軍乙折後保費變化
是虧還是賺？
且看富國軍工分級的套利機會。郭芙軍工分級基金，全稱郭芙中證軍工指數分級基金，根據招募說明書條款，當母基金單位凈值達到1.5元時，分級基金將不定期向上轉換。母基金、A類、B類份額凈值統壹，A、B份額仍保持1:1的比例，超出的凈值份額折算為母基金份額。
6月8日10，郭芙軍工分類基金單位凈值達到1.55438+04元，正式觸發下折；當日收盤後，軍工B的單位凈值和市價分別為1.998元和2.139元。6月9日，10，郭芙軍工分類基金發布折價公告。郭芙軍工行業分類基金母基金、軍工A、軍工B凈值回歸1，軍工A、軍工B份額不變，剩余資產折算為母基金份額。由於轉換，軍工A、軍工B於10停牌壹天，13於10:30復牌。
以郭芙基金為例。如果投資者在折算前分別持有郭芙軍工分類母基金65，438+00，000股、軍工A 65，438+00，000股、軍工B 65，438+00，000股，折算前每股單位凈值(假設)分別為65，438+0.5元、65，438+0.028元、65，438元。
折算後，三類份額單位凈值為1，富國軍工分類母基金投資人持有的母基金份額變為150000；軍工A的投資人將持有10000軍工A和280只母基金；軍B的投資人將持有65，438+00，000只軍B和9，720只母基金。
觸發折上折後，軍工B凈值的杠桿率將從折算前的約1.5倍恢復到初始值的2倍，因為杠桿率的變化會帶來溢價率的變化，但要考慮到折算後有近壹半的份額會轉換為母基金份額，原有溢價消失。而其中只有壹半能享受到更高的保費。
在可能轉換前的幾個交易日，如果計算出轉換後仍然是杠桿指數的份額溢價率帶來的收益高於母基金份額溢價消失帶來的損失，則是布局軍B的好時機，否則就是賣出機會。數據顯示，10年9月30日和6月8日，軍工B的溢價率分別為5.47%和7%。這低於可比SW軍工9%的溢價率，SW軍工杠桿率約為1.7倍。但公告折價後，10月9日10收盤後，軍工B溢價率達到9.58%。
以SW軍工為參照系，軍工B的折價溢價率應為10%或以上，再參考A類的實際年化收益，估算軍工B的折價溢價率約為12%。不考慮軍工指數和市場情緒波動，可以算出折價前的溢價率多少合適。
按照折算前1.972元的假設凈值，折算後1萬份軍工B，則為1萬份軍工B在0元+65438份母基金在0元。這意味著投資者持有的軍工B在折價前的理論價值為10000 * 1.12(溢價率為12%)元+9720 * 1元(母基金按凈值贖回，不考慮贖回費率)，價值為20920元。折後價值20920元相當於折前市價10000軍工B單位2.092元，除以單位凈值1.972元，溢價率6.09%。
根據以上計算，排除市場上漲的影響，只有在9月30日買入軍工B的投資者才能獲得溢價率變化帶來的套利機會；在65438年10月8日和65438年10月9日收盤價買入的投資者，都要承擔部分份額折算後轉為母基金的損失，使得溢價消失。