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混合所有制改革有哪些模式

混改的本質即股權多元化,試點單位及各地方國企混改模式可總結為4種典型手段+1種配套措施的“4+1模式”:

4種典型手段:

整體上市或核心資產上市、引入戰略投資者、引入基金以及改制重組。

1種配套措施:

員工持股。從激勵的角度出發,進壹步達到股權多元化的措施。壹般需結合四種手段或在二次混改的基礎上實施,不可單獨實施。

在實際運用中,國企混改的措施主要表現為單壹模式的混改、多種模式的組合式混改以及模式+配套措施的組合式混改。

以下

將以雲南白藥、中油資本、中糧資本、綠地集團、江蘇高投的混改案例為大家系統解讀“4+1模式”。

壹、

雲南白藥兩次“引入戰投”的單壹模式

雲南白藥作為醫藥行業內的業績成長典範,從1993年上市至今業績成長領先同行,在混改之前是雲南省國資企業下屬全資上市公司。雲南白藥控股的混改可總結為“引戰投、兩步走”:

第壹次引入戰投

2016年12月,雲南白藥控股股東白藥控股通過增資方式,引入新華都實業集團股份有限公司。新華都將向白藥控股增資約254億元,交易完成後,白藥控股的股權結構變更為雲南省國資委和新華都各持有50%股權。

2017年4月19日,白藥控股召開董事會,白藥控股高管都不再保留省屬國企領導身份和職級待遇,而按市場化方式選聘,成為職業經理人。

第二次引入戰投

2017年6月6日,白藥控股通過增資方式引入江蘇魚躍科技發展有限公司(以下簡稱“江蘇魚躍”)成為第三方股東。此次改革中,江蘇魚躍增資約56億元取得白藥控股10%的股權。交易完成後,白藥控股形成雲南省國資委45%、新華都45%、江蘇魚躍10%的股權結構。

雲南白藥混改模式有以下三大看點:

1、改革動作加大:通過兩次引入戰投,最終拿出超出壹半的股權用於改革,這在以前是沒有的,表明地方重點國企改革動作加大;

2、真正的市場化:高管放棄幹部身份,成為職業經理人,釋放經營活力的同時,為下壹步管理層持股埋下伏筆,並有望建立市場化的治理機制;

3、增量引入:通過案例,結合國家出臺的國有企業混改相關政策,引入戰略投資者原則上只采用增量引入,不動存量。

二、中油資本運用“資產重組+上市” 的雙模式組合進行混改

中國石油集團資本股份有限公司(以下簡稱“中油資本”)為中國石油天然氣集團公司金融業務管理的專業化公司。中油資本混改項目***歷時8個月,通過資產註入、並購重組、最終實現重新掛牌上市。其混改路徑具體如下:

中油資本的混改模式有以下兩大看點:

1、通過資產重組,將連續兩年虧損的*ST濟柴將變身為綜合性金融公司,業務範圍擴大,擁有較為齊全的金融牌照;

2、通過重組後上市,有望成功保殼。

三、中糧資本運用“引入戰投+引入基金+員工持股”的“模式+配套”方式混改

中糧資本投資有限公司是中糧集團旗下運營管理金融業務的專業化公司,中糧資本的註冊資本為10億元,由中糧集團有限公司100%持股。

2017年4月19日,中糧資本披露將通過“增資+售股”的方式擬募資總額80億元,其中以增資入股的形式募資60億元,再以增資價格向投資方轉讓價值20億元對應股權。最後中糧資本實際募資69億元,確定7家投資人:國調基金、北京首農、溫氏投資、弘毅投資、霧繁投資、上海國際、航發資管等。增資後,中糧集團的持股比例降至約65%,新股東持股比例合計約35%,其中,員工持股比例約3%。

中糧資本混改有以下三大看點:

1、引入中國國有企業結構調整基金(簡稱“國調基金”),中糧資本是該基金成立以來投資混改的兩家企業之壹(另壹家是聯通),說明國企混改項目未來將得到該基金的助力;

2、采用“增資+售股”相結合的方式,進壹步降低國有資本持股比例,優化股權結構;

3、增資方案中,還同時設計了員工持股。

四、綠地控股運用“引入戰投+員工持股+整體上市”的“模式+配套”方式混改

綠地集團是上海市國有控股特大型企業集團。2013年進行混改之前,綠地的股權結構為:職工持股會持股比例為36.43%,國資股東持股比例為60.68%。其混改路徑如下:

引入戰略投資者

2013年年底,綠地通過增資擴股引進平安創新資本等5家戰略投資者。該5家機構以5.62 元 / 股的價格,聯合向綠地集團增資117.29 億,占增資後股本的 20.2%。引進5家戰略投資者後,職工持股會持股比例稀釋至不到29%,國有股降至50%以下。

成立員工持股平臺

由於有限合夥形式50人的人數上限,綠地將1000個擁有股權的員工拆分為32個小有限合夥形式(上海格林蘭投資管理中心1-32),組成了上海格林蘭。上海格林蘭投資為綠地管理層直接控制,是其核心利益的體現,上海格林蘭投資法定代表人是董事長兼總經理張玉良。

整體借殼上市

2014年3月17日,金豐投資置出原有23億元資產,註入預估值為655億元上海地產集團所持綠地集團股份,又通過為綠地集團股東非公開發行股票購買其持有綠地集團股份,已完成對綠地集團股份100%的收購。

2015年8月13日,公司名稱由“上海金豐投資股份有限公司”變更為“綠地控股股份有限公司。同月18日,綠地控股上市。

綠地混改的方式有以下三大看點:

1、成立有限合夥企業吸收合並職工持股會;

2、上海國資委放棄控股權;

3、綠地集團借金豐資本上市解決了同業競爭問題。