在日常生活中，我們遇到的壹個最有挑戰性的問題就是：如何將技能和運氣區分開來？這個問題涵蓋的範圍非常廣，包括體育，藝術，政治和金融投資。
舉個例子來說，上表顯示的是英格蘭足球超級聯賽過去幾年每壹年的金靴獎得主。那麽現在問題來了：如何去對這些足球運動員進行理性的估值？是不是每壹個獲得金靴獎的足球運動員都值千萬英鎊或者更高的身價？
這就涉及到本文壹開始提到的這個核心問題：這些球員在壹個賽季後進了這麽多球，有多少原因取決於他們的真實水平，有多少原因取決於他們的運氣？我們需要明白的是，在很多時候，壹位球員取得的成就很可能是運氣和技能疊加在壹起的綜合作用。比如壹個前鋒能夠進很多球，首先需要有很強的個人能力，否則他可能根本沒機會上場。其次也有很多其他的影響因素，比如有沒有壹個很優秀的傳球手給他不斷的輸送炮彈，隊內的點球是不是都讓他來罰，主教練是不是制定了壹項以該球員為核心的進攻策略，每次到了對方禁區附近就要求其他球員把球傳給他，該球員有沒有受傷，等等。而這些因素都和運氣有關。
為什麽將運氣和技能區分開來如此重要？因為運氣女神來的快也去的快。如果因為壹位非常幸運的球員在某壹個賽季中的傑出表現就花大價錢把他買過來的話，那麽俱樂部很可能就會做冤大頭。這種曇花壹現的例子舉不勝舉，比如1998-99賽季意大利甲級聯賽最佳射手阿莫羅索（烏迪內斯），2001-02賽季意大利聯賽最佳射手胡布內爾（皮亞琴察），1997-98年英超最佳射手薩頓（布萊克本）等。
在金融投資中，這個道理也是類似的。
假設有壹個基金經理給投資者看這樣壹個歷史回測業績，很多投資人壹定會感到非常興奮。該策略的歷史回撤幅度非常小，即使在2008年金融危機期間也沒有受太大的影響。縱觀整個10年左右的回測歷史，該策略的夏普比率（Sharpe Ratio）可以達到1以上，並且和股市/債市大盤幾乎沒有任何相關性。這簡直就是眾多投資者夢寐以求的基金策略！
但是如果我再讓妳看這張圖，妳的想法是不是會發生改變呢？上圖顯示的是通過電腦模擬的200次隨機策略回報。如何來解讀這張圖呢？如果有壹個期望值為0，年波動率為15%的交易策略，那麽其得到的回報分布就好像上面這張圖。運氣好的時候，我們得到的回報就像壹開始那張圖中的紅線：大家看到的是壹根不斷上漲的回報曲線。但該策略還有另外199種可能：無論哪壹種的回報都比這跟紅線來的差。
在這種情況下，投資者選擇的這根紅線在未來的回報情況，和之前顯示出來的歷史回報根本沒有任何延續性關系。因為這些曲線都是隨機過程產生的：這只是基金經理在事後挑選出來的壹根看上去比較好的回報曲線而已。像這樣的回報業績，就符合?運氣?的定義。
我知道有些非金融背景出身的朋友可能感到這壹段有些難以理解。那麽讓我用壹個稍微簡單壹些的例子來說明這個道理。
這個例子來自於巴菲特寫過的壹封股東信。假設我們讓10，000只猴子參加扔硬幣大賽。我們規定：如果猴子扔到了正面，那麽他們可以進入下壹輪繼續比賽。如果猴子扔到了反面，那麽猴子就會被淘汰。我們知道，根據統計概率學，每壹輪硬幣大賽過後，大約有壹半的猴子會被淘汰。所以壹開始的10，000只猴子，在扔完壹輪之後只剩下5，000只猴子，然後在再壹輪之後又剩下2，500只，以此類推。
這個比賽的奇妙之處在於，在扔完10輪比賽以後，會有大約10只猴子剩下來。這些猴子被很多人視為天才，因為他們連續十輪都扔中了硬幣的正面。這個世界上有多少猴子有把握連續10輪都扔到硬幣的正面？於是這10只猴子被奉為神猴受大家膜拜。
這個例子告訴我們：只要有足夠多的猴子在那裏扔硬幣，即使他們完全沒有壹絲技能，也總有壹些猴子會因為足夠幸運而成為扔硬幣大師。