1995年5月，中國人民銀行行長戴相龍針對我國券商融資困境，提出兩項改革措施:壹是允許符合條件的券商進入銀行間同業拆借市場和債券回購市場；二是允許符合條件的證券公司通過服務票質押向銀行貸款(金融研究1999第10期)。)1998，保險公司獲準參與銀行間債券市場。1999保監會發布《保險公司購買中央企業債券管理辦法》，將保險公司和證券公司掛鉤。經過幾年的改革，銀行、證券、保險逐漸為我們拓展了聯盟的輪廓，開創了新的金融時代。
壹，銀行，證券，保險聯盟的可行性分析
制度創新是現代金融發展的主要因素之壹。隨著中國即將加入世貿組織，金融業開放的步伐將進壹步加快。中國金融機構要想在競爭中立於不敗之地，就必須繼續改革金融體系。同時，出於我國證券、保險公司的原因，建立銀行、證券、保險聯盟是必要的，也是可能的。
(壹)證券公司融資渠道狹窄。券商作為金融企業，從事的是上市公司發行股票的承銷業務；從事M&A中介業務，為M&A企業擔任策劃顧問；從事以自有資金買賣證券獲取利潤的自營業務，也從事收取傭金、方便投資者完成交易的經紀業務。這些註定會有巨大的資金需求。國外資金比較少。按照過去的規定，中國的券商不能向銀行借錢，不能發債，不能在銀行間市場回購國債。實際上，券商只有壹個外部融資渠道，只能在銀行間市場拆借壹天。這種隔夜借款猶如杯水車薪，對券商的長期發展影響不大。
資金短缺讓券商面臨風險。券商風險是指資金籌集和運用過程中產生的風險，即不確定性導致損失的可能性，具體表現為:(1)流動性風險，是指由於流動性比例較低導致券商財務結構中流動性不足。當業務不利時，券商缺乏足夠的流動性，因金融產品無法快速變現而陷入資金周轉危機。據統計，到1996年末，中國前十大證券公司沒有壹家的流動性比例接近90%，而美國的摩根是98%。(2)資本充足風險。在中國，證券公司凈資產與負債的最大比率是10:1。但是，壹些中小券商的凈資產比率過高。壹旦經營困難，這些券商將首先陷入資不抵債，甚至面臨更大的資本充足率風險。
(二)保險需要拓寬渠道。隨著國民收入的提高和國人保險意識的增強，近年來我國保險業取得了長足的發展，各保險公司的保費收入每年都有大幅增長。1997年中國保費收入1072億元，較19%年增長20%。1998年，中國保費收入1247億元，比上年增長14%，增速非常快。據有關部門預測，2000年前中國保險業總收入將可能超過2000億元，市場潛力規模高達2500億元。如此龐大的基金，正面臨著資本運作模式的局限性、投資收益與公司競爭的加劇以及投資者對保險投資更高回報的需求之間的矛盾。長期壽險資金有兩個基本特征:儲蓄和延期支付預期保費。由於繳費和給付的時間間隔較長，為了保證幾年甚至幾十年的繳費，滿足投保人的預期需求，保險公司必須對保險資金進行保值增值。因此，保險資金保值增值是保險自身的需要，保值增值的根本途徑在於充分利用保險資金，拓寬保險資金的投資渠道。
長期以來，我國保險資金運用受到限制，只能存放在銀行。近兩年有所放寬，也僅限於買賣國債和金融債。因此，在中國，存款和債務利息與保險單預定利率之間的差額成為保險公司的主要收入來源。雖然目前保險公司投資國債的比例在擴大，但由於國債規模較小，投資規模和比例受到限制，投資銀行的資金仍占壹定比例。這樣，從1997開始，隨著銀行儲蓄存款利率的七次下調，給保險公司帶來了很大的損失。長期來看，會動搖保險公司的償付能力。隨著世界經濟壹體化的發展，中國加入世貿組織的步伐不斷加快，這就要求各成員國按照世界貿易組織的規則出牌，即中國保險業要加快開放的步伐。降低收益標準，提高投資收益，從而提高自己在交強險行業的核心競爭力。要解決銀行存款利率下調導致保險資金利差縮小甚至倒掛的現象，只有通過有效的多渠道資金運用，提高資金收益率，才是解決保險公司利差倒掛及其未來長遠發展的關鍵。在市場經濟發達的國家，保險業的積累和融資能力僅次於銀行業。例如，美國保險公司的業務量占其金融市場業務的三分之壹以上。因此，從長遠來看，中國保險業的資金運用無論在形式上還是手段上都需要有壹個大的發展。
(3)銀行業務範圍需要拓寬。自2000年以來，金融監管機構鼓勵商業銀行和保險公司開展業務創新和代理業務。對於保險業務和證券業務，銀行業務可以在以下幾個方面進行拓展:
1.外資銀行80%以上的保險業務都是通過市場中介即代理經紀人辦理的。我國也應充分利用銀行業務廣泛、人員素質相對較高、熟悉保險行業的特點，大力發展保險代理業務。
2.隨著電子網絡技術的發展，銀行和保險公司可以共享網絡資源。保險公司可以選擇利用銀行擁有的客戶資源和信息數據庫，銀行可以作為保險公司的財務顧問，為資金提供托管服務。
3.保險公司可以為消費信貸、個人按揭貸款、汽車按揭貸款等銀行產品提供保險服務。
4.保險單作為壹種證券，可以用來有效質押銀行貸款。如何把儲蓄憑證和保單、基金結合起來也可以研究。
5.在融資業務方面，保險公司是銀行的存款大戶，未來可能成為銀行金融債權的主要投資者。銀行、保險公司可以通過借貸、債券回購等方式融資，提高資金的流動性和收益率。
6.銀行和證券可以在營銷上互動，享受營銷網絡和客戶資源。銀行擁有廣泛的客戶基礎和分支網絡，可以利用現有網絡發展證券業務、基金業務和保險業務。
二、證券、保險、銀行聯盟模式分析
通過對上述三者之間結盟的可行性分析，我們有必要提出具體的結盟方式。
(壹)保險資金與證券市場聯盟的選擇。自1997以來，人民幣儲蓄存款利率已下調7次，其中壹年期銀行存款利率下降7%，三年期五年期存款利率也有相同幅度的下降，降幅前所未有。與目前的銀行存款利率相比，保險公司存在明顯的利率倒掛現象，保險資金運用環境越來越差，保險業經營面臨前所未有的困難。業內拓展長期壽險資金使用渠道的呼聲日益高漲。與此同時，中國股票市場還存在著規模小、缺乏穩定的資金來源等問題。如何解決上述問題壹直受到政府和證券行業的關註，成為管理者迫切需要解決的問題。
中國的保險資金可以通過以下方式進行投資:
1.實行資產負債比例管理。根據資金使用周期確定保險資金的合理使用結構，確保資金的安全和效率。短期高清晰投資業務，如商業票據，用於未到期責任準備金、未決賠款準備金等短期負債；人身保險準備金除少量屬於中長期負債外，大部分可用於中長期投資，如政府債券、金融債券、企業債券等。總準備金和核保盈余，是最適合中長期投資的資金，可以在二級市場購買優質股票、房產和按揭貸款。
2.保險公司直接購買證券基金。即在壹級市場和二級市場認購或購買各類證券投資基金，同級保險主管部門應嚴格限制投資比例，以確保保險資金的安全和效率，保護投資者利益。
3.設立證券投資保險基金。證券投資保險基金是資本市場發達國家解決保險公司資本投資渠道的主要運作模式。考慮到我國的實際情況，可以允許符合條件的保險公司設立證券投資保險基金，其發行的資本金數額可以按其總資產的壹定比例確定。其方式可以由證券公司和信托投資公司發起設立新的保險資金管理公司，也可以選擇已設立的基金管理公司。
(二)銀行與保險公司聯盟的選擇。壹旦中國保險市場對外開放，外資保險公司憑借其在資產實力、營銷手段和管理技術等方面的優勢，必然會對中國民族保險公司產生沖擊。隨著保險公司資金運用的增多和風險意識的提高，保險業與商業銀行的合作不再局限於單純的收保費和爭取存款，主要表現在以下幾個方面:
1.金融合作。目前，國務院已經宣布保險資金可以通過證券投資基金間接進入股市，人民銀行也做出了商業銀行可以與保險公司試行協議存款的決定。就壽險而言，壽險給付不像財險、責任險那樣具有不可預測性，投資策略主要著眼於價值的長期穩定增長，因此對商業銀行開辦的協議存款業務反映積極。而且在與國際慣例接軌的過程中，保險公司要規避資金集中控制的風險，會從四大商業銀行抽調部分資金。銀行應抓住這壹機遇，充分利用開通協議存款這壹有力手段，與壽險公司開展金融合作。
2.商業合作。國外壽險產品已經從儲蓄型產品完全轉變為投資型產品，國內壽險公司也在探索和努力進行品種創新。最近，人壽保險公司推出了壹款非常吸引人的產品。由於其在保險保障基礎上獨特的投資理財功能，該產品吸引了壹批具有投資意識的投保人。銀行應結合私人理財業務的發展，加強與壽險公司在產品開發和營銷方面的合作。同時，我國商業銀行可以利用網點優勢，大力開展保險代理業務，增加保險資金存款和相應的營業收入。
3.技術合作。銀行應利用壽險公司引進國外先進管理經驗和營銷方式，加快技術創新契機，通過與壽險公司發行聯名卡開發技術支持系統，拓展電話銀行和網上銀行服務，建立長期互利合作關系，爭取兩個客戶群體。
(3)銀行與券商聯盟模式的選擇。目前，銀行和證券公司在投資銀行業務方面的合作已經有了良好的開端，並積累了成功的過橋貸款經驗。在證券交易清算中，銀行可以申請證券交易所的清算資格。在發展上述業務的基礎上，中資銀行應從更廣闊的領域拓展銀行和投資銀行業務:
1.發展資產證券業務。資產證券業務是將當前和未來產生收入現金流的金融資產轉化為可在資本市場上出售和流通的證券的過程。在證券交易過程中，原所有人(發起人)將資產出售給以證券化為目的而設立的載體(發行人)，發行人以該資產產生的現金作為抵押，向投資者發行可在二級市場流通的資產支持證券，以購買原所有人轉讓的資產，載體受托人用轉讓資產產生的現金流支付給投資者。該業務可以提高銀行資產的流動性，為銀行資產負債管理提供新思路。銀行可以為證券公司提供證券化資產，並對證券化資產進行評估和規劃，而證券公司可以在交易工具和交易證券化資產的整體規劃、計劃和創新方面發揮作用。
2.發展基金托管業務。目前，我國基金業已經有了很大的發展，如股票市場的證券投資基金、社會福利基金、社會保障基金等，都已經轉入市場化運作。出於信用考慮，這類資金非常希望銀行進入。具體做法:基金與券商簽訂基金管理協議，同時要求券商在銀行開立托管賬戶變更和操作，防範風險。銀行可以探索這項業務，利用銀行的賬戶管理功能和信用為客戶和券商牽線搭橋，從中收取手續費，同時增加存款。
3.上市公司融資業務。當公司提出流動資金需求時，銀行可以提供由證券公司擔保的過橋貸款，為上市公司提供股份的催收、結算等服務；在借殼或殼上市過程中，銀行可以與證券公司合作，幫助借殼或殼公司在資本市場選擇殼源公司並幫助策劃運營方案，在國家允許的範圍內為借殼或殼公司提供財務和項目信息支持；上市公司配股時，證券公司作為配股承銷商，銀行可以參與配股方案的設計和配股項目的推薦，提供擔保過橋貸款和配股資金的募集；當壹家公司同時參股時，銀行可以提供推薦同時購買項目和杠桿融資等服務。
三。結束語
當巨額的銀行信貸資金找不到貸款標的，當商業銀行存款利率壹降再降，整個資本市場明顯出現供大於求的局面，券商融資卻出現危機；我國保險公司的保費收入每年大幅增長，但龐大的資金卻因為融資渠道狹窄而無法充分保值或增值；同時，我國商業銀行業務範圍狹窄，未能充分發揮其網絡廣、信息量大的特點。銀行、證券、保險在資本市場上是矛盾互補的。因此，可以找到壹個有效的鏈條將它們聯系起來，充分發揮各自的優勢。(國家研究信息)
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