？非標的顯著特點是流動性低。按照王堅的定義，資產不能在短時間內低折價變現；那麽估值就無法公平確定，這與非標的信息披露不透明有關。這些灰色特征無疑意味著更高的風險，因此非標利率的風險補償部分更高，導致整體利率更高。這也是利率市場化的必然結果。儲蓄的低利率甚至無法抵禦通貨膨脹的沖擊。投資者需要收益率更高的理財產品作為新的投資方向。2005年，銀行個人理財的誕生是資產管理屆的標準事件。理財的顯著收益高於存款，銀行存款搬家。銀行利用理財通過信托渠道投資非標債權，為投資者賺取較高收益的同時實現超額利差，滿足資金和資產的各種需求，所以是市場化的邏輯。
在銀行與信托公司的合作中，信托也迅速演變為通道業務。簡單來說，信托資金來自銀行和信托公司，沒有資金的管理、使用和處置權，不承擔資金風險。這就是所謂的交易型信任，反之，就是壹種主動管理的信任(信任的本質)。
？非標和資產管理由此而生。當然，資管計劃不壹定只能投資非標，尤其是資管新規下，設定了嚴格的非標投資限額和標準。而非標養分提取主要依靠資管計劃。正常的業務邏輯應該是每個具體的資管計劃對應每個具體的非標融資項目。但資產管理機構為了提高收益，擴大利差，往往通過期限錯配、循環發行等方式，用短期、低息的資產管理計劃替代長期、高息的非標資產。這就決定了不能采用壹壹對應的模式，只能采用資金池的模式進行操作。資金池模式下，在集合不同資管計劃募集的資金形成資金池的同時，集合非標資產形成資產池，然後將資金池的資金放入資產池資產，直接導致單個資管與單個非標壹壹對應，資管計劃無法向投資者反映凈值，因此采用預期收益法為投資者提供投資依據。預期收益方式被投資者接受，資產管理產品容易銷售。在競爭激烈，其他資管機構承諾保本保收益的情況下，如果自己的資管不只是贖回，投資者會因為害怕風險而選擇購買其他資管產品。然後因為沒有新的資金進入自己的資管資金池，隨著前期產品到期水平的下降，資產池中的非標資金因為沒有流動性而難以交易，產品違約。違約將導致投資者進壹步流失，資金池幹涸，引發資產管理機構流動性危機。所以術語不匹配？資金池？剛性兌付是* * *邏輯鏈。
？剛性兌付是以資產管理機構強大的支付能力和信用作為背書，投資者足以接受信托，放心投資。下壹步的兌付就是監管文件中提到的影子銀行。資產管理機構吸收資金，然後獨立投放到符合其風險偏好的非標項目中，以滿足投資者在固定收益後賺到錢的超額利差，就像銀行吸收存款再貸出去壹樣:資產管理機構履行銀行存貸款職能，但沒有銀行組織形式，這是為了影子銀行。影子銀行在表內信貸上不受很多監管限制，利用分業監管無法穿透的監管套利信貸，擾亂了貨幣政策的調控效果；其中存在加杠桿、資金空轉等風險；基於剛性兌付的資管計劃成為投資者的無風險收益產品，擡高了市場利率中的無風險收益率，導致社會融資成本上升。
了解了非標資管，開始了解資管，也明白資管新規是監管部門為了克服非標資管實務的種種弊端而做的補丁。去渠道、去杠桿、打破資金池和剛性兌付、抑制影子銀行、樹立投資者自負盈虧的投資理念、封堵投資僵屍企業、房地產和政府融資平臺的非標債務、清理銀行融資來源(保本融資屬於結構性貸款)、主動管理信托等。，都體現了監管層改革金融的決心，並進行微調以關愛實體經濟，最終目的是讓金融重新服務於中小企業，幫助制造業升級，振興實體經濟。