幅波動。
在多位銀行外匯交易員看來，這背後，是1月以來人民幣兌美元匯率溫和上漲，抵消了港元兌美元的漲幅，從而令港元兌人民幣始終保持平穩波動。
“值得註意的是，隨著南向資金持續湧入港股，眾多海外投資機構意識到中國資本項跨境流動更趨於均衡，對人民幣持續單邊大幅升值的押註也正在退潮。”對沖基金BMO Capital Markets策略分析師Aaron Kohli向記者強調說。
掀起買漲港元熱潮在上述香港當地對沖基金經理看來，近日南向資金大舉湧入港股，也讓眾多香港本地對沖基金與海外投資機構看到同時買漲港股港元的獲利機會。“今年以來，港股通南向資金凈流入額高達2056億港元，占去年總凈流入額6721億港元的約30%，足以影響港元匯率。”他認為。究其原因，他們的投資模型估算，目前香港銀行結余資金總額約在2500-3000億港元，因此如此大的南向資金湧入所帶來的港元兌換需求，足以令港元匯率無視美元反彈而持續走高，形成新的買漲港元套利機會。
多位香港券商人士表示，由於港股通的資金跨境流動屬於閉環操作，因此南向資金湧入未必會帶動香港市場港元流動性吃緊與港元同業拆借利率飆漲。目前港元同業拆借利率也大致保持平穩波動，似乎未受南向資金大舉湧入沖擊。
“考慮到港元同業拆借利率上漲與港元匯率走強具有極強的正相關性。因此海外投資機構在缺乏前者配合的情況下大舉押註港元上漲，存在不小的風險。”壹位香港券商人士向記者直言。
壹位美國對沖基金經理駐港負責人直言，他們對此並不在意。因為他們有著另外的獲利算盤——隨著南向資金湧入大舉推高港股估值，強烈的賺錢效應將驅動越來越多海外資本湧入港股分享上漲紅利，同樣會帶動港元匯率走高。
記者多方了解到，目前多家歐美量化投資型對沖基金已調整港元匯率投資模型——即大幅調高的南向資金湧入與港股上漲因子的權重。因為只要南向資金持續湧入令港股叠創新高，就會吸引更多全球資金入場，進而持續推高港元匯率。
壹位香港銀行外匯交易員也向記者表示，當前眾多全球投資機構對港元延續強勢表現相當樂觀。壹方面是他們認為隨著美國政權順利更替與新政府經濟政策趨於明朗，近期美元反彈即將進入尾聲；另壹方面越來越多南向資金湧入與港股上漲所帶來的賺錢效應，正令越來越多全球投資機構關註到這個被低估的資本市場，從而推動港元很快觸及強制兌換上限區間。
“盡管港元匯率上漲幅度極小，但我們可以通過50-100倍高杠桿買漲港元，或通過期權產品押註港元短線觸及7.75等小概率事件發生，同樣可以獲取可觀的投資回報。”他指出。
助力資本項資金流動“均衡”？南向資金大舉湧入港股，也令中國國際收支的鏡像關系特征更加明顯。
具體而言，近年中國經常賬戶呈現順差，非儲備性質的金融賬戶就呈現逆差；反之經常賬戶逆差，非儲備性質的金融賬戶就會呈現順差，令中國國際收支趨於自主平衡。
記者多方了解到，隨著過去兩個月中國外貿順差數據良好，不少海外投資機構密切關註中國非儲備性質金融賬戶“逆差”是否縮小（甚至轉為順差），從而作為他們繼續大舉買漲人民幣匯率的主要依據。
“隨著南向資金持續湧入港股，很多海外投資機構已意識到中國國際收支的鏡像關系依然相對穩固，開始放棄對人民幣大幅升值的押註。”Aaron Kohli向記者指出。
多位香港對沖基金經理向記者透露，今年以來南向資金的湧入，的確令不少海外投資機構削減了人民幣多頭頭寸。究其原因，他們認為南向資金湧入是中國相關部門正致力於進壹步強化境內外金融市場互聯互通，從而緩解人民幣升值壓力的新舉措。
截至1月20日21時，離岸人民幣兌美元匯率報在6.4721，略低於在岸人民幣兌美元匯率6.4692，表明海外資本對人民幣匯率看漲的押註情緒正持續回落。
近日南向資金湧入港股，也令中國資本項資本跨境流動趨於均衡，同樣有助於人民幣匯率在合理區間趨於雙向波動。
“隨著中國經濟復蘇前景良好，市場普遍預期今年海外資本加倉中國債券股票的規模仍超過千億美元，因此中國壹方面需加大對外直接投資，另壹方面則進壹步拓寬境內外金融市場互聯互通渠道，引導境內資金以合規方式走出去分散投資，才能令資本項跨境流動依然保持平衡，進而引導金融市場增強對人民幣雙向波動的預期。”Aaron Kohli認為。近日南向資金大舉湧入港股，正有效緩解對沖外資持續加倉人民幣資產所帶來的資本項凈流入與人民幣大幅單邊升值壓力。
記者發現，港股通南向資金目前在中國資本項資金跨境流動保持均衡方面正扮演日益重要的角色。去年前9個月，境外投資者增持境內債券與股票達到1321億美元，同期中國資本項資金流動之所以能保持均衡，壹方面得益於中國對外直接投資額達到789億美元，另壹方面是境內投資者通過港股通凈買入4244億元人民幣港股（約合620億美元）。